越跌越买 却反复寻底 从抄底港股中我们可以获得哪些经验教训？

　　2022年一季度以来，港股市场大起大落的行情可谓是“实力吸睛”。从年初的领涨全球，到2月末的“惊魂过山车”，恒生指数一度跌破净值，再到最近的强势反弹，恒指重回2200点附近。买港股的投资者也算是见过“大场面”了。

　　但基民的抄底之路并不顺利，从去年港股下跌开始就一直抄底的人也大有人在，但市场仍旧处于磨底阶段，未见明显反弹。从抄底港股中我们可以获得哪些经验教训？而这些经验投资大师也早已传授给我们，下面再来重温一下吧。

　　格雷厄姆：不要使用杠杆抄底

　　格雷厄姆是巴菲特的导师，证券分析之父，是非常关注投资性价比的投资大师。

　　1929年9月，道琼斯指数最高涨到381点，随后开始暴跌。2个月后，道琼斯指数最低跌到198点，然后企稳反弹。到1930年3月，一度涨到286点，从低点反弹超40%。

　　许多投资者认为股市已经企稳，格雷厄姆也这样认为，开始进场抄底。

　　他抄的都是从估值上看非常便宜的公司，为了放大收益，格雷厄姆上了杠杆。但股市仅仅反弹一个月，4月份后又开始暴跌，而格雷厄姆管理的基金亏损高达50.5%。至1932年7月，道琼斯指数达到最低点41点，从最高点381点算起，最大跌幅高达89%，同期格雷厄姆管理的基金亏损高达78%，这场超级大熊市几乎让他倾家荡产。(以上部分数据来源：《华尔街教父：格雷厄姆自传》)

　　从格雷厄姆抄底险些破产的经历中我们可以学习到，下跌抄底：安全第一，盈利第二，不要用杠杆抄底。

　　巴菲特：多关注公司，少关注市场

　　巴菲特一生经历过4次股市暴跌，分别是1973、1987、2000、2008年，其中有三次基金净值回撤超过50%。

　　在面对暴跌时，巴菲特很少关注市场点位和情绪，而会重点关注相关企业是不是已经出现罕见的投资价值。

　　以“漂亮50”破灭时期暴跌为例，巴菲特著名的华盛顿邮报的投资即发生在这一时期，他在买入时，认为华盛顿邮报价格不到当时内含价值四分之一。

　　虽然他计算得很仔细，但在投资华盛顿邮报的时候非常波折，买入后被套4年多。

　　但10年后，他投入的1000万美元升值为两个亿，获取了超20倍的投资回报。(以上部分数据来源：《巴菲特传》)

　　关于抄底，巴菲特认为：“当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。”

　　彼得·林奇：尝试避开下跌， 很可能就会错过上涨

　　在1987年的股市大崩盘过程中，许多有钱人倾家荡产。当时彼得·林奇管理着100多亿美元的麦哲伦基金，一天之内基金资产净值损失了18%，损失高达20亿美元。林奇和所有开放式基金经理一样，只有一个选择：抛售股票。为了应付非比寻常的巨额赎回，林奇不得不把股票都卖了。

　　1987年10月的行情让人感到惊恐不安，许多投资者都选择将权益类资产跑出。

　　但让大家没想到的是，当年11月份开始，市场稳步上扬。到1988年6月，市场已经反弹了400多点，也就是说涨幅超过了23%。(以上数据来源：《彼得林奇的成功投资》)

　　过了一年多，彼得·林奇回忆起来仍然感到害怕，“在那一时刻，我真的不能确定，到底是到了世界末日，还是我们即将陷入一场严重的经济大萧条，又或者是事情还没变得那么糟糕，仅仅只是华尔街即将完蛋？”

　　之后彼得林奇继续经历过很多次股市大跌，但仍然取得了非常优秀的业绩。他总结时说道：如果尝试避开下跌，那么很可能会错失下次上涨的机会。这就是试图预测价格的最大风险。以美国股市为例，如果在过去25年的时间中一直坚守持仓，则投资的年平均报酬率超过11%；如果喜欢进进出出，又不幸刚好错过这当中表现最好的40个月，年平均报酬率就会跌至1%。股市反弹往往在最出乎人意料的时候，坚持长期投资能更好地降低风险。

　　菲利普·费雪：连续下跌的市场，不要过快买入

　　1929年美国股市处在崩溃前的疯狂牛市中，但费雪发现美国许多产业前景不稳，股市有严重泡沫。

　　1929年8月，他向上司提交了一份“25年来最激烈的空头盛宴将开始”的报告。这可以说是费雪一生中最令人赞叹的股市预测，可惜的是费雪“看空做多”。他说：“我免不了被股市的魁力所吸引。于是四处寻找一些还算便宜的股票，因为它们还没涨到位。”

　　1929年10月美股突然崩溃，费雪也没有幸免于难，在股灾中许多投资者倾家荡产，费雪也血本无归。

　　费雪开始明白，决定股票价格的主要因素，不是当年的估值，而是未来的成长性。他说，若能培养自己的能力，在合理的上下限内确定某只股票未来几年可能的业绩，就能找到一把钥匙，不但能避免亏损，更能赚得厚利。(以上部分数据来源：《怎样选择成长股》)

　　后面，他总结了自己的抄底名言：要学会花很多时间来研究，并不急于买入。在一个连续下跌的市场环境中，不要过快地买入那些不熟悉的股票。

　　可以看到，在大师们的抄底过程中，有成功的也有失败的，不过也有一些共同点：多关注投资价值，少关注市场。从过去的经验来看，股票市场是长期向上的。另外，就是不要低估市场的疯狂程度，不要用杠杆抄底。

　　（文章整理自中欧基金、华夏基金）

(责任编辑：93)

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