【风口研报】“中国特色估值体系”猜想！央企重估就在当前 粮食安全也成为风口

　　《风口研报》今日导读

　　1、央国企重估：①当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，具备重塑空间；②未来推动央企集团及其子企业上市依旧是央企工作的重点；③国企重估是“中国特色估值体系”的重要一环；④高端化、低碳化、智能化、数字化，将是央国企重估的4条关键线索。

　　2、粮食安全：①粮食安全成为国际关注焦点，我国也密集出台相关政策以保证粮食安全；②预计2023年全球玉米供需收紧的趋势不变，我国大豆对外依存度非常高；③我国未来的关键方向将是现代生物育种技术的发展、转基因技术的应用和推广。

　　主题一

　　央国企重估是“中国特色估值体系”的重要一环！4条关键线索曝光，发掘央企集团中未上市的优质资源

　　事件：据国资委官网，2023年3月3日，国务院国资委召开会议，对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。

　　央国企是产业转型的排头兵。中信证券研究团队指出，当前央企考核指标更加强调盈利能力和现金流安全，伴随资本运作、股权激励等配套制度不断完善，央国企估值有望重塑。建议关注科技型国企、国家安全体系中有重要作用的国企。

　　兴证策略研究团队也表示，从央企现状看，当前央企的估值水平已经处于历史底部，股权风险溢价也已升至历史高位，具备重塑空间。

　　一、央企价值重塑的路径分为四大类，发掘央企集团中未上市的优质资源

　　兴证策略研究团队通过梳理《提高央企控股上市公司质量工作方案》，将央企价值重塑的路径分为四大类。其中，四大路径包含产融互动、价值经营、价值创造、和价值实现。

　　值得关注的是，未来推动央企集团及其子企业上市依旧是央企工作的重点，发掘央企集团中未上市的优质资源。

　　兴证策略研究团队梳理了当前的98家央企集团，其中80家央企集团含有上市资产(集团公司本身实现上市或拥有上市子企业)，18家央企集团无上市资产(集团公司本身未上市或不拥有上市子企业)，未来对应行业的央企集团及子企业上市事件仍然值得关注。

　　另外，2022年以来，截至11月28日，共有13家央企上市公司披露重大资产重组事件的董事会预案，并分布在建材、建筑、电力设备及新能源、电力及公用事业、医药、电力设备及新能源、轻工制造、基础化工、通信等多个板块，未来或可关注后续进展。

　　二、“中国特色估值体系”的重要一环！央国企的重估能够“一箭三雕”，4条关键线索曝光

　　事实上，广发策略戴康团队提到，国企重估是“中国特色估值体系”的重要一环。央国企的重估，能够“一箭三雕”，同时实现短期+中期+长期的3项目标。

　　(1)短期“事件性”驱动：央企“再融资”能够产生事件性超额收益。央企融资预案后，其超额收益较往年整体上涨，轻工制造、建筑装饰、银行行业央企能持续获得超额收益，建议更关注这些行业的央企再融资预案后1个月内的投资价值。

　　具体到案例而言，可以看到：去年四季度至今，共计19家央企公布增发和可转债预案，其中大多目的为项目融资/收购资产，并大多在预案公布后的一段时间内获显著超额收益。

　　(2)中期“稳增长”主线：央国企重估有助于提升“再加杠杆”潜力。央国企重估，降低股权融资成本，有助于进行股权融资，推动杠杆率进一步下降，提升央国企“再加杠杆”稳增长的潜力。

　　广发策略戴康团队认为，现阶段央国企直接大幅提升杠杆率的概率不大，真正可能的方式是央国企重估“三步走”。

　　第一、扩大再融资(股权融资为主)并积极优化业务结构，确定重估的根基(优质业务)的同时优化资产负债表结构(降低杠杆率)；

　　第二、财务状况优化后，适度“再加杠杆”扩大再投资，进一步优化盈利能力；

　　第三、业务结构、盈利能力、财务状况均得到优化后，顺利实现重估。

　　(2)长期“低碳化”转型：央国企重估“再加杠杆”有助于新能源供给端转型。2023年“中国特色估值体系”有助于降低央国企的融资成本，有望开启诸如风电、光伏、储能等“双碳”新能源供给端的资本开支新周期。

　　具体地，高端化、低碳化、智能化、数字化，将是央国企重估的4条关键线索。

　　主题二

　　粮食安全成为国际关注焦点！预计2023年全球玉米供需收紧的趋势不变，我国未来的关键方向曝光

　　事件：近年来，为了应对复杂多变的世界经济局势、地缘政治危机、干旱天气影响和新冠疫情扰动，粮食安全成为国际关注焦点，我国也密集出台相关政策以保证粮食安全。

　　在2023年中央一号文件再次提及“抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供，确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”的目标，并将2023年的粮食生产重点放在“稳面积、稳产量，扩大豆、扩油料，提单产、提自给率”上。

　　从粮食产量的结构来看，我国粮食以玉米、稻谷、小麦为主。民生证券研究团队表示，对比全球最大的农产品输出国美国，2020年我国大豆、玉米单产分别仅有美国的65.2%、58.8%，存在显著的差距。

　　因此，提高作物单产成为实现农产品自给自足这一目标的重要且唯一的手段，良种培育成为我国种业振兴的主旋律。

　　一、预计2023年全球玉米供需收紧的趋势不变，我国大豆对外依存度非常高

　　对于大豆，我国大豆产需缺口巨大，且呈现不断扩大的趋势，22E产需缺口约为9497万吨(创历史新高)，高度依赖进口。

　　从自给率来看，我国大豆对外依存度非常高，近10年始终维持在18%以下；但受益于我国“大豆振兴计划”等政策的推进，近三年大豆产量有提升趋势，自给率自2015年的12.41%提升至2022年的17.63%。

　　对于玉米，2020年以来玉米价格持续上行，目前处于高位震荡状态。展望2023年玉米价格，国际玉米价格在干旱天气和俄乌冲突的影响下保持高位，结合USDA预计2023年全球玉米供需收紧的趋势不变，2023年玉米价格的下行概率相对较小。

　　从单产水平来看，2022年我国玉米单产为 6436.10千克/公顷。与国际水平相比，我国玉米单产远落后于美国(2022年单产11110.9千克/公顷)，竞争力不足。

　　中国银河证券研究团队认为，单产水平的落后原因在于我国玉米种质资源匮乏，生物育种技术发展缓慢，对外来种质引进的依赖程度高。我国未来的关键方向将是现代生物育种技术的发展、转基因技术的应用和推广。

　　二、我国未来的关键方向将是现代生物育种技术的发展、转基因技术的应用和推广

　　在政策利好的助推之下，我国转基因商业化进程加速中。2023年中央一号文件再提种业振兴，强调“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐”。

　　2023年1月，农业农村部发布《2022年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单(二)》，我国已累计颁布13张转基因玉米和4张转基因大豆安全证书。

　　基于乐观预期，中国银河证券研究团队估算转基因玉米专利许可费规模可达58亿元，转基因玉米种子销售规模可达492亿元。

　　针对于获得玉米、大豆转基因生物安全证书的企业名单，中国银河证券研究团队认为，我国玉米、大豆产需格局将迎来转变，种业行业将进入全新的发展阶段，建议积极关注优秀种业龙头企业，包括隆平高科、登海种业及转基因研发龙头企业等。

　　(本文不构成任何投资建议，投资者据此操作，一切后果自负。市场有风险，投资需谨慎。)

(责任编辑：19)

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