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如何理解当前市场?一个共识 二次探底 三大方向

更新时间:2023-03-23 11:29:52 1077

  近期市场走势偏弱,核心赛道股持续走弱,主题投资反而愈演愈烈。站在当下,2023年的A股是否还有机会?如何把握?是拥抱价值,还是抄底成长,亦或加入TMT科技+中特估阵营?

  一个共识

  在讨论其他内容之前,我们有必要先达成一个基本的共识:今年中国经济会复苏吗?

  判断一:如果你的判断是不会复苏,今年的宏观环境比去年还差,经济复苏很难,那么你的投资策略可能更适合持有现金或者债券型基金

  判断二:如果你的判断是2023年中国经济一定会复苏,只是比较难判断是弱复苏还是强复苏,那么你的投资策略就应当比2022年更积极一些,配置较大比例的权益类仓位。

  这里补充两点:

  (1)今年的政府工作报告将2023年的国内生产总值GDP的增长目标定为5%左右,而去年的GDP增长率仅为3%。

  (2)相关政策转向之后,消费场景恢复,消费将最终带动各项产业链上游和中游企业复常和加速运转。

  基于以上两点,市场大部分机构更倾向于 <判断二> 的观点,以下的内容也是基于此而展开论述。

  二次探底

  2月初开始,长达三个月的从底部爆发的“推土机式”上涨行情似乎告一段落,随着以估值修复为特征的第一阶段反弹进入尾声,指数层面的波动同步加大,阴晴不定。

  投资的第一公式是P=EPS*PE(价格=业绩*估值)

  去年末到年初的市场的第一波上涨更多的是估值的回归(PE↑),而经济复苏的贡献相对较少(EPS→)。历史经验告诉我们,没有业绩支撑的行情终究走不远。在估值已经回归中值,甚至已经跨过了中值的情况下,市场的最小阻力便是震荡或者回撤,等待业绩的验证。

  如果出现强劲的财政政策和货币政策,那么第二波行情到来的速度将大幅加快,如果配合基本面强复苏的验证,那么行情演绎的高度将有爆发式的上涨;而如果内外部政策皆逆风,市场或难进入上行通道。

  对于今年而言,基本面方面,1、2月各项宏观数据公布,明确国内经济已经进入复苏轨道运行,虽然结构方面喜中有忧,但是经济底部回升的共识得到了建立。

  政策方面,两会落定后新一届政府开始行动、实干,政策进入增量部署窗口期,3月17日超预期降准。

  海外方面,美联储的加息节奏或将放缓,全球流动性紧缩预期上修最快的阶段可能已经过去。

  在经济修复且海内外预期宽松的背景下,即便牛市的到来或有待时日,但至少不用过于悲观,第二波修复行情即便延后,但趋势日渐清晰。

  三大方向

  回到市场,当前的格局是比较清晰的,大致可以分为三大阵营:

  阵营一:2019~2020年的王者——价值板块(比如消费、医药);

  阵营二:2021~2022年的王者——成长板块(比如新能源、光伏);

  阵营三:2023年的两股新势力——TMT科技+中国特色估值板块。

  对于价值板块,其实不用太多的担心。价值板块大多处于相关产业的成熟阶段,业绩增长相对稳定,多用永续模型来估值,很多公司的估值是比较好算的。其中的部分龙头,甚至可以通过提价(比如GZMT)或者品类升级(比如YLGF)来提升EPS的增长速度,因此,大机构的资金,甚至是北向资金(外资)也是对这类资产青睐有加。从稳定性来讲,价值股是三大阵营中最高的一个板块。

如何理解当前市场?一个共识 二次探底 三大方向

行业生命周期理论

  对于成长板块,比如新能源、光伏,目前正处于成长期的中后期,渗透率快速提升的阶段已经过去了,技术业基本成形,行业竞争加剧,产业深度洗牌,基本都在打价格战、清库存,这个阶段往往是杀估值杀的最狠的阶段。这个阶段,是最考验投资实力的时候,需要更精准地挖掘alpha的能力,而不是行业beta投资的好时机。

如何理解当前市场?一个共识 二次探底 三大方向

  资料来源:国金证券研究所

  今年的这两股新势力与2019~2020的价值板块(茅指数)、2021~2022年的成长板块(宁组合)是有显著的不同的。市场对于这两个板块的主要观点如下:

  TMT科技,首先是新一代技术创新的ChatGPT的带动,其次是政府的高度重视,比如中共中央、国务院印发的《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》、《数字中国建设整体布局规划》,以及组建国家数据局等。

  中特估,首先是高层的频频定调,其次是国资委对央企的考核指标的变化,最关键的主要是低估值优势。

  对于2023年的两股新势力(TMT科技、中特估),笔者就说一句中肯的建议:要不永远别信,要不早点相信,千万别在整体高位的时候你终于投降选择了相信……

  所以,当前阶段的三个关键词:一个共识,二次探底,三大阵营,投资之前还是要想清楚。

  (文章整理自华夏基金中信建投)

(责任编辑:93)

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