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中报视角看A股 几家欢喜几家忧?

更新时间:2023-09-07 18:32:18 1065

  全A:归母净利润累计同比继续下行,盈利底逐渐显现

  经济弱复苏背景下,A股中报业绩仍承压。全部A股23H1营业收入累计同比增1.6%,相较于23Q1增速下降0.4pct;A股两非营业收入累计同比增4.4%,相较于23Q1增速下降0.1pct。从板块看,科创板实现收入、利润的触底回升,主板、创业板收入边际企稳但盈利延续弱势。

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  全A:利润率和资产周转率拖累ROE表现

  A股本轮ROE(TTM)下行周期从21H1高点(10.0%)持续下行至23H1的8.5%,已连续下滑8个季度。历史上A股ROE底部通常滞后于盈利底1-3个季度,在盈利底部探明后,ROE企稳动能逐渐积聚。从杜邦分析结果看,中报A股ROE(TTM)的下滑主要由销售净利率和资产周转率下滑拖累。

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  大类板块:可选消费及TMT盈利改善

  相较23Q1,中报收入累计同比改善的板块是可选消费(+7.1pct)、制造(+0.5pct)、TMT(+0.3pct),中报利润累计同比改善的板块是可选消费(+10.2pct)、TMT(+6.4pct)、稳定(+6.1pct);而受原材料价格下行影响,周期板块收入和利润回落幅度进一步增大。

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  行业:31个行业中17个利润增速改善

  从利润增速看,中报利润累计同比靠前的行业是社会服务、公用事业、汽车、美容护理和交通运输。从利润增速变化看,相较23Q1,31个行业中17个利润累计同比增速提升,其中可选消费板块中的社会服务、汽车在利润增速靠前之外利润增速亦呈现明显加速,相较23Q1分别增加38.3pct、19.3pct。

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  ROE:周期板块连续下行,稳定板块延续改善

  库存高位下,周期板块供给压力边际加大叠加低迷需求,中报显示ROE、利润率、资产周转率下行趋势延续。而受益于成本回落,稳定板块尤其是公用事业ROE、利润率进一步改善。

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  ROE:制造企稳,TMT景气分化

  海内外需求驱动相关高端制造业产销保持较高增速驱动,电力设备ROE维持高位环比略降,机械设备、国防军工ROE环比改善。TMT板块景气分化,传媒、通信ROE环比改善,而计算机、电子则边际下滑。

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  ROE:可选消费优于必选

  中报ROE(TTM)相较23Q1环比改善靠前的行业为社会服务(+1.4pct)、食品饮料(+1.4pct)、美容护理(+0.8pct)、家用电器(+0.8pct)、公用事业(+0.7pct),集中于消费板块。其中,必选消费受医药生物、农林牧渔拖累,整体表现弱于可选。

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  利润分配周期:从上游向下游过渡

  从板块和行业盈利情况看,2023H1产业链内部利润呈现从上游向下游倾斜的格局。往后看,资本支出和存货周转率的相对变化或反映行业供需格局的变化,指引未来上中下游的利润分配。当前周期板块资本开支继续上行,存货周转率继续下行,供需格局依然不佳;而对于原材料价格下行、库存去化的中下游企业,未来需求边际改善有望带来较高的业绩增长弹性,利润分配有望继续从上游向下游倾斜。

中报视角看A股 几家欢喜几家忧?
(文章来源:富国基金

(原标题:中报视角看A股,几家欢喜几家忧?)

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