TMT“仰卧起坐”！超跌反弹还是重回主线？基民如何把握？

　　本周二，科技板块集体跳水，网友戏称5月16日为人工智能受难日，纪念人类第四次工业革命进程中，人工智能行情开启后第一次全面大溃败。

　　周四（5月18日），AI又杀回来了，刚出ICU就进KTV，CPO概念批量20cm涨停。

　　科技行情是超跌反弹还是二波行情开启？大涨大跌之下，基民又该如何把握？

　　如何看待科技板块的波动？

　　客观上来看，不管是任何一个板块，在阶段性的“火爆”之后，行情出现动荡和波折都是正常现象，关键在于接下来会发生什么？行情调整的级别究竟是怎么样的？中期来看行情的持续性如何？

　　我们不妨从这几个维度来进行思考：

　　第一、大科技赛道具有较强韧性

　　正如前文所说，大科技赛道本身是一个市值占比接近20%，涵盖上游基础设施与设备制造、中游技术与服务以及下游应用端的庞大产业链条。

　　对于这种覆盖面积广、涉及板块众多的大型赛道，即使出现阶段性的局部“过热”，但依然可以在其他地方找到相对性价比较高的板块、行业，虽然从细分子领域看可能存在板块轮动等情况，但是从赛道整体来看，还是“东方不亮西方亮”的。

　　所以从行情范式上来看，即使看起来赛道整体进入阶段性过热、或震荡调整的“休整期”，赛道内部往往呈现出来的内部轮动加速的“轮动式调整”特征，而非整体系统性的下跌。由此推断，大科技赛道作为一个整体来看，即使面对调整，往往也能够呈现出比较强的韧性。

　　第二、从机构持仓来看，大科技赛道才刚刚开始超配

　　从一级行业仓位的绝对变动来看，一季度主动偏股型基金已在大幅加仓TMT。2023Q1主动偏股型基金对电子、计算机、通信和传媒的持仓比例分别为8.89%、8.06%、1.95%和1.22%，分别较2022Q4加仓0.37pct、3.79pct、0.91pct和0.54pct。TMT板块也由此大幅加仓5.62pct，仓位升至20.12%，为2021年四季度以来首次突破20%。

　　机构的“大调仓”，就好比打仗的过程中，主力军大量地从北方调往了南方，这可能不是为了一时的小打小闹，反而意味着“正面战场”的转移，且一时半会，这样的“交战”可能还不会很快停止。

　　而且机构的大调仓往往还会保持一段时间。海通证券回顾了历史上公募基金大幅调仓的现象，自2015年以来这种情况共出现过两次，分别是2015-2016年基金持仓从TMT转向白酒、2020-2021年基金持仓从白酒转向新能源。

　　从时间上来看，公募减仓前期重仓板块的时间大约持续3-4个季度，加仓新板块的持续时间则更长，如2016年后基金加仓白酒持续约4年（2016-2019年）、2020年后基金加仓新能源持续2年多（2020Q1-2022Q2）。

　　而本轮大科技赛道板块仓位从去年三季度开始回升，至今仅过去3个季度。

　　由此推断，公募基金调仓转向大科技赛道或将持续一段时间，机构对大科技赛道的超配可能才刚刚开始。

　　行情急涨急跌，基民如何把握？

　　本轮大科技赛道的行情具有“联动式上涨”、“轮动式调整”的特点，那么咱们可以针对这样的行情范式，来调整我们的投资策略：

　　第一、理性看待上涨和调整。

　　不少投资者朋友担心当前赛道拥挤度过高，但是如果从整个大科技领域来看，仓位虽然明显提升但整体仍处于标配状态，暂未出现交易过度拥挤。

　　以计算机行业为例，从公募持仓看，去年二季度计算机板块最低时为2.69%，今年一季度加仓至8.06%，加仓幅度明显。但仓位上仍低于2019年一季度时的水平。并且，由于市值占比的提升，当前计算机板块的超配比例为3.10%，仍明显低于2019年一季度时的4.23%，更是远远低于2015年时的水平。

　　图片发布时间：2023-04-23

　　所以在判断板块是否“过热”的时候，不仅要横向对比，最好也能够纵向比较，理性看待上涨和调整。

　　从配置上来看，尽管部分板块、主题在经历了前期的大幅上涨后，一季报业绩集中披露期可能加大股价波动；但从大科技赛道整体来看，仍有强力政策及产业预期的支持。

　　第二、灵活应对“轮动式调整”。

　　在进行大科技赛道投资的时候，我们不仅要判断大的产业趋势和主线方向，更有意义的是做好板块内部的择时轮动以及细分行业比较。

　　比如去年四季度“信创计算机”是市场主线，而今年一季度“AI”成为了核心方向，接下来会是谁来接棒，众说纷纭，也是非常值得关注的。

　　第三、“数字经济”不仅仅只有产业趋势与宏大叙事，业绩线索同样重要。

　　伴随后续增长预期修复，行业基本面逻辑可能重新重于主题逻辑，所以后续可能更需要我们去关注业绩线索。

　　而今年大科技赛道很多细分方向都在迎来景气加速或困境反转，随着财报陆续披露，高景气方向有望迎来验证。比如近期光模板、半导体制造、半导体设备等细分方向涨幅居前，核心正在于其业绩预期出现了明显的边际变化，业绩上修的个股占比明显提升，在大科技赛道的大β中呈现出自身的结构性α。

　　第四、可以巧用工具来协助自己投资。

　　从前文可以看到，想要做好大科技赛道的投资，需要我们能够有广阔的视野能够理解宏大的叙事，也需要我们拥有见微知著的敏锐，能够察觉业绩线索，还需要对内部板块轮动能够有充分的准备和预判等等……

　　这些对于普通投资者来说，确实存在一定的门槛，不过我们也可以借助工具来帮助自己的投资。比如优质基金产品，软硬科技双轮驱动、交叉验证，更好地一站式投资大科技赛道。

　　（文章整理自诺安基金）

(责任编辑：93)

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