首页 > 资讯 > 理财 >  基金 > 颠覆认知!债基到底怎么了?

颠覆认知!债基到底怎么了?

更新时间:2022-11-25 09:05:19 1089

  最近,不少人发现,一向以稳健著称的债券/理财,突然不稳了,甚至跌上了热搜。有人表示颠覆认知,“几个月的收益,一周就亏完”。

  那债券基金,到底稳不稳?下跌风险,因何而来?又该如何应对?后市,要惶恐卖出吗?

  大家的诸多疑问,我们今天特邀中信证券投资顾问部专家前来解惑。

  债基,是真的稳吗?

  说起债基,大家首先想到的肯定是低风险,稳健收益。回溯历史,其总体表现也确实是如此。

  以Wind中长期纯债型基金指数为例,从2004年开始,基本在每个自然年度均可以取得正收益。

  而Wind偏股混合型基金则在这期间有5个自然年度的收益显著为负,体现出了债基收益的稳定性和抗风险性。

股基与债基基金指数年收益情况

颠覆认知!债基到底怎么了?

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

  尽管债基整体能取得年度正收益,但是并不是所有债基都能做到这一点。

  首先,债基的净值走势并不是一帆风顺、稳定向上,历史上债市的回调并不罕见。

  除此之外,每一年都会出现债基收益远低于同类平均甚至为负的情况,而仔细观察这些债基发生这种情况之前的收益表现,往往并不弱甚至会处于同类领先水平。

  所以,单纯根据收益去选择债基,并不能保证未来可以获得跟上甚至超过债券市场的收益。那么如何挑选到合适的债基,规避风险呢?

  债基下跌,风险来自哪?

  总结下来,债基的风险主要有三点,大家可以基于此进行投资应对。

  信用风险

  债基为了搏取高收益,通常会购买一些违约风险较高的债券来获得更高的票息收入。

  但这种行为带来的收益与风险并不对等,因为一旦这种低资质债券发生实质违约现象或违约预期大幅上行,就会导致大幅度的债券价格下调,这个下调幅度甚至会达到30%甚至更高,从而引发债基净值的断崖式下降。

  如A基金,在今年以来中长期纯债基金整体收益为2.15%的背景下,该基金收益却显著低于市场超过5个百分点,主要就是此类风险所致。

  这种情况在历史上并不罕见,并且,由于其所购买的高收益债券在暴雷前往往可以提供稳定且高于同类的票息,所以这类债基在之前的表现并不会弱,较难提前甄别并规避。

A基金成立以来净值

颠覆认知!债基到底怎么了?

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

持仓披露中含踩雷债券(例)

颠覆认知!债基到底怎么了?

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

  利率风险

  当人们对未来经济预期转暖或宏观政策的调控下,债券收益率往往会受到通胀预期或基础利率的影响出现大幅上行,从而导致债券市场的整体回调。

  如近期,防疫政策的放开和地产政策再发力让人们对经济的预期转好,叠加近期流动性的一系列收紧,债券市场就遭遇了不小的回撤。

  利率风险,属于债券市场的系统性风险,很难通过单一的买入债券资产对此风险完全规避,但是仍可以通过一些降低久期和持仓结构调整操作来尽量减少债券市场整体利率上升对组合的影响。

  流动性风险

  多数债基由于是开放式产品,每天都会面临一定的申购和赎回,而为了有充裕的流动性来灵活应对申赎,多数债基在配置债券时都会有一定比例的头寸投资于国债或其他利率债。

  尽管如此,一旦发生债券集中大额赎回的情况,仍然不可避免地会对债基的表现造成剧烈冲击。而这个情况,在近两周就尤为明显。

  近期利率风险所引发的大量赎回影响下,债基和银行理财为了应对赎回,就会优先抛售流动性较好的资产,从而在债券市场产生巨大的卖压,引起市场的再次下跌。

  此时,债市的再次下跌就会继续引起人们恐慌情绪的放大引起赎回的放大,进而产生恶性循环。

  在这个过程中,一旦债基的高流动性资产出售完毕,但是仍面临巨额的赎回,那么他们能做的就是继续出售能出售的品种,而为了及时应对赎回,其往往需要折价出售来吸引买方,从而造成资产的大幅亏损和净值的剧烈下跌。

流动性风险影响外溢

颠覆认知!债基到底怎么了?

来源:中信证券投资顾问部

  比如B基金,其在近期回调明显,在11月21日单日一度下跌超过12%,比股票的正常跌停损失还大,其背后的主因就在于其所购买的债券多为信用债类资产,流动性较差,在面临巨额赎回时难以及时应对,导致大量折价出售资产进而出现上文所说的现象。

图三:B基金成立以来净值

颠覆认知!债基到底怎么了?

数据来源:Wind,中信证券投资顾问部

  债基风险,如何应对?

  那么在知道风险来源的情况下,如何去进行主动控制呢?

  我认为,可以通过以下四点来进行:

  首先,在控制信用风险方面,避免挑选通过过度信用下沉来获取收益的债基;

  其次,在控制利率风险方面,要结合自己对市场的判断,来挑选久期合适的债基;

  再次,在控制流动性风险方面,要尽量挑选负债端稳定,即单一持有人占比较低,机构较多的债基。

  最后,则是要做一定的资产配置,从配置的角度去对债基进行组合,减少单个债基对组合的影响,同时也能保证将组合的久期控制在自己更满意的区间。

  但是对普通投资者来说,做好这几点仍然不易,可以借助基金投顾这一方式。

  由于债基的持仓披露往往并不充分,很难看到债基的全部持仓以对其信用下沉情况和久期情况做出实时,准确的估计,因此,购买基金投顾组合可能是更合适的债券投资方式。

  基金投顾不仅会通过基于持仓的定期披露对债基进行分析,也会通过一系列基于净值的高频跟踪手段对债券的风险,久期进行跟踪,从而更准确的对债券风险进行预估,及时避开可能的踩雷情况,做到风险规避。

  基金投顾也会根据一系列量化指标对基金历史的收益进行拆解,重点配置通过波段交易而非信用下沉来获取超越同类收益的债券,做到优中选优。

  最终,通过将优质债基进行组合,将久期和信用暴露控制在合适的位置,从而达到在降低风险的同时提高收益的目的。

债基筛选与组合配置思路

颠覆认知!债基到底怎么了?

来源:中信证券投资顾问部

  未来,还要相信债基吗?

  展望后市,我们认为债券市场并不悲观,无需惶恐。

  汇率角度

  9月债市的波动来源于人民币贬值的压力,中美利差扩大引发对人民币流动性收紧的预期。但进入11月之后,随着美国通胀的见顶回落,美联储加息预期减弱,人民币汇率逐步企稳,美元兑人民币一度从7.3升值到7.03。

  11月的这轮债市调整并不是由人民币汇率贬值引起,且展望后市,国内经济弱复苏,同时美国经济周期进入衰退,中国相对美国的基本面优势会逐渐显现,汇率因素对债市的负面影响也会逐步淡化。

  基本面角度

  无论是疫情的精细化管理还是房地产的托底政策,均是对市场情绪性的影响。

  短期对于经济的复苏更多是预期层面,实际需求的回暖是慢变量,无论是疫情还是地产的恢复也不是一蹴而就。

  从10月的经济数据就能看出,经济运行基本延续了9月的结构特征,在疫情、地产、外需减弱等多方面因素制约下,10月主要经济指标基本持平或有所回落,特别是服务业、出口、地产领域压力较大。在此影响下央行依旧会保持货币政策的相对宽松,宽信用的前提必然是宽货币。

  11月23日的国务院常务会议上,李克强总理也指出,要适时应用降准等货币政策工具,保证流动性的合理充裕,而宽货币政策背景下的债券市场难以具备转熊的基础。

  理财赎回的角度

  债基和理财的赎回使债市短期下跌形成负面的正反馈,导致11月债市波动的放大,央行也关注到理财市场的负面影响,17-18日央行连续净投放,隔夜资金利率降低至1.3%。

  11月18日基金在二级市场已经恢复了利率的净买入,本周信用债市场也基本企稳,当前债券市场正在从非理性的卖出行为中恢复到合理定价水平。

  (文章来源:中信证券)

(原标题:颠覆认知?债基到底怎么了!)

(责任编辑:93)

高额信用卡低门槛,1天下卡,免费申请>>

【免责声明】本站所载文章著作权归原作者所有,如有侵权请通过邮箱w3tool@geekdata.com联系我们。