首页 > 资讯 > 理财 >  基金 > 招商基金马龙:今年宏观政策更积极 债市投资需降低收益预期

招商基金马龙:今年宏观政策更积极 债市投资需降低收益预期

更新时间:2022-11-11 08:22:41 1076

  嘉宾介绍:马龙,招商基金固定收益投资部副总监,招商安鼎拟任基金经理,负责固收投资部分;连续5年荣获6座金牛奖,21项权威大奖得主;11年债市研究经验,6年基金管理经验。

  去年整体表现亮眼,今年债券市场行情能否延续?年内宏观政策环境如何?财政和货币政策的扩张力度如何?债券市场年内该如何投资?对此,招商基金基金经理马龙跟大家分享精彩观点。

  马龙表示,去年债券市场表现不错,体现在两方面,一个是回报比较高,再一个投资者持有体验也不错。市场上总体是稳步上涨,没有太明显的回撤。今年政府政策脉络很清晰,就是稳增长,首要来讲政策比去年积极,去年基础收缩性的政策今年都不再存在,甚至转向扩张性。今年债券市场值得关注,主要是做好节奏的把握和收益预期的管理。

  以下为文字精华:

  1、招商基金马龙:去年债券市场表现较好

  主持人:复盘一下刚刚过去的2021年债券市场?

  马龙:去年的债券市场确实表现不错,体现在两个方面,一个是回报比较高,再一个投资者持有体验也不错,市场上总体是稳步上涨,没有太明显的回撤。所以无论哪一个时间点进来的投资者,到年底都是有浮赢的,这应该是一个非常不错的年份。

  去年宏观背景也十分有利于债券市场,债券市场主要是宏观性驱动的,大部分资产都是同涨同跌,去年就是一个很标准的债券市场的牛市宏观环境,具体包括以下几点:

  第一,去年应该说是疫后经济恢复正常的年份,2020年我们经历了抗疫和疫后经济迅猛恢复,跟宏观政策整体比较积极有关系。去年整体宏观经济政策是有一些回调的,或者说向正常化回归。

  比如说去年整体的贷款增速、社融增速有所下降,财政相对比之前更保守一点,再加上去年上半年地产调控一路加码,所以总体去年政策偏收缩。

  这种背景对于债券市场是比较有利的,这期间也伴随了货币政策放松,对债券市场是利好,所以既有宏观基本面的支撑,又有央行政策的配合,总体来讲是一个宏观环境跟政策环境都比较友好的年份。

  其次,大家进入一个比较持续的资产荒阶段。去年债券基金的回报比较高,远远大于国债的涨幅,去年大概基准利率收益率下降只有40、50个BP,历史情况是达不到6点几、7点几的水平,去年信用利差是被大幅压缩的,是一个逐渐消灭高息资产的过程。

  传统提供高息资产的像城投、地方政府的融资平台、地产,去年因为政策原因,融资需求不断变弱,去年股票并不是很大的年份,倒是像比较低风险的有代表性的银行理财去年增了很大规模。

  理财和债券市场的投资者大家配置的时候发现资产不太够,就是因为高息资产提供者省投还有房地产,他们没有这么多的融资需求,再加上这几年有一些地方打破刚兑等等,大家投资领域在收缩,所以造成大家有一定共识、认可度,相对还有一些票息,或者说信用利差比较高的资产都在比较明显的和大幅度的压缩。

  所以压缩之后既赚了基准利率下降的钱,也赚了利差压缩的钱,所以赚了两份钱,这在整体基金的净值当中体现是比较多,去年这方面也对基金净值回报有比较大的贡献,除了总体市场基本表现很好,品种上也有非常大的超额收益,所以总体去年基金回报是这几年比较高的年份了。

  2、招商基金马龙:年内财政货币政策较去年积极

  主持人:今年一些宏观政策会有哪些变化,对今年债券市场有什么影响?

  马龙:我给大家讲讲两会就好了。今年政府政策脉络很清晰,就是稳增长,这个目标政府要付出巨大努力才能达到的,所以必然有难度。

  但毫无疑问这个目标数字很关键,它给大家定了一个调,就是我们要朝这个高水平去努力,政策也会有相应的跟进,也是激励地方政府去积极作为,改善市场预期,实现比较高的经济目标增长。

  首要来讲政策比去年积极的,去年基础收缩性的政策今年都不再存在,甚至转向扩张性,目前看扩张力度难讲,但肯定不收缩了,比如财政昨天总理讲话当中也提到了,比如说财政支出要比今年增加2万亿。

  虽然说今年财政收入有一定压力,但中央也调用了去年结转结余大部分资金,包括去年的一些年底发行的债券留到今年使用,今年债券在前置使用,所以上半年整体财政力度还是比较大的。

  各种各样的资金都凑到上半年,应该说今年财政在上半年是比较积极的,但恐怕也面临挑战。一方面积极的财政主要还是先用于减税,保微观主体,这2万亿并不是全搞基建,或者直接拉动经济。

  再一个就是今年的财政收入还有一定的变数。去年是超收的年份,今年还得看经济的运行,如果能到5.5%,财政收入还是不错的,如果实现相对有点儿吃力,财政也会受一些影响。

  所以至少上半年第二季度财政还是比较积极,空间比较大,但全年来看要财政政策本身意图,并不是想特别明显的扩张,包括用途上也不是明显的加杠杆,更多还是让利实体,让利小微企业的思路,但毫无疑问比去年相对不太积极的财政还是有明显的改善,因为去年财政支出基本没有怎么增长。

  货币政策方面,提法变化不大,但用了加快字眼,而且对贷款方面提到了扩大,不只是保持稳定增长,所以应该说货币政策还有一定的想象力。

  第三块是地产政策,虽然在政府工作报告没有做比较明显的篇幅提及,但至少在地产那一节标题就是改成了要保障合理的购房需求,这也是在过去几年少见的。过去几年从来不提需求相关内容,今年强调要保障合理的购房需求,地产至少不会加码紧缩了。

  第四块能耗双控政策,在去年一定程度上也影响了经济增长,今年政策有一定的纠偏,提到了传统电能也很重要,双碳不是一蹴而就的等,包括对于十四五期间的能耗目标,现在说法也是要统筹安排,留有一定的弹性。

  最后其他领域的政策方面,像城投监管、消费等等,总体政策也比较正面。制造业政策一直都很正面,今年继续维持,今年整体政策环境,个人感觉毫无疑问比去年好。

  3、招商基金马龙:债市波动需要降低收益预期

  马龙:我们对今年整体市场是这么一个看法:

  第一,今年应该说大家整体回报预期要降低,因为去年6点几的回报既有年初比较高的票息,也有信用债普遍压力差的关系,宏观环境也很配合。今年无论如何票息降下来了,比如票息大概就降了1个点下来,这是每年可预报的回报在下降。

  第二块就是利差或者价格上涨的空间,显然比去年也小。利差去年经过了压缩,大家资产放时间长就没有利差了,目前现在有利差的地方都有风险。最近也有一些信用风险的暴露,剩下比较正常的、比较安全的利差都比较低,整体市场资本利得或者价格上涨的空间也比去年要低,毕竟我们现在2.8%左右的利率,历史上是几个低点之一。

  股票估值经常谈到所处分位数,2.8%的国债对应估值至少是20%以下的分位数,是比较少见的。确实长期来看债券市场利率逐渐下降,但是它不是一蹴而就的过程,可能是往复波动下降的过程。

  目前来看这个点位是相对大家认可区间的偏低水平,所以这个位置即使说有一些利好,或者有一些货币政策的放松,向下走的空间显然没有那么大。整体大家对于债券市场第一需要做好的就是降低收益预期,这个概率是很大的,无论是票息角度还是市场能涨的资本利得角度都比去年下降了。

  第二今年市场也会面临一定的波动,不像去年一路稳定涨,今年市场的节奏很难掌握,因为政策对市场扰动比较大。比如年初货币政策发一轮完了,1、2月份市场涨为主,最近一段时间地产政策开始放松,两会政策财政表态很积极,市场又有调整压力,这方面很难把握节奏。

  比如再看一两个月各种政策还会松,比如货币政策和财政政策会比较积极,地产政策有可能有进一步放松,是利好利空随时相伴的过程,节奏很难把握,这就造成今年大家分歧比较大。

  市场其他机构包括其他类型的市场参与者聊,今年分歧也很大的,无非就是大家对于结构、时间点的选择,包括对于点位都有一定的分歧,大家分歧大的时候市场就会有波动,这跟去年大家有不少都是一致看好的,还是有很大变化的。

  包括大家起始仓位也不一样,大家去年是从一个轻仓到逐渐重仓的过程,今年大家可能从重仓变成有轻有重,大家仓位变化分歧也很大,预期分歧也大,对于政策结构分歧也大,大家仓位分歧也比较大,所以市场可能是有波动,这也是跟去年的不同。

  因为大家买债券类产品,包括理财也是,更多着眼于中期,短期有一些浮亏都很正常。今年市场是相对正常的,波动方面也会比较多,但今年对于债券市场仍然可配。

  当下宏观环境,债券市场跟其他资产去比相对吸引力还可以,所以值得做一些基础配置,但时间要做选择,比如市场涨多了就少买一点,比如最近调整就可以逐步加仓,时间点做一些选择。

  另外要从更长远的角度持有,因为债券资产利率还是在于持有,跟股票也有点像,收益还是跟长期持有有关,短期很难说得清楚。今年债券市场值得关注,主要是做好节奏的把握和收益预期的管理。

(原标题:招商基金马龙:今年宏观政策更积极,债市投资需降低收益预期)

(责任编辑:33)

高额信用卡低门槛,1天下卡,免费申请>>

【免责声明】本站所载文章著作权归原作者所有,如有侵权请通过邮箱w3tool@geekdata.com联系我们。