创金合信皮劲松：估值处于底部 三季度医药板块或有回升趋势
更新时间：2022-11-07 00:43:21 1056
嘉宾介绍：皮劲松，中国药科大学硕士，2012年4月起任券商研究所任研究员，2014年8月加入创金合信基金，历任研究员、投资经理，现任基金经理
医药板块持续回调，行业投资前景如何看？近期板块大幅调整的原因有哪些？三季度板块能否出现估值回升？哪些细分领域值得重点关注？对此，创金合信皮劲松跟大家分享精彩观点。
皮劲松表示，三季度医药板块改善趋势会更明显，包括医疗服务跟耗材，还有部分慢性用药。今年大部分时间医药板块也在下跌，6月份有一波反弹，然后最近又跌回来，跟市场的环境相关。
估值方面，板块处在很低的位置，性价比比较高，现在行业在一个震荡阶段，但是它现在只是波动风险。我们比较看好医疗器械板块，本身医疗器械板块相比药品生命周期会长一点。
以下为文字精华：
1、创金合信皮劲松：三季度医药板块或出现回升趋势
提问：目前是8月的中下旬，正处于一个A股的中报的密集披露期，首先来跟大家梳理一下中报的整体的业绩情况？
皮劲松：从实际的情况来看，因为由于二季度疫情的原因，就有很多非紧急的医疗活动都按下了暂停键，很多公司的业务受到影响，特别是跟医疗服务相关性比较强的，包括一些耗材，药品。
疫苗企业比较好，还有医疗设备。因为医疗设备其实采购跟商务谈判的周期都比较长，他比如说买一台设备，它也不是说临时会使用，所以受短期疫情影响也不是特别明显。
整体来看，医药中医疗服务受影响稍微会大一点，但是受影响其实是可能也就是几个月，因为很多医疗服务它都会有一个补偿性的消费，一些需求只会推迟，不会消失，所以我觉得倒不用特别担心。
提问：三季度或者下半年，医药整体业绩回升的概率大不大？
皮劲松：据我们调研反馈，七八月份回升的趋势已经非常明显，说明四五月份受疫情影响的消费活动，可能推迟到七八月份，另外药品这块一些公司反馈也在回升。
我觉得可能到三季度改善趋势可能更明显的可能是医疗服务跟耗材，还有部分慢性用药会改善明显一点。医药的一个特点就是消费很刚性，就是一些慢性病，其实他在疫情期间，也会去用药，只是说一些必须到医院的这些手术可能会推迟。
2、创金合信皮劲松：行业整体估值已处于底部
提问：年初到今年4月底，医药下跌幅度超过40%的，5月底又看到了一波明显回升，但是7月份市场又出现了震荡回调，背后是什么原因？
皮劲松：我把去年7月份鉴定以来，一些行业的情况跟政策情况跟大家梳理一下。行业去年7月份左右见顶，就一直在回调，当时回调是因为估值太高了。
到了2021年下半年，国家教育行业的整顿，要降低而降低老百姓养育小孩的成本，大家就担心这些影响会不会蔓延到医药行业。
另外一个去年下半年确实有一些省份进行了体外诊断试剂，大型医疗设备的一个集采。大家当时觉得集采要过个两三年之后才会启动，但是没想到国家让一部分省份去试执行集采，所以市场就担心集采是不是没有边界。
市场情绪有比较大的影响，所以说叠加估值高，如果股价高位的话，稍微出点利空，它就会跌幅比较大，是这样的背景。
今年大部分时间医药板块也在下跌，6月份有一波反弹，然后最近又跌回来，跟市场的环境相关，市场整体也不太好。
另外一个医药板块的机构持仓以CXO为主，今年一级市场的融资数据持续下滑，它跟CXO业务相关度比较高，市场又担心CXO是不是遇到了瓶颈。药品上市也遇到了困难，大家以前对国内创新药的愿景，现在又发现有比较大的困难，所以说大家对这个板块的信心就更加悲观了。
3、创金合信皮劲松：看好医疗器械投资机会
提问：目前医药板块估值有没有吸引力？
皮劲松：现在估值已经调到了5年最低点，最近10年也属于偏低的位置，估值肯定是消化的比较充分。
具体消化到什么位置，目前抗政策性比较强的医疗服务估值在60倍左右，而考虑到明年医疗服务的20%-30%的增速，对应明年业绩的估值在50倍左右。
这些公司相对行业地位已经很突出，去颠覆他们很难。不止在中国，全球这种医疗服务集团地位都非常稳固，这种商业模式发展的久期很长，所以说大家给它比较高的估值。
CXO方面，现在估值可能对今年业绩在30-50倍左右，对应明年业绩明年的话在30多倍，可能到10月份市场会出现估值切换。
医疗器械方面，龙头公司今年也就30倍多一点，明年不到30倍了。作为一个50%产品出口海外，国内也属于基础医疗建设，在支持国产替代这样的产业环境下，这样的估值高不高大家心里有数。
疫苗现在的估值大概在10-20倍左右，对应明年业绩的话几乎在十几倍，估值是一个比较低的位置。
从中报看机构的仓位，全市场公募基金持有医药大概6个多点，最高峰的时候十三四个点。现在市场行情比较极端，对医药不是特别友好，最主要还是去观察估值。
估值肯定是在很低的位置，性价比比较高，所以这一块是我们去推荐的重要底气。现在行业在一个震荡阶段，但是我觉得它现在只是波动风险。
提问：医疗器械板块的投资机会怎么看？
皮劲松：我们比较看好医疗器械板块，本身医疗器械板块相对投资的期限会比较长，因为器械相比药品生命周期会长一点。因为一个药品可能过专利就进入生命后期，器械会有一些微创新生命就会比较长。
另外因为我们国内器械产业，还处在快速增长阶段，不像药品相对成熟，这是投资的主要出发点。药品市场增长主要靠创新产品，而国内80%-90%都是仿制药，只有10%的创新药。我觉得非常重要的是去关注现在国内的医疗新基建，另外一个是基层医疗设施的投入也在加大。这块就对医疗器械的需求很大，关键看国产企业能拿到多少份额。
复杂的国际形势下，产业政策肯定优先支持国产。不但是从上市公司报表上，还是从相关公司的调研，现在国产器械的崛起是很明确的趋势，所以国产器械整体都可以看好。
我们也要考虑一些负面的因素，负面的因素第一个是行业低位，壁垒高不高。第二个是能不能持续创新。另外一个就是抗政策影响的能力，我们要去关注那些处在成长早期的器械，规模比较小，国家不会集成，然后贵，然后以进口主导，可以抢进口的份额。另外比如人工晶体虽然有集采，但是企业增速也很高，因为抢了进口份额。
创新能力也很重要，即使集采老产品，新产品也在不断出来，能完全抵抗。说实话长期谁都看不清楚，我们只要看个两三年就已经不错。我觉得企业也会有持续的东西推出，这是最重要的，所以相对整体医药板块的投资属性比较好，投资价值相对来说跟可投资的标的会更多一点。
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