创金合信皮劲松：三季报整体略好于预期 医药板块估值处十年低位
更新时间：2022-11-09 03:38:48 1073
嘉宾介绍：皮劲松，创金合信基金基金经理
经过前期调整，医疗板块的估值如何？具体细分领域的行业趋势有何变化？三季报业绩情况如何？后续哪些领域将迎来投资机会？对此，创金合信皮劲松跟大家分享精彩观点。
皮劲松表示，从目前披露的三季报业绩看，医疗板块基本上符合预期或者比预期略好一点，一些受疫情影响的公司的业绩也基本上达到了年初的规划。估值方面，整体看除了医疗服务板块由于商业模式占优估值高一点，其他板块经过这一年多的非常大的调整后，估值处在最近10年的低点。
其指出，目前配置最多的是医疗器械。因为它相对整个行业，成长性会更好一点。明后年行业增量都比较大，可以预期医疗器械板块，特别是设备领域的公司，明年的业绩非常强。
以下为文字精华：
1、创金合信皮劲松：医药股三季报业绩略好于预期
提问：已经披露三季报的上市公司中，医药板块的业绩怎么样？
皮劲松：一些公司已经披露了预告，业绩基本上是符合预期或者比预期略好一点。因为疫情医院经常会限流，所以公司普遍受到一些影响，但是在这种情况下，这些公司的业绩也基本上达到了年初的规划。
大的头部公司和中小公司差别比较大，但是总结来看，今年业绩相对比较强的还是医疗设备，医疗器械这块，另外疫苗类企业的业绩也很好。可能偏服务的企业业绩会差一些，但说实话不用特别担心，因为医疗服务行业主要是受疫情影响，目前三季度就好转很多。医药板块的业绩虽然不像新能源那么强，但是可持续性会好一点。
提问：三季报披露之前机构调研比较密集，您目前在调研的这些行业最看好的哪些领域？
皮劲松：现在相对比较关注的还是医疗器械这一块，因为它相对整个行业，成长性会更好一点。明后年行业增量都比较大，可以预期医疗器械板块，特别是设备领域的公司，明年的业绩非常强。
这个行业还具备自主可控的属性，现在很多医疗设备都不是那种低端设备，都在进行高端升级设备和挑战进口的垄断地位，发展得非常好。
现在医疗设备板块已经不是以往那种低端设备了，不是那些处于价值链底端的产品，这些板块短期业绩会有一个很强的爆发，中长期在进口替代和出海方向也会有所作为，所以这个板块值得关注和投资的时间会比较长。
2、创金合信皮劲松：医药板块估值处于近十年低点
提问：展望四季度或者明年，CXO板块或者大医药板块还有哪些风险点？
皮劲松：CXO今年跌了很多，但并没有实质性的利空。主要原因还是板块的机构持仓太拥挤太集中了，估值相对比较高，然后年内市场整体跌幅都很大也有影响。
这些公司的业绩都很好，有一个比较快的增长。股价下跌就跌掉了估值，所以说现在很多公司相对明年业绩的估值也就20多倍到30倍出头，风险已经得到比较好的释放。只要新药研发在持续，国内企业在投入，跨国企业在投入这个行业，一定是有很多公司能赚钱的，行业没太大问题。
风险点的话，行业方面政策确实有所缓解，宏观层面的政策判断不了，主要还是要关注个股的风险。因为现在大部分股票的价格都包含了集采预期，所以大的行业性风险目前看不到，大家主要还是要盯着个股，比如对公司经营情况，研发是否顺利等等。
提问：医药板块的估值有多低？
皮劲松：整体估值水平，我估计可能是近10年的一个低点。
细分板块看，相对于行业整体估值，目前医疗服务估值会高一点，对应今年业绩有六七十倍。然后医疗器械会高一点，高值耗材、体外诊断估值会低一点。生物药估值很低，特别像疫苗，对应今年业绩可能就20倍左右。
疫苗和CXO板块，对应今年的业绩，估值在三十多倍，对应明年的业绩20多倍，同时现在中药的估值可能更低一点，
整体看，除了医疗服务板块由于商业模式占优估值高一点，其他板块经过这一年多的非常大的调整后，整体估值处在最近10年的一个低点。
3、创金合信皮劲松：目前看好医疗器械细分板块
提问：公募基金医药板块的持仓，相较于二季度末又有一个下降，对普通投资者来说，这个指标究竟是好还是不好？
皮劲松：对于普通投资者来说是好事。如果机构持仓很高，肯定是看好了都买进去了，后面没有买盘肯定有风险。如果现在大家都卖了，相当于是把它砸到地板上了，那股价往下的风险就不高了。不过大家从心理上觉得机构持仓越多，认同度就越高。
提问：您最看好的哪几个细分行业？
皮劲松：我相对配置最多的是医疗器械。医疗器械业界有很多领域，包括医疗设备里面医院的影像设备，也包括麻醉机、呼吸机等，还有那种单价比较高的高值耗材，比如心脏起搏器，支架，心脏瓣膜等。
还有另外一类叫制药装备是吧？叫装备，就是说它种类很多，就是说我们现在推的比较多的医疗设备，因为我刚才讲了这个比较看好，就是因为现在现在又迎来了一个大爆发的事件，现在国家大力支持医院建设，支持医院建设。
我们国内医疗资源分配非常不均匀，我昨天还看了一个数据说以前公共卫生支出可能只有百分之十几是投到县级医院，去年有30%多了。现在国家大力投入县城医疗，大家不用坐车去省城里看病，大老远去看病对资源是很大的浪费，所以在持续推进老百姓离家不远看上病。
但是县级医院最大的问题就是没有好的设备，所以国家这次投入很多资金贴息贷款，可能最终有四五千亿的规模，来帮助医院设备装备提升。所以这个是比较大的机会，会持续一整年，我觉得明年一年这个板块都有很强的一个超额收益率。
另外生物制品，比如疫苗。疫苗分两类，一种是儿童疫苗，一种成人疫苗。疫苗股股价下跌的原因，一方面是现在每年出生人口下降很多，如果专门做儿童疫苗市场是萎缩的，但是现在像这些公司业绩增长都不是靠儿童疫苗，都靠成人疫苗，包括宫颈癌疫苗、狂犬病疫苗，带状疱疹疫苗，新冠疫苗等等。我觉得疫苗板块已经极度悲观了，目前估值仅二十倍甚至十几倍，很多公司的股价肯定是要修复的。等明年业绩出来后，市场对于该板块的信心应该会恢复很多。
然后消费医疗我们也比较看好，因为整个市场很大，之前下跌的也有包含集采的困惑。但是目前看应该不会集采，消费医疗都是老百姓自己付钱的，可能就是自主定价了。因为国家没有更多的钱去管自费医疗，比如OK镜等等高端消费医疗。
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