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岁末年初 市场还有哪些修复动力?基金该如何配置?

更新时间:2023-11-24 22:49:19 1050

  沉寂多时的市场,最近有点“复苏”的苗头,但这究竟是彻底反弹还是新一轮的震荡?

  进入11月,各类利好再度加码,市场也迎来一波反弹,此时“踏空”的感觉或许更加难受。

  长期来看,“底”是通过长时间慢慢“磨”出来的,没有人能预测市场底在哪。但无论是触底反弹还是底部反转,都不会是一蹴而就,需要一定的时间积蓄势能,短期行情可能会有所反复。

底部区域市场走势会波动反复

岁末年初 市场还有哪些修复动力?基金该如何配置?

(数据来源:Choice,统计区间2010.01.01-2023.11.17,不作投资推荐)

  那么,岁末年初,近期的市场还有哪些修复动力呢?

  后市四大积极修复因素

  第一,外资流出压力或有望缓解。

  近年来随着外资占比的提升,外部环境及外资流入的节奏,越来越成为影响A股的关键变量。而近期,我们看到外部环境已在改善,外资边际回暖或有望打破负反馈:

  一方面,美债利率快速回落,此前海外资金无差别流出新兴市场的情况已在逐渐被扭转。

  8月以来美债利率、美元指数快速上行,对国内资金面造成一定压力,北向资金出现较多净流出。不仅仅是中国市场,全球资金在无差别流出新兴市场,包括印度、韩国等市场同样在遭遇外资流出。而近期,随着美债利率显著下行,外资已在逐渐边际回暖。

  另一方面,近期外资对于中国的悲观预期也在持续修复,并已率先反映在A50指数期货的表现上。11月7日,IMF宣布将今明两年中国经济增长预期分别上调至5.4%和4.6%,较10月预测值均上调了0.4个百分点。

  此前,摩根大通瑞银集团德意志银行等多家金融机构也都上调了今年中国经济增长预测。而随着外资对于中国的悲观预期持续修复,我们也观察到,国庆假期结束以来,非国内交易时段对A50指数期货表现的拖累显著收敛,近期更是已转向正向贡献。

  综合两方面因素,接下来一段时间内,在万亿元国债发行的政策利好影响之下,叠加美债利率高位有所回落的催化,资金净流出的压力可能有望得到缓解。

  第二,年底重要会议期间,各项政策宽松进一步加码。

  当前稳增长政策频出,财政、货币和产业政策均有积极变化,地方政府债务化解持续推进、各地房地产限制陆续放松。10月底万亿国债出台后,政策宽松的方向也已经再一次得到确认。

  中金公司认为,考虑内生增长动能面临的中长期结构性趋势影响,今年底至明年,逆周期调节政策仍有进一步加码空间。

  我国目前并未处于流动性陷阱或资产负债表衰退阶段,货币政策仍有效果,进一步放松仍有必要,这有助于改善市场主体成本,并降低储蓄意愿,促进消费和投资;同时在经济坚定转型的过程中,传统的刺激房地产和政策性金融促进投资的模式效率下降,中央财政在促进民生方面可能进一步发力,提振企业和居民端需求。

  同时,当前是转方式、调结构的重要时间窗口,未来如果政策持续发力,有助于打破悲观预期,通过改革红利来恢复居民部门信心,稳定收入预期助力消费回暖,并进而带动企业部门投资,形成“政策端-居民端-企业端”的良性循环。

  第三,国内资金面改善带来的正反馈。

  近期随着市场修复,国内资金面也迎来改善,对市场形成正反馈,具体来说:

  1、公募基金股票占比有提升空间,三季度宽基ETF增持量明显抬升:三季度以来偏股型基金发行处于年内相对低迷状态,新成立偏股型基金规模走弱。未来随着市场的回暖,偏股型基金规模的提升可能还有较大空间。

  同时,近几个月来,宽基ETF出现大规模净申购,据中金公司数据统计,截至10月底累计净流入约2000亿元,仅8月宽基ETF净流入超1300亿元,其中沪深300ETF及科创50ETF表现亮眼,净流入贡献超80%;近期汇金公司增持指数ETF,更是为市场注入流动性并提振信心。

  2、险资社保等长线资金加仓:险资及社保基金规模维持相对高位且仓位逆势增长,3Q23险资平均持股规模达3.5万亿元,股票仓位进一步上升至13%(历史均值12.6%),社保基金3Q23重仓持股市值达4139亿元,剔除价格因素后对A股明显净增持,重仓股市值占A股自由流通市值比重环比小幅提升0.05ppt至1.15%。

  3、产业资本减持受限,上市公司回购数量增加:在证监会规范股份减持行为政策影响下,9月以来产业资本减持规模较二季度得到控制,减持预案数量明显回落,10月无新增减持预案,同时上市公司回购积极性有所提振,8月以来回购预案数量及回购规模较上半年回升。

  4、两融资金占比小幅抬升:融资余额维持平稳,8月以来无论是融资市值还是融资成交占比均逆势回升。

  总的来说,三季度受内外因素影响股市资金面承压,但实际上9月国内政策进一步加码以来,资金面情况已经在逐步改善,其中三季度宽基ETF、险资贡献主要资金净流入,产业资本净减持得到明显控制,上市公司股票回购积极性抬升,接下来资金面压力正在逐步好转。

岁末年初 市场还有哪些修复动力?基金该如何配置?

  图片来源:中金公司,图片发布日期:2023-11-07

  第四,海外积极因素显现,中美关系或有望趋稳及改善

  近期中美关系朝着积极方向发展,周末何立峰副总理访美并与美财长耶伦会谈,双方致力于推动中美经贸关系回到健康稳定发展轨道。后续APEC峰会及中美元首会晤或为中美关系带来进一步改善,可能有望缓解短期内外围压力。

  基金怎么买?

  年底将至,后续随着各种重要会议陆续召开,资金面改善对市场形成正反馈,海外积极因素陆续显现,都为市场提供了一定程度向上修复的空间与动能。

  那么对于咱们普通投资者来说,在此阶段,如何配置比较好呢?

  第一,从中长期视角来看,随着利好政策持续呵护、外部形势有所改观,投资者情绪明显提振,热点板块轮番出现,市场重心或有望持续上移。对后市表现不必太过悲观,市场机会大于风险,重视阶段性及结构性配置。

  第二,短期视角,上证指数在回补缺口之后失去上方“吸引力”,部分热点板块都有一定冲高回落迹象,因此大盘虽仍有上攻之力,但不排除后市有一定震荡整理的需要。

  第三,配置方面,从中长期来看,可以保持乐观长期持有,适当逢低布局把握机会;短期来看,就小心不要轻易追高了,不过如果有幅度可观的回踩,在中线行情可期的情况下,也可以抓住机会积极把握。

  第四,对于处于短期修复末端,中期走势结构上仍有欠缺的板块,建议将现有行情当成短期修复来对待;对于受利好影响走势明显超预期的板块,随着中期结构的形成,后续若有回调可以考虑关注。

  (文章整合自诺安基金华安基金

(责任编辑:138)

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