反弹而非反转 横盘震荡阶段基金如何应对？

　　2022年基金如何操作？这大概是一个不断萦绕在许多基民、股民心中的难题。年初至今，股市经历了持续的走低，短暂的反弹，目前又进入震荡模式。

　　我们当前处于什么位置？中信建投分析师发布研报认为，当前A股市场处于U型底部区域，静待政策宽松加码。A股短期持续上攻困难，需要一个阶段震荡筑底等待环境逐步改善，结构性机会需要得到一季报的验证。而大多机构策略也认为当前持续反弹概率较小，反弹而非反转，沪指在3100-3400横盘震荡。

　　面对当下行情，基民该如何应对？如果忽略所有前提条件，只是一句轻飘飘的“投资就要长期持有”来企图回答这个问题，那也只是一句苍白无力的废话。

　　没有人可以给出这个难题的唯一正确答案，但我们可以把复杂难题拆解成一个个能够回答的简单问题，让真实的数据来帮助我们寻找解决方案。

　　市场持续震荡何时才能见底？

　　对普通投资者而言，当前比较关注“市场底”在哪里、何时出现。

　　粤开证券选取了三个层面、8个指标，观察了近20年的5次历史“大底”，分析了当前市场大致处于什么位置。大致而言，现在或未到历史底部。也就是说，市场底部可能还有“磨”的空间。

　　交易“温度计”：

　　选取跌幅、成交额以及换手率三个指标来衡量。用万得全A指数为大盘的代表(下同)，近20年的5次历史大底中：

　　1)较前一高点跌幅区间为30%~70%，本轮跌幅已近20%；

　　2)成交额“温度计”约30%~50%，目前仍在80%以上；

　　3)换手率“温度计”约40%~70%，目前仍在90%以上。

　　交易层面3个指标均显示，市场情绪还没到冰点。

　　估值“温度计”：

　　选取PE、PS及PEG三个指标来衡量，近20年的5次历史大底中：

　　1)PE-TTM的值在11.88~17.72范围，本轮低点为16.39；

　　2)PS-TTM的值在0.88~1.48范围内，本轮低点为1.29；

　　3)目前预测PEG仅有0.59，性价比优于历史水平。

　　估值层面3个绝对值指标在历史区间范围内，但估值较高点仍有待进一步消化。

　　资金“温度计”：

　　选取新发基金规模、融资活跃度两个指标来衡量，

　　近20年的5次历史大底中：

　　1)新发基金绝对值变动幅度较大，新发基金份分位数(较此前高点缩减)范围在2%~15%不等，目前为3%分位数；

　　2)融资买入数据绝对值近5年保持稳定，分位数水平在50%~80%范围，目前为60%分位数。

　　资金层面2个“温度计”指标显示已落至历史底部区间范围内，增量资金观望氛围浓厚。

　　整体来说，三个层面指标显示，当下难言历史“大底”：

　　交易层面情绪未至冰点；估值绝对值较低，但估值较高点有待进一步消化；增量资金显示观望氛围浓厚。

　　反弹而非反转横盘震荡阶段基金如何应对？

　　敬畏市场，不妄图短期取胜

　　回过头去看A股近三个月的表现，最大的感受就是市场的不可预测性，市况随时都在变化，因而对“敬畏市场”四个字有了更深刻的认识。

　　某种意义上，市场可以复盘却不能预测，复盘的意义也在于加深对市场不可预测的认知，从而时刻保持谦虚，不妄图在短期波动中战胜市场。也是在这个意义上，无法妄言市场拐点会何时到来。

　　在这波下跌中，最难熬的，不是一天的大跌，而是连续的下跌，本以为是抄底，结果抄在了半山腰，越跌越补，越套越深，在回本的路上越走越远。

　　与其一直想着割肉、抄底，不如跟着自己的节奏来，不要被市场短期的恐慌情绪左右。保持一个好的心态，坚定长期投资理念，多做点积累的事情。

　　知道自己赚的什么钱，坚守投资逻辑

　　巴菲特赚的是价值投资的钱，股价下跌，只要确定基本面没发生变化，他越跌越买；

　　索罗斯赚的是市场反身性的钱，在趋势性低位进场，股价回撤就清仓卖出。

　　他俩都赚到了钱。所以，操作本身不重要，操作背后的逻辑才重要。

　　市场下跌的时候，抄底还是赎回的核心在于：你赚的是什么钱？

　　如果不清楚自己的投资逻辑，一会儿加仓，一会儿赎回，反复横跳，就很容易两头挨打。

　　所以，知道自己在赚什么钱是很重要的，同时也要评估自己有没有能力赚这种钱。

　　经历过后，认清自己的风险承受能力

　　在这次大跌之前，很多投资者选择投资产品只看收益，年化30%、50%，对其背后的风险视而不见。

　　虽然历史上净值有波动，但最后都涨上来了，很多投资者后视镜视角来看，以为自己可以接受。

　　但是当亲自经历下跌时，你不知道未来会如何，是否能够涨回来，无限的煎熬、焦虑、纠结中，你才能真正看清自己能承受多大亏损，适配什么类型的基金。

　　看清基金经理，震荡市最好的试金石

　　潮水退去了才能发现谁是在裸泳。评判一位基金经理好不好，往往经历了下跌经历了震荡，我们回头来看才能真的看清楚。

　　每一次下跌，都是一次重新思考彼此是否合适的机会。在下跌中，可以观察一下：我所持有产品的基金经理是否有迅速的呼应？是否有调仓应对、修复回撤的能力？是否在秉持自己的投资理念、言行一致？

　　投资者和管理人，往往都是在市场多次的波动中，在反复的观察和了解中，才能确认彼此是否合适，在合适的前提下，才能建立起牢固的信任关系，为长期持有获利打下基础。

　　调整仓位结构，做好资产配置

　　我们能够观察到，这次大跌中依旧存在逆势大涨的基金，很多都是商品基金，包括豆粕、原油、能化等，还包括煤炭、有色等行业基金，在通胀和俄乌局部冲突背景下，上游原材料价格大幅上涨，这些基金收益较好倒也不难理解。

　　这个给我们的启发就是，合理、多元化的资产配置，比如股债均衡配置、比如在持仓中加入商品基金，能够分散风险，捕捉更多的机会。

　　过往数据来看，不同资产之间存在一定的对冲作用，在震荡市场中资产配置的效果更加明显。

　　(文章整理自粤开证券、华夏基金)

(责任编辑：93)

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