A股历史底部区域的同与不同
更新时间：2022-11-14 23:01:51 1054
幸福的人生何其相似，不幸的人生各有不同。在A股市场，尽管每一轮的下跌各有不同，但底部的特征又何其相似，走出底部的驱动因素似乎又万变不离其宗。温故，不仅为了知新，更为了寻找更好的答案！
一、每一轮下跌各有不同
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回望2008年以来A股市场的几轮寻底之路，有V型底、W型底、“平底锅”底、以及组合型的底部，每一轮底部形成的驱动因素各不相同。
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对比过去几轮寻底之路，市场下跌过程中均出现了GDP的下滑(本轮下滑尤为严重)，但国内外货币政策环境却大不相同。本轮下跌和2008年那轮下跌，都出现了流动性的极度宽松，7天同业拆借利率均值均出现100BP以上下行；但本轮下跌却面临了最严苛的外部环境，美联储加息300BP，人民币两波走贬。
二、市场底部的特征又何其相似
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不管是V型底、W型底，还是“平底锅”型底，市场在底部的特征却具有高度的相似性：成交极度萎缩、估值降到历史周期的底部、新基金发行遇冷、投资者亏损面积扩大、市场情绪极度低落。
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A股市场底部区域，首先反应在交易换手的持续萎缩，主要指数的换手率接近或者跌破过去几轮熊市底部。目前A股市场创业板指、中证500等换手率再度跌破上轮熊市低点；而且历史上换手率的走势，略微领先于指数的同比走势(即指数年度收益率走势)。
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当前沪深300股息率罕见超过10年期国债收益率。A股历史过去几轮底部区域，均不同程度指向了沪深300股息率与10年国债收益率之差处在周期的最高区域。
三、走出底部的驱动因素
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股票市场的三大驱动因素：盈利、利率与风险偏好。盈利赚企业的钱，利率下行赚央行货币政策宽松的钱，风险偏好上行赚交易的钱。一般来说，这三者中如果同时出现两者正面配合，往往会有牛市的出现；本轮A股短期看风险偏好的修复，中期看业绩增长。
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海外风险冲击逐步走向尾部。今年美元与美债收益率的反弹，给全球资本市场带来巨大波动；往后看，全球继续看美元，但美元看通胀；本轮美国通胀已经见顶，通胀预期逐渐回落；人民币汇率年内经历两次“尖峰冲击”，三季度往后随着经济增长逐渐修复，汇率基础越来越强。
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基本面存在预期差。目前国内工业、就业、金融、景气等数据不断改善，短期包括“稳地产”等一系列政策出台，成为市场关注的核心变量，也成为显著的边际变量。
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“经济底”之后是“盈利底”。M1主要包括现金和企业活期存款，M1的持续上升和工业用电量的见底反弹，意味着企业开工意愿和未来预期的逐渐乐观，未来需要进一步观察这对数据组合的变化
四、底部区域的基金应对策略
1、不要含泪卖出“亏损的筹码”；2、基金要买好的，更要买得好，买在周期回报的底部。当前混合基金一年持有回报最新收益率为-16.46%，2003年以来的均值为18.02%、25%的分位数为-2.65%；因此，概率上我们目前处于仅次于2008年国际金融危机的极端时期，否极泰来是未来大概率事件。
(原标题：A股历史底部区域的同与不同)
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