上投摩根李德辉：明年竞争加剧 但新能源仍是重要投资机会

　　嘉宾介绍：李德辉，上投摩根基金经理，上海交通大学生物医学博士，10年投研经验，5年基金管理经验，在管规模126.87亿元，历经牛熊，投资框架成熟，能力圈广泛，覆盖医药、TMT、大消费等领域

　　近期传统能源市场表现出色，新能源的投资机会后续如何看？新旧能源的分歧如何理解？新能源产业链后续将面临什么挑战？对此，上投摩根基金经理李德辉跟大家分享精彩观点。

　　李德辉表示，总体上传统能源和新能源这两个方向短期都有机会，但长期看，老能源会稍弱。今年以来新能源波动加大，不是因为新旧能源有分歧，反而是因为资金对新能源的一致看好，导致各类资金集中在新能源，整个板块波动也有所加大。

　　其指出，新能源仍然是重要的投资机会，它是过去两年发展最快的方向之一，未来两年需求仍在扩张的阶段。但由于明年产业链中部分环节供给将快速增加，供需结构可能发生变化，故可能出现行业洗牌情况，投资难度也会因此加大。

　　以下为文字精华：

　　1、上投摩根李德辉：传统能源和新能源都有需求

　　提问：二季度以来市场维持震荡，市场热点也在加速轮动，您如何看待当下市场？

　　李德辉：二季度初始A股曾迎来一波反弹，总体上这波反弹，主要是稳经济政策的出台和情绪面的好转，叠加外围相对友好的环境。

　　4月末以来，市场整体呈现企稳反弹态势，成长风格相对占优，汽车、新能源板块以及上游周期方向领涨。

　　但市场在7月份之后整体表现偏弱，主要还是因为大家对于国内经济以及整个海外供应链的担忧。在这两个大的宏观扰动下，新能源等高景气赛道7月以来估值大幅收敛，其他板块也同步下调。

　　提问：今年以来市场一直都有新旧能源之争，一方面以煤炭为代表的传统能源表现强势，另一方面是新能源，您怎么看待？

　　李德辉：今年以来能源的上涨，主要是因为俄乌冲突导致欧洲能源短缺，从而推高了煤价，并催生了整个光伏储能的需求，所以不管是老能源还是新能源，今年需求都比年初预期要好。

　　总体上我认为这两个方向在短期都有机会，但长期看，老能源会稍弱，因为煤炭使用量长期看是下降的。不过今年因为俄乌冲突，导致海外尤其是欧洲对其它地区煤炭的采购量大幅增加，但长期来看，提升新能源占比是全球大势所趋，这个长期可能是以5-10年的维度发展。

　　今年以来新能源波动加大，我们认为不是因为新旧能源有分歧，反而是因为资金对新能源的一致看好，导致各类资金集中在新能源，整个板块波动也有所加大。

　　2、上投摩根李德辉：明年新能源行业竞争加剧

　　提问：您是怎么看待一个行业或者公司增长的持续性的，有没有比较关注的指标？

　　李德辉：我们主要从两个维度来看增长性。第一个维度，我们会通过分析产业的渗透率来做一个简单判断。如果在渗透率比较低的阶段，一般来说小于百分之六七十，就还不用太担心增长，因为行业的渗透率还没有饱和。

　　第二个维度就是看公司市场份额的变化。比如说消费电子，其实我们在2016年就感觉到手机行业已经饱和了。但是从2016年到现在，还是有很多手机公司实现了增长。

　　之所以增长，一方面来自行业增长，另一方面来自这个公司自身份额的变化获取的增长。但是，当行业饱和之后，公司依靠自身份额发生变化获取的增长很难去评估。

　　第一维度是好分析的，当行业渗透率没有饱和的时候，它大概率不会出现增长的瓶颈。第二个维度就是当行业饱和之后，看公司自身增长的天花板在什么位置，这是很难评估的，只能说不断地去观察跟踪。

　　提问：这种环境下，对投资者而言，哪些是有亮点的投资方向？

　　李德辉：新能源仍然是重要的投资机会，它是过去两年发展最快的方向之一，未来两年需求仍在扩张的阶段。

　　但由于明年产业链中部分环节供给将快速增加，供需结构可能发生变化，故可能出现行业洗牌情况。这个行业前景仍然很美好，但行业竞争将不可避免的加剧，也会造成投资难度不断加大。

　　另一个机会来自科技和自主可控。过去多年中国显著受益于全球化带来的益处，

　　但是2018年之后，中国在开始全方位追求自主可控，全方位的寻求国产替代，这里面像软件、芯片、军工等属于典型的自主可控。它的需求虽然没那么快，但大体上是确定的。

　　此外，如果宏观经济在明年能够出现比较好的修复，那么跟经济相关的很多资产，也会有比较大的弹性，因为确实这两年这些资产的预期和估值都比较低。同时我们也会关注一些因宏观环境变化带来的新的投资机会。

(责任编辑：33)

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