中金：A股整体估值虽有修复但仍处历史中低位

　　中金公司研报认为，考虑前期A股市场估值修复已持续3个月左右，部分宽基指数处于前期成交密集区间，结合当前内外部宏观环境，且临近两会并伴随上市公司2022年报的逐步披露，我们认为当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征仍可能仍将延续一段时间，“行稳方能致远”，近期海外宏观环境对港股的影响可能高于A股。我们认为，中期来看，A股整体估值虽有修复但仍处历史中低位，投资者对经济信心正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。

　　全文如下

　　中金：三月市场策略

　　2月份以来A股市场整体呈现区间震荡整理，宽基指数走势相对平稳，热点轮动较快缺乏明确主线，成交近期也有所下降，我们认为需要关注几个方面的进展和变化：

　　国内增长方面，高频数据呈现持续修复趋势，经历前期政策发力和经济活动逐步改善，投资者更加关注未来经济复苏的高度，以及消费、地产等前期受影响较大板块的修复力度；

　　海外方面，近期美国通胀数据高于市场预期，使得投资者开始担忧美国加息周期可能持续更长时间，美债利率和美元指数近期走强，叠加中美关系及地缘局势受到较多关注，美元兑人民币汇率再度接近7.0的关键点位，在此背景下外资流向显现边际变化，近期从单边流入转变为双向波动。

　　考虑前期A股市场估值修复已持续3个月左右，部分宽基指数处于前期成交密集区间，结合当前内外部宏观环境，且临近两会并伴随上市公司2022年报的逐步披露，我们认为当前A股震荡整理、宽基指数走势相对平稳的特征仍可能仍将延续一段时间，“行稳方能致远”，近期海外宏观环境对港股的影响可能高于A股。我们认为，中期来看，A股整体估值虽有修复但仍处历史中低位，投资者对经济信心正逐步改善，当前位置也不必过于谨慎，未来伴随基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。

　　三月配置策略：配置复苏主线，关注政策支持领域

　　配置主线：关注未来经济复苏高度，重视两会前后政策重点支持领域。2月以来市场维持震荡整理态势，热点轮动较快且缺乏主线，主要影响因素包括市场当前更为关注经济复苏的高度，海外紧缩预期强化和地缘风险变化等。当前国内经济延续修复，且临近全国两会，我们认为复苏主线和政策支持领域仍是关注重点，建议耐心等待积极催化因素，近期建议关注以下几个方面：

　　1) 高频数据显示国内经济持续修复，特别是出行服务、地产销售复苏势头较好。国内出行、餐饮等领域延续了前期较好的修复趋势，例如国内航班量、主要城市地铁出行等部分高频指标已经接近恢复到了2019年的同期水平。除此之外，近期地产销售也呈现出底部企稳回升的迹象，国内个别城市的二手房成交有所反弹，新房销售复苏的趋势也开始有所显现，我们预计后续消费、地产的回暖仍有望进一步延续。

　　2) 全国两会召开在即，关注政策重点支持方向。我们在近期发布的报告《2023年两会前瞻》认为“稳增长、扩内需”仍然是会议的主基调，重点关注围绕高质量发展的相关议题和政策支持对市场的影响，关注现代化产业体系建设、国企改革后续建设方向，等等。

　　3) 数字经济领域政策支持力度加强，关注国内数字化建设进程。近期国务院印发《数字中国建设整体布局规划》，指出了数字中国的两阶段目标，一是到2025年基本形成横向打通、纵向贯通、协调有力的一体化推进格局，二是到2035年数字化发展水平进入世界前列，数字中国建设取得重大成就。结合前期国务院和工信部出台的重要文件，以及地方两会上多地政府公布的数字经济方案，我们预计今年国内数字化建设进程有望提速。

　　配置建议：以经济复苏为主线，关注政策支持领域。随着疫情影响持续减弱，我们认为后续经济修复仍有进一步改善的空间，且复苏斜率可能较高。未来伴随着基本面实质性复苏得到更多数据验证，市场有望重拾升势，中期市场机会仍大于风险。未来3-6个月，我们建议关注如下配置思路：

　　1) 基本面修复空间和弹性大，且政策继续支持的领域，如泛消费行业和地产链等。我们认为随着国内经济进入复苏通道，前期受到宏观基本面压制的行业，例如消费板块、地产链条等具有较大的弹性，建议在配置上短期把握基本面有望实现持续改善的板块，如食品饮料、医药和地产后周期(家电、家居)等相关行业等。

　　2) 关注产业链安全、数字经济等政策支持的成长领域。结合当前的国际形势，在重点产业的产业升级、突破技术难题仍是当前政策支持重点，重点关注产业链安全相关领域。建设数字中国是数字时代推进中国式现代化的重要引擎，我们认为，近期针对数字经济建设的产业政策持续出台，特别是《数字中国建设整体布局规划》[1]的发布有望更好指引产业发展和推动景气度上升，中期维度的成长风格结构性行情值得关注。

　　3) 受益于国企改革与“中国特色估值体系”建设的相关领域。近期国资委提出从优化国有经济布局、完善中国特色国有企业现代公司治理、健全国企科技创新体制机制等方向深化国企改革，建议关注国企改革建设方向进一步明确，我们认为基本面优质、改革空间足和估值具备吸引力的国企上市公司有望迎来价值重估。

　　3月行业配置主要调整：上调油田服务与工程、煤炭、钢铁、其它机械、药品；下调电子材料、电力运营、快递物流、建筑装饰与工程、其他必选消费、医疗服务。

　　3月行业配置结论：超配家电、轻工家居、其他机械、计算机、半导体；低配水务及环保、城市燃气、商贸零售、纺织服装、电商。

（文章来源：证券时报·e公司）

(责任编辑：13)

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