国泰君安：中特估一带一路央国企近期回调后进入增持区间

　　证监会称落实新一轮深化国资国企改革部署，提高国有控股上市公司竞争力。(1)5月27日证监会副主席在上市公司峰会讲话称加强与国资委、地方政府等的合作，落实新一轮深化国资国企改革部署，提高国有控股上市公司竞争力。(2)优化并购重组、股权激励等制度安排，支持优质上市公司发展壮大。(3)既要打造别具特色的中国精品和基业长青的百年老店，也要善于抓住全球产业结构调整的新机遇，加快建设世界一流企业。(4)通过提升治理水平和核心竞争力，让投资者分享到企业发展壮大带来的红利。

　　国资委积极支持中央企业充分对接资本市场，国资控股上市公司已开始推行对市值的考核。(1)国资委副主任表示推动央企控股上市公司不断提高核心竞争力、增强核心功能；积极支持中央企业充分对接资本市场，在高水平利用资本市场上展现新作为；不断引导中央企业提升上市公司发展质量，在维护资本市场平稳运行上展现新作为；持续推动中央企业更好融入资本市场，在打造现代新国企上展现新作为。(2)上市公司协会会长表示希望国资控股的上市公司重视内部激励，让骨干持股，增加与投资者的同向性。上市公司要重视对股东的价值创造，目前国资控股的上市公司的母公司、集团公司，已开始逐渐推行对市值等方面的考核。

　　5月25日国家水网建设规划纲要印发，水利基建投资重要性提升。(1)到2025年，建设一批国家水网骨干工程，国家骨干网建设加快推进，省市县水网有序实施，着力补齐水资源配置、城乡供水、防洪排涝、水生态保护、水网智能化等短板和薄弱环节。(2)到2035年，基本形成国家水网总体格局，国家水网主骨架和大动脉逐步建成，省市县水网基本完善，构建与基本实现社会主义现代化相适应的国家水安全保障体系。(3)国家水网主骨架由主网及区域网组成。其中主网是以长江、黄河、淮河、海河四大水系为基础，以南水北调东、中、西三线工程为输水大动脉，以重大水利枢纽工程为重要调蓄结点形成的流域区域防洪、供水工程体系。

　　中特估一带一路近期回调后估值更远离再融资目标，继续推荐中国中铁/中国交建/中国铁建/中国中冶/中国建筑/中材国际。(1)估值低：2017年第一届峰会PE中材国际最高25倍目前12倍，龙建股份最高36倍目前11倍，中钢国际最高37目前17倍，北方国际最高44目前16倍。(2)PB中国中铁0.69(中国中车1.2)/中国交建0.64(招商公路1)/中国铁建0.56(京沪高铁1.44)/中国建筑0.62(招商蛇口1.2)/中国中冶0.83倍，到再融资PB1.25倍最大需约80%空间。(3)2014年一带一路PE中国中铁最高39倍目前5.0倍，中国铁建最高23倍目前4.4倍，中国交建最高20倍目前7.4倍。

　　风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。

（文章来源：国泰君安证券研究）

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