风继续吹 TMT板块还能继续追吗？

　　在今年火爆的ChatGPT概念和数字经济的带动下，以计算机、电子、传媒、通信为代表的TMT板块热度持续走高。就在板块涨幅一路狂飙的同时，越来越多的投资者开始担心TMT板块拥挤度过高的问题。

中证TMT指数今年以来涨幅

　　以上资料来源：Wind，数据截至2023.4.7.我国股市成立时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段，指数过往表现不代表未来表现，市场有风险，投资需谨慎。

　　TMT板块是否交易过热？

　　成交量和交易拥挤度是衡量市场情绪的重要指标，尤其当某一行业的交易占比过高是重要的预警信号。

　　Wind数据显示，截至4月7日，TMT板块四大子行业：电子、计算机、传媒、通信合计成交额占全部A股成交额的比重接近40%。

TMT板块日成交额占比变化趋势

数据来源：wind、华鑫证券，数据截至2023.4.7

　　计算机、通信和传媒行业成交占比相继达到99%的历史分位，并且成交额续创新高，成交占比分位维持在99%的高位。相较而言热度兴起较晚的电子行业，成交占比分位也已提升至81%的水平。

计算机、传媒和通信成交占比达到历史高位

数据来源：wind、华鑫证券，数据截至2023.4.7

　　从板块内部估值看，截至2023年3月最后一个交易日收盘，计算机、电子、通信和传媒行业的市盈率中位数分别为76.0、43.7、46.7和42.3，位于历史分位点的77.7%、30.2%、41.5%和32.9%。其中，传媒行业估值中位数在3月的上升幅度最大。

以上资料来源：Wind、国信证券，数据截至2023.3.31

　　如何客观看待TMT板块过热？

　　今年以来的A股市场，最大特点就是“电风扇”式的行业轮动。背后的核心原因在于市场对经济复苏强度和政策放松力度存在重大分歧。而3月以来，市场主线逐渐向数字经济TMT等方向聚焦。这是为什么呢？

　　随着“两会”召开以及1、2月经济数据公布，市场对经济和政策预期的分歧逐渐弥合、共识逐渐形成——即经济温和复苏，政策相对宽松但没有大力刺激的迹象。市场缺乏整体性β，只能在产业驱动和政策引领下面向未来找机会。因此，同时具备产业趋势和政策支持的数字经济、TMT板块脱颖而出。

　　诚然，TMT板块在交易过热之后性价比可能正在下降，或存在短期回调的风险。但值得注意的是，即使短期回调也不一定意味着行情的终结。

　　当一个板块有持续的增量资金入场，叠加行业景气持续兑现，则有可能突破交易拥挤的桎梏，而形成新的趋势性行情。

　　举个典型的例子，2021年，半导体、新能源与军工一直担当着市场主线，行业的拥挤度在期间持续逼近历史高位，但回看这段行情，这几个行业在阶段性回调后仍能继续上行突破新高，其背后就是产业景气度的持续兑现。

　　TMT板块后市是否仍有动力？

　　景气方面

　　ChatGPT 的横空出世向人们展示了 AIGC 巨大的发展前景，与AI落地场景息息相关的计算机、传媒、电子等行业成长空间大；此外受益于数字经济相关政策持续发力，以计算机、通信、半导体为代表的泛信创方向正在迎来加速成长期。总体来看，TMT板块景气仍在上行。

　　交易层面

　　在经济脱离弱复苏之前，经济复苏相关板块缺乏预期上的明显利好，在缺乏增量资金入市、存量资金博弈的情况下，赚钱效应会继续向政策支持确定性强、预期空间更大的板块集中，如人工智能及科技板块等。以TMT为代表的科技成长风格或将是市场超额收益的重要来源。

　　盈利预期方面

　　进入4月，A股即将迎来一季报的披露高峰期。机构普遍认为，在基本面改善的大背景下，A 股市场也将相对乐观，预计随着一季度经济数据和企业一季报的披露， TMT板块有望迎来更多超预期事件的催化和基本面预期的改善。

　　写在最后

　　本轮TMT板块崛起的底层动力是我国科技领域的自主可控，核心催化是AI人工智能带来的新一代科技革命。尽管短期热度攀升、交易拥挤可能加剧后续波动风险，但从长期来看，在产业趋势推动和市场共识不断加深的前提下，TMT板块的风未来仍然有望继续吹。

　　(文章来源：恒越基金)

(责任编辑：93)

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