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中信建投:军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复

更新时间:2023-11-03 11:30:31 1065

  中信建投研报表示,2023年前三季度,军工整体结构化特征明显,多数企业实现业绩增长,除军工电子/信息化外,其余产业链均表现良好。从产业链各环节来看,中下游业绩较为理想,其中中游订单较为饱满,但上游仍需静待新一轮扩产周期的到来。与此同时,军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复。

  全文如下

  中信建投 | 军工三季报结构化特征明显,静待新一轮扩产周期到来

  从我们关注的重点标的中已披露三季报的企业来看,2023年前三季度,军工整体结构化特征明显,多数企业实现业绩增长,除军工电子/信息化外,其余产业链均表现良好。从产业链各环节来看,中下游业绩较为理想,其中中游订单较为饱满,但上游仍需静待新一轮扩产周期的到来。与此同时,军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复。

中信建投:军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复

  军工行业结构化特征明显,多数产业链业绩释放可期

  从我们关注的重点标的中已披露三季度报的企业来看,2023年前三季度,军工各产业链营收和归母净利润大多保持稳步增长态势。从订单及存货情况来看,军工各产业链订单和存货总体趋势良好,未来业绩释放可期。盈利能力方面,受限于降价因素,军工整体毛利率和净利率均有所下滑,但未来趋势有望改善。

中信建投:军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复

  军工产业链不同环节分化明显,静待新一轮扩产周期到来

  从我们关注的重点标的中已披露三季报的企业来看,2023年前三季度,军工产业链各环节营收和归母净利润均保持稳步增长态势,但上游增长相对乏力。从订单及存货情况看,军工中游订单和存货均保持稳步增长,但上下游订单有所下滑。从盈利能力看,军工下游盈利能力有所提高,但其余环节盈利能力均有所下滑。当前军工产业链仍需等待新一轮扩产周期到来。

中信建投:军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复

  当前军工板块的估值已接近2020年最低点,高性价比更加凸显,建议坚定加大配置力度

  2023年初以来,中证军工指数下跌了10.8%,板块估值得到了充分消化,高性价比更加凸显。截止10月29日,军工板块整体PE为51.05倍,处于历史低位,接近2020年6月的最低点。2023年上游、中游、下游的平均估值水平依次为23、27、50倍。因此,我们认为,当前军工板块正处于历史估值较低水平,板块高性价比更加凸显,加配军工板块正当时。

  首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的,次选“估值低分位,边际变化大”标的,同时重点关注军贸、国改受益标的。

中信建投:军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复

  1、国防预算增长不及预期;近年来国防预算维持较为稳定的增长,军工政策向好,但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。

  2、武器装备交付不及预期;受全球局势影响,多个地区维持紧张,世界经济贸易往来链路受到较大冲击,如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。

  3、相关改革进展不及预期;国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景,国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。

(文章来源:证券时报网)

(原标题:中信建投:军工行业盈利能力有望从下游开始逐步实现修复)

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