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国泰君安:调整期如何应对?短期重防守 中期重布局

更新时间:2023-03-14 23:44:56 1024

  预期的好没有更好,市场波动性开始上升。继我们在22年11月翻多并提出N型走势判断以来,23年2月初我们开始提示“第一笔指数行情结束,转战中小市值”,并于3月初提示市场调整风险与波动性回归。3月以来以沪深300为代表的权重指数大幅调整,两市成交尤其是中小市值成交也出现了明显的下降。我们认为市场仍需要重新校准此前对经济和政策的预期,行情已从全局性上涨进入到结构性上涨的阶段。“5.0左右”的经济目标暗示着总量支持政策或相对克制,增量需求的不足也易在开复工旺季和疫后补偿性需求释放后令经济改善动能边际放缓。国内经济活动和经济政策变化趋小,外部风险事件升温,缺乏增量资金流入下,我们预计上证指数仍需时日震荡整理。

  调整期如何应对?兼顾盈利、估值以及微观交易结构。从近期数据看,地产销售、商旅出行与中下游开工等高频数据修复斜率不同程度的出现放缓,尤其是反应增量需求预期的企业招聘意愿持续下滑,这意味着顺经济周期板块或很难成为当下配置的优先选择。同时,美国硅谷银行破产(高利率、低资产回报下全球金融风险不确定性)与国内信贷监管(不法贷款中介治理)下,市场风险偏好会受到抑制,并且近期市场成交的下滑以及主题交易热度的下降,投资者同样需要降低短期交易过热、换手率过高板块的预期收益空间。调整期应该如何应对?我们建议兼顾一季报确定性较高,前期调整较为充分的板块。

  行业比较:短期重防守,中期重布局。我们认为2023年是投资机会比较多的一年,与经济高相关的价值板块做逆向(高共识时谨慎,低预期时布局);与政策可持续、增长逻辑可持续的科技成长板块做趋势。但这并不意味着不需要择时。第一,短期由于市场不确定性的上升以及财报季的临近,我们认为盈利增长确定性较高、竞争格局较优同时股价调整较为充分的板块有望迎来反弹:光伏/储能/风电/医药。第二,对于中期逻辑较清晰,尤其是受益于国内现代化产业体系构建和数字化、智能化政策支持和新一轮海外创新周期启动(苹果MR、AI)的板块,我们建议逢低布局:电子/计算机/通信/机械设备。第三,国资委对央企考核强调盈利质量,同时启动对标世界一流企业的价值创造行动,重点关注为推进全国统一大市场建设、打造产业链“链主”企业与高质量发展而形成的重组预期以及垄断优势重估:国企改革

  主题与个股:掘金硬科技与数据要素价值。1、围绕构筑现代化产业体系,打开长期增长空间。推荐电子(东山精密/拓荆科技)、计算机(恒生电子/安博通)、高端仪器(莱伯泰科)、医药(迈瑞医疗)等。2、存量订单加速交付提升一季度业绩弹性,量增价稳的高端制造。推荐新能源装备(欧晶科技)、通用自动化(纽威股份/欧科亿)、电网装备(威胜信息)等。主题推荐:数据要素/国企改革/一带一路/虚拟现实

  风险提示:疫情演化对经济的冲击预期;全球地缘政治的不确定性。

(文章来源:国泰君安证券研究)

(责任编辑:13)

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