消费、医药为什么总是“一波三折” 难以涨上去？

　　经历了去年年末到今年年初的“推土机”式上涨后，“喝酒吃药”再次熄火，开启震荡下行之路。为什么说好的长坡厚雪的好赛道，却总是“一波三折”难以涨上去呢？手里的基金也是一直没有回本，基民该如何应对？

　　先说医药

　　医药板块的回撤，主要是市场存量博弈，资金调仓导致的。

　　去年末疫情刚放开，外加稳经济的背景下，有复苏预期，医药板块因为前期回撤大，获得资金关注，但随着近期高频经济数据验证，强复苏预期降低，增量资金暂缓入场，存量博弈状态下，近期火热的计算机板块成为了很多资金的选项和去处，造成了对医药的吸血。

　　另外，近期海外的风险事件，也对医药板块尤其是创新药的情绪有一定负面影响。

　　未来医疗还有可能重现21年行情吗？

　　客观来说，未来医疗行业或很难再现2021年的火热行情，彼时恰逢几个巧合，如老龄化拐点、集采间隙、经济周期顶点以及医疗创新企业业绩初步展现。在熟悉了医疗医药产业模式以及估值后，资金将有望以更加理性的思维对待行业。

　　如果我们从一个更长期的维度看，经济的发展最终落点都是在于人本身，随着中国社会转向一个更加注重质量的未来，医疗行业或将随着人的需求而逐步展现其投资价值。以美国股市为例，在30余年的维度上，生物科技行业表现了相较于大盘的巨大超额收益。

　　放眼未来，随着世界经济逐步由弱走强、疫情影响的消退、以及科研成果的彻底落地，医疗赛道或将有望再次重获市场青睐，展现其坡长雪厚的优异投资价值。

　　再来看看大消费，为什么“酒劲”过了？

　　回顾去年 11 月以来的反弹行情，中证白酒指数最高涨超49%，超越同期沪深 300 指数的表现。

　　不过，春节过后，随着白酒等重要消费行业开始步入淡季，同时美联储加息预期强烈带动外资对白酒板块的投资组合出现调整，再叠加此前披露的 CPI 数据不及预期等多方面因素，市场对白酒的持仓信心有所松动，导致近期白酒板块出现调整。

　　白酒后续还有上涨空间吗？

　　而此次白酒回调，也让不少本来小赚的朋友们，收益又回落不少。往后看，白酒板块还他不能延续去年十一月以来的反弹行情，也是较多投资者关注的点。那么未来市场究竟还有机会吗？

　　短期来看，白酒板块走势主要受酒企、渠道和终端调研反馈的影响。渠道方面，宴席消费、商务宴请等持续恢复；终端来看，次高端终端呈现动销加速、库存去化趋势，酒企主动进行控货、挺价等动作维持柒道健僚，渠道普遍反馈动销有阻显改善。伴随经济活动持续复苏，次高端修短弹性更强，短期关促消费相关政策、糖酒会相关信息，后续市场更多关注基本面和业绩兑现情况，时间拉长看消费升级及集中度提升趋势下白酒板块仍具备较好的配置价值。

　　此外，从中证白酒指数的估值来看，当前估值为34.46倍，处于近五年50%分位数左右，仍具备配置价值。

图片来源：choice；数据截至2023.03.22

　　另外，机构对白酒板块后市依然乐观。开源证券食品饮料首席分析师张宇光表示，2023年，白酒行业仍会以“复苏”为主基调，全年增速或不及2019年，但进入下半年，尤其是中秋前后，整个白酒行业会回归到正常的轨道，消费升级的逻辑可以持续。

　　在嘉实大消费研究总监吴越看来，白酒作为可选消费品是与宏观经济连带性非常高的品类。宏观经济开始复苏，各行各业的经济活动提升，这些力量都会传导到白酒上，白酒行业景气度在2023年有望迎来上行周期。

　　华泰证券发布研究报告称，2023年周期向上的支撑在于需求修复与库存去化、信心回暖共振，春节旺销奠定复苏基础，白酒社交需求释放同步反映经济活动回暖速度，估值亦有望同步向上。高端有望实现稳中有进，宴席场景回补则有望支撑次高端释放业绩弹性。

　　(文章整理自招商基金、中欧基金)

(责任编辑：93)

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