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招商基金研究部首席经济学家李湛:推进国企改革将促进在港上市国企估值重构

更新时间:2023-04-26 01:45:40 1048

  自中国证监会主席易会满首次提出“探索建立具有中国特色的估值体系”后,市场各方积极参与讨论。今年以来,随着建立中国特色估值体系热度持续上升,A股“中字头”相关股票持续活跃,在此背景下,在港上市国企的估值重构亦备受关注。

  那么,在港上市国企估值重构的趋势如何?主要受到哪些因素影响?为此,4月24日,《证券日报》记者采访了招商基金研究部首席经济学家李湛。

  他表示,当前在港上市国企估值仍处于历史低位,且远低于市场均值,具体行业间的差异比较大,银行业PE、PB和PS估值均处于市场低位,电信服务业在三大运营商等大型国企的带动下整体估值有明显提升。

  从基本面看,李湛认为,在港上市的国企主要营业收入来自内地,加上在港上市国企的外资持股比例持续下降,南下资金持股比例稳步上升,且在港上市国企多为能源、石化、建筑等板块的龙头公司,因此在中国经济周期性回升的过程中,其估值随之抬升的概率较大。

  从市场数据看,“近年来在香港上市的超半数国企一直在加大分红比率,截至2023年2月份,在港上市国企的股息率(近12个月)为7.7%、高于港股整体的4.2%,这同样也说明国企存在估值上升的空间。”李湛表示。

  在李湛看来,政策、市场等因素可能会推动国企估值的修复。政策因素方面,李湛认为,“中国特色估值体系”要求上市公司尤其是国有上市公司要提升核心竞争力,加强投资者关系管理。国企改革目前已经取得突破性进展,央企的考核体系正向“一利五率”转变,这将进一步提高国企的创收能力和质量。

  市场因素方面,“当前港股具有较强的相对估值优势,南向资金对港股的追捧仍在持续,今年港股市场会有不错的表现。国内基本面复苏预期较为强劲,且结构性政策有望持续加码,另外美联储货币政策转向时间有望提前,国内外多重利好因素的叠加有利于港股市场情绪的持续回暖。”李湛表示。

  从制约因素来看,李湛认为,在港上市国企估值可能受到以下因素的制约。一方面,国企ROE的长期下行导致低估值。以在港上市央企集中板块(能源、石化、建筑、公用事业、交运、钢铁、银行)龙头公司来看,多数阶段AH溢价与ROE呈现负相关。

  另一方面,市场更偏好投资高成长性的公司。国企作为传统产业中的龙头企业,成长性相对较弱,其估值容易被低估。

  “短期来看,在港上市国企表现会相对沉稳。第一,港股市场在内地经济持续复苏的节奏下,反弹势头仍在。例如3月份PMI持续位于扩张区间,经济发展企稳回升。第二,南向资金3月份整体流入势头持续强劲。”李湛表示。

  长期来看,推进国企改革将促进在港上市国企估值重构。李湛补充道,港股市场参与者多为外资。随着人民币国际化不断深入、国企持续优化ESG体系建设、保持业绩稳定性和分红持续性,外资对优质国企的认可度也会不断提升,从而提高国企在港股市场的估值。

(文章来源:证券日报)

(原标题:招商基金研究部首席经济学家李湛:推进国企改革将促进在港上市国企估值重构)

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