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美元、美债与美股如何影响A股?10张图看懂!

更新时间:2022-11-14 10:17:56 1066

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  美元与美债收益率联袂大幅上行其实并不常见。从美元指数与美债收益率2000年以来的走势来看,常见的组合有“美元指数上行&美债收益率下行”,“美元指数下行&美债收益率下行”,“美元指数下行&美债收益率上行”。美元指数上行与美债收益率上行,对于全球资本市场而言,是一种考验更大的组合。

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  美元指数与全球PMI走势是一种什么关系?美元指数,主要代表了美元相对于欧元、日元、加拿大元等发达经济体货币的整体走势,同时也代表了美国经济相对于非美经济增长的逻辑;考虑到过去两个季度美国经济环比负增长,实际上美元指数本轮大幅反弹同样反应了全球经济增长下行的压力。

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  人民币兑全球主要非美国家货币保持升值。年初以来,人民币汇率对美元贬值使得市场加大对于人民币汇率的担忧;但实际上,人民币汇率并非单边走贬,而是相对于欧元、日元、英镑等其他主要非美国家货币保持一定的升值幅度;未来,美元汇率整体强势上涨周期的终结,或依赖于中国经济走强和人民币汇率的反弹。

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  通胀和货币紧缩周期推高利率2021年8月份以来,全球高通胀逐渐在利率市场显现,而今年年初的海外货币紧缩预期,进一步加剧了利率反弹的力度,欧元区和德国纷纷走出负利率状态,欧元区10年国债和德国10年国债利率水平今年分别上行了183和176BP;未来利率水平如何走,极大依赖于通胀和欧洲货币周期。

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  强美元压制大宗,高利率冲击权益估值。美元指数持续走强,压制未来经济增长预期,全球市场经济挑战加大,以原材料出口为支柱的新兴经济体挑战更为雪上加霜;美债利率反弹,使得美股杀估值和杀盈利联袂而来。

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  杀完估值杀盈利,美股短期依然是熊市。美债利率反弹导致的美股杀估值行情今年以来已充分反映,但是在美元走强背景下,美国经济体相对非美经济体走强,掩盖了未来美国经济增长趋弱的预期,杀盈利或许尚未在美股充分体现。

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  大A对美元美债的利空已较充分定价。2016年以来创业板指数PE和10年期美国国债到期收益率相关系数高达-78%,每一轮美债收益率的大幅上行,对A股成长板块带来一定压力;本轮10年美债收益率在6月14日创下3.49%的高点之后基本是震荡反弹,对于A股冲击有限;而美元带来的人民币汇率贬值,并不是一个单边的趋势,当前也已充分消化;A股的核心逻辑在国内经济增长的反弹力度与政策措施。

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  随着8月调整,A股赛道与行业拥挤度迅速收敛。A股自8月中旬以来震荡回调,在此期间,新能源代表的高景气成长赛道跌幅较大。从当前的成交量来看,新能源、煤炭、食品饮料等行业和赛道的成交量萎缩幅度较大,拥挤度得到较好释放。

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  A股市场长期性价比突出,市盈率中位数回到历史底部区域。当前A股市盈率中位数为26倍,处于2005年以来的底部区域。从长期维度来看,布局在底部,未来或将收获较好的投资体验。

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  股债性价比对“中周期”的股票更为有利。每一阶段,市场总是有不同的矛盾,但体现在资产的价格变动趋势上,却有高度的周期性特征,股债性价比是一个非常靠谱的经验指标,也是刻画A股“浪花值”的核心参考。布局在当前时点,是真正体现投资第二层思维的决策。

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(文章来源:富国基金

(责任编辑:93)

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