【风口研报】“AI+”行情的2个困惑点！终极形态或是成为“人” 下一个增量赛道曝光
更新时间：2023-04-04 17:08:24 1087
今日(4月4日)沪深两市开盘涨跌不一，盘初股指分化，沪指逐步震荡攀升，随后维持红盘态势，而深证成指与创业板指则低位整理。
从盘面上来看，轻指数重个股，贵金属搭台，科技股唱戏，其余行业与题材板块跌多涨少，局部赚钱效应一般。行业方面，贵金属、半导体、养殖业、中药、机场航运等板块涨幅靠前；题材股方面，MLOps概念、国资云、数据安全、智能音箱、汽车芯片等板块表现活跃。
就此，寻找当前市场风口，中银国际证券提到，本轮“AI+”行情的两个市场困惑点；浙商证券指出，“互联网+”时代和“AI+”时代三大不同点；国泰君安表示，人工智能的发展路径，从辅助人到替代人，终极形态可能是成为“人”；安信证券认为，深度合成和生成式AI 技术被滥用的可能性提高，AI监管或将成为下一个增量赛道。
国泰君安：人工智能的发展路径！从辅助人到替代人 终极形态可能是成为“人”
行业背景：“人工智能”的概念最早于1956年提出，从诞生至今大致经历了三波发展热潮，分别是20世纪50年代至70年代中期，70年代至90年代(专家系统、知识工程)以及90年代至今(移动互联网、云计算)。
如今，大语言模型引领人工智能新风口，国内外各大公司纷纷投入到这场“军备竞赛”中，但同时也引发了数据安全和伦理等问题的担忧。
发展路径：人工智能的发展路径，从辅助人，到替代人，终极形态可能是成为“人”：
1)辅助人：人工智能的出现首先是辅助人类开展工作，通过为劳动力装备人工智能“资本”，从而提高劳动生产率；人工智能将为产业开启智能化新时代。
2)替代人：与历次科技革命中机器替代人的过程不同，人工智能对人的替代将集中在第三产业，有望从根本上解决三产劳动生产率低下的“鲍莫尔病”。
3)成为“人”：人工智能发展的终极目的是实现与人类的融合，一方面人工智能可以作为人类器官的延伸和强化，另一方面人类的情感和意识也可以被“数字化。”
产业链：人工智能产业链中上游相对单一，下游由于应用场景广阔，产业及其丰富：
1)上游催生新能源电力增量投资：人工智能强大的算力背后是不容忽视的电力消耗，如果AI 大规模商用加速落地，则意味着全球将产生大量电力缺口；
2)中游带动智能算力基础设施补短板：算力规模的迅速增长带来对智能算力基础设施的巨大需求，涉及到高算力芯片、服务器液冷等技术；
3)在大模型的基础上，针对垂直领域训练的小模型可能在短期内更快发挥商业价值：例如智能汽车、智能办公、医疗健康管理等领域。
中银国际证券：本轮“AI+”行情的两个市场困惑点
市场现状：当前TMT行业仍处在第一阶段整体拔估值过程，在科技行业基本面趋势拐头向上的预期，业绩分化或造成行情分化，但不构成板块大幅回调的压力。
投资策略：二季度行业配置策略，科技为先，兼顾消费，建议关注：1、科技周期向上进程依旧延续，软硬科技交替上行。2、受益于美债收益率趋势性下行的消费品。
市场困惑点：驱动科技股行情的四层逻辑，即“底层技术突破(第四层)-主营产品渗透率提升(第三层)-营收盈利增长(第二层)-行情演绎(第一层)”。
本轮“AI+”行情与此前不同的是直接演绎了“四一”节奏，即投资者普遍看到了底层技术的重大突破，但还未能观察到A 股相关行业新产品整体渗透率的快速提升，没有有效的中观数据抓手，更无法在第三层营收盈利层面得到验证信号，信号的缺乏使得初期仓位提升普遍较慢，因而对行情快速演绎产生了第一个困惑点。
“四一”路径的行情节奏又会引发第二个困惑点，即A股历史上的“四一”节奏行情更多是“主题投资”，即投资者看到某行业的巨大前景等事件驱动，忽略中观和盈利验证，直接参与，使得“主题投资”框架下的行情演绎来去匆匆。
困惑解读：对于第一个困惑点，关注验证顺序：节奏的区别本质在于是先验还是后验，中观和盈利验证固然重要，但更重要的是底层技术强度所带动的产业空间/强度。
对于第二个困惑点，关注后验是否成功：区别点1是“落地时间”，区别点2在于中观数据和盈利能否“落地(后验)成功”。
安信证券：深度合成和生成式AI技术被滥用的可能性提高 AI监管或将成为下一个增量赛道
市场背景：多国相继发布政策和声明，AI监管关注度持续提升近期，伴随ChatGPT等生成式AI的持续火热和演进，针对其暴露的风险隐患也持续受到全球的关注。
风险点：深度合成和生成式AI技术被滥用的可能性提高，造成安全风险与实质性危害，包括制造虚假视频、语音进行诈骗、勒索的违法行为不断增多，给个人、企业造成肖像、名誉等人格和财产权益损害。此外，部分企业将内部数据直接输入对应AI模型，或将导致数据的泄密风险。
投资策略：AI监管的需求将会伴随生成式AI的需求增长而增长，呈现“矛”和“盾”之间的螺旋上升关系。具体而言，AI监管主要体现在三个方面：
1)对数据集获取的安全合规性：由于AI模型需要大量数据的训练，在使用过程中也需要上传数据获取模型输出结果，因为针对企业内部在使用AI大模型时候上传数据的安全和保密性需求将会持续提升，利好数据安全和加密类企业的需求增长，如启明星辰、安恒信息、奇安信、深信服、安博通、信安世纪、三未信安、格尔软件等。
2)对人工智能模型的可解释性和透明性：目前的AI大模型均是基于深度学习搭建，其中的决策机制和过程尚不透明，模型的可解释性较差，这对于AI的应用构成了比较大的挑战。未来针对AI 模型可解释性的研究也将会持续发展，利好AI 算法类企业的突破。
3)对人工智能生成内容的识别和审核：由于AI模型本身是否具有歧视性和偏向性尚存在争议，因此对于人工智能生成内容的识别和审核需求将会提升，包括反生成式AI 系统在内的产业将会受益，相关公司如美亚柏科等。
浙商证券：“互联网+”时代和“AI+”时代三大不同点
不同点一：链接VS算力。互联网“重链接、轻算力”，AI“重算力、轻链接”。
“互联网+”具备重链接、轻算力的特点，基于网络效应提升生产效率。网络效应是互联网竞争的底层逻辑。
“人工智能+”具备重算力、轻链接的特点，数据量和运算需求呈指数级爆发，生产力赋能是人工智能的底层逻辑。
不同点二：全球分工VS划江而治。互联网时代全球分工，AI时代划江而治。
“互联网+”孕育在全球大分工的大背景下，国内互联网企业站在巨人的肩膀上，其创新活动拥有良好的平台基础。
“AI+”的推进面临着海外封锁，国内亟待完成从“算法-算力-网络基础设施”的底层建设。
不同点三：2C VS 2B。互联网以C端赋能为主，人工智能以B端赋能为主。
伟大的互联网巨头都主要面向C端应用市场，这是互联网“重链接、轻算力”的特点导致的。
人工智能“重算力、轻链接”的特点，对生产力的赋能将会带动2B/2T领域的蓬勃发展。
国信证券：新一代AI技术有望开始全新一轮的技术创新周期！生成式人工智能产业全梳理
发展历程：人工智能作为第四次科技革命，已经进入2.0时代。人工智能概念于1956年被提出，AI产业的第一轮爆发源自2012年，2012年AlexNet模型问世开启了CNN在图像识别的应用，2015年机器识别图像的准确率首次超过人(错误率低于4%)，开启了计算机视觉技术在各行各业的应用。但是，人工智能1.0时代面临着模型碎片化，AI泛化能力不足等问题。
2017年Google Brain团队提出Transformer架构，奠定了大模型领域的主流算法基础，从2018年开始大模型迅速流行，2018年谷歌团队的模型参数首次过亿，到2022年模型参数达到5400亿，模型参数呈现指数级增长，“预训练+微调”的大模型有效解决了1.0时代AI泛化能力不足的问题。新一代AI技术有望开始全新一轮的技术创新周期。
公司股票池：建议关注基础层与应用层AI龙头。
1)应用层建议关注：科大讯飞、金山办公、同花顺、广联达、凌志软件、彩讯股份、拓尔思、福昕软件、税友股份等。
2)基础层建议关注：海光信息、浪潮信息、景嘉微等。
上海证券：在政策支持和人工智能赋能下 各行业有望产生新的投资机会
市场背景：2022年11月，OpenAI公司推出一款聊天机器人程序ChatGPT，并在2023年3月发布GPT-4版本，产品上线后迅速受到市场关注。
行情回顾：中证人工智能主题指数自2022年12月21日至2023年3月30日涨幅达36.72%，人工智能行业迎来新的投资机遇。
核心要素：人工智能的三大核心要素是数据、算力和算法。目前来看，国内在算法和数据方面相比美国有一定差距，但差距相对较小；相比而言，国内在算力上与国外先进水平的差距较大，需要长期大力发展。
应用场景：人工智能应用场景广阔。随着技术的迭代和完善，人工智能在自动驾驶、教育、医疗、智慧家居等领域，均有广阔的应用场景。在政策支持和人工智能赋能下，各行业有望产生新的投资机会。
海通证券：伴随国内外厂商不断推出AI的新模型 人工智能时代或已开始
伴随国内外厂商不断推出AI的新模型、产品与服务，并不断拓展AI应用边界，可以预见到，随着时间的推移，可能会有各式的AI相关的新生态持续出现并深刻影响人类的生活方式和整个人类社会的发展，人工智能时代或已开始。
公司股票池：1)视频图片应用：新国都、汉得信息、海康威视、大华股份；
2)模型：商汤、云从科技、科大讯飞、三六零；
3)数据标注清洗：博彦科技、海天瑞声；
4)算力芯片：寒武纪、景嘉微、海光信息；
5)HBM：国芯科技、澜起科技；
6)服务器：神州数码、中科曙光、浪潮信息；
7)IDC：宝信软件、润泽科技；
8)先进封装：通富微电。
开源证券：把握“AIGC+游戏”、“AIGC+电商”、“AIGC+教育”、“AIGC+IP”投资机会
行业配置：全球科技巨头基于自然语言大模型的陆续推出及开放API 或插件，将推动大模型在垂直细分领域的应用不断落地，并打开商业化空间，基于技术成熟度和用户付费意愿，在游戏领域的落地进度或更快。
投资策略：AIGC或将继续驱动游戏板块估值提升，建议加大对游戏板块布局力度的同时，优选产品流水处于爬坡期或新品储备丰富，预期业绩弹性更大的标的。
公司股票池：重点推荐姚记科技、腾讯控股、网易-S、心动公司、吉比特、完美世界、创梦天地，受益标的包括神州泰岳、昆仑万维、巨人网络、盛天网络、汤姆猫、宝通科技、三七互娱、顺网科技、世纪华通等。
此外，继续把握“AIGC+电商”、“AIGC+教育”、“AIGC+IP”投资机会。
(1)AIGC+电商：OpenAI已开放在线购物等插件，大模型或赋能电商平台人货匹配效率提升，自身具备流量基础的导购平台或更受益于大模型接入带来的效率提升和流量增长，头部代运营公司基于AI 工具或明显降本，从而提升净利率；电商板块重点推荐值得买、壹网壹创、东方甄选、快手-W。
(2)AIGC+教育：大模型的迭代进化、AIGC应用的不断落地以及政策对于人工智能教育重视程度的提升(浙江省将人工智能列入中小学必修课)，或推动青少年AI培训市场规模加快增长，而垂直细分领域的海量教学数据(如题库)与大模型结合，或驱动AI 辅助教学细分市场空间打开，教育板块受益标的包括盛通股份、世纪天鸿。
(3)AIGC+IP：多模态大模型或缩短IP从上游到下游的变现周期，基于头部IP的稀缺性和流量基础，用于丰富优质IP 储备的内容公司或更受益，IP内容板块重点推荐阅文集团、芒果超媒、奥飞娱乐，受益标的包括中文在线、上海电影、光线传媒、华策影视、捷成股份、爱奇艺等。
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（文章来源：东方财富研究中心）
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