六位绩优基金经理把脉下半年A股走势：结构性机会可期 看好新能源消费军工地产
更新时间：2022-11-03 19:32:30 1069
今年以来，A股走势可谓一波三折。沪指从年初3600点上方一路下行，一度跌破2900点。不过，5月以来，随着政策面持续回暖，市场情绪有所修复，沪指延续强势反弹趋势，重新回到3300点区域。
市场行至目前点位，下半年整体投资机会在何方？哪些领域更值得布局？中国基金报专访了六位今年以来业绩领先的基金经理，他们是嘉实基金成长风格投资总监姚志鹏、汇添富基金TMT投资小组负责人杨瑨、万家基金投资研究部总监莫海波、银华基金业务副总经理李晓星、前海开源基金执行投资副总监崔宸龙和汇丰晋信基金投资总监陆彬。
他们普遍认为，下半年仍会有结构性机遇，相对看好新能源、消费、军工、地产等领域。
预计下半年市场呈明显结构性分化
中国基金报：近期市场有所回暖，A股已从低位反弹近500点，上半年即将结束，您认为下半年市场会如何演绎？
姚志鹏：伴随稳增长措施逐步落地，经济各项指标逐步转好，大家的情绪在慢慢修复。大家会考虑经济周期中枢究竟在什么位置，哪些行业是结构性扩张的，哪些行业结构性收缩，哪些是因转型升级而受益，哪些是因转型升级而面临淘汰。更重要的是，我们要相信中国经济长期向好的内生力量，相信时代所赋予的产业机遇。
杨瑨：预计下半年市场将呈现明显的结构性分化，我们将立足长期投资的理念，做好投资布局，抓住市场分化环境下的投资机遇。
崔宸龙：如果下半年通胀能够控制在较为合理的空间内，则全球权益市场大概率将会继续上行，尤其是之前受到加息压制估值的成长股，预计将会再次迎来较好的投资机会。国内市场的成长股在近期引领了反弹，而本轮上涨更多的是对于之前悲观预期的修复，下半年，优秀的行业和公司大概率会继续保持快速增长，预计会有更好的表现。
陆彬：随着国内情况稳定向好，企业逐渐复工，企业生产经营将逐渐恢复正常，我们也相对看好下半年的市场机会。
李晓星：随着疫情逐步得到控制、财政持续发力、地产市场逐渐触底、促进消费举措逐步落地，我们判断宏观经济会呈现逐季加速的状态，大部分上市公司的基本面情况会逐渐改善，所以，我们对于下半年的市场会比上半年乐观。
莫海波：下半年经济大概率仍将继续修复，复苏节奏需要密切跟踪。同时，我们看到5月份的房地产数据依然不佳，下半年的稳增长政策依然有空间。我们对下半年保持中性偏乐观的态度，继续寻找结构性机会。
关注多重内外部不确定性因素
中国基金报：站在目前时点，您认为影响股市行情的核心因素有哪些？
姚志鹏：今年以来，市场并不完全是一个基本面驱动的市场，是宏观驱动的市场。今年有两个新增的宏观变量对市场产生直接影响，一个是俄乌冲突，另一个是疫情。俄乌冲突在一定程度上会加大全球经济的不明朗性。疫情对投资的影响不仅仅局限于供应链、消费产业等，它对搭建组合、选择标的也会有一定影响。
杨瑨：目前来看，影响股市行情的核心因素主要有以下几点：首先是疫情；其次，俄乌冲突导致大宗商品价格走高，推高原材料价格，导致国内制造业成本高企，压缩了利润；最后是国内外的财政货币政策的影响。国内稳增长政策开始发力，退、减、缓税费的力度正在加大，改善了企业和居民现金流；货币政策方面，也在大力增加信贷投放量，加大小微企业扶持力度。海外，联储加息政策持续推进，导致美股及海外市场不断回调，海外市场走势对A股也会产生一定的扰动。
崔宸龙：核心因素在于全球通胀和国内经济政策。当前，股市基本修复了之前恐慌性下跌的部分，能否继续上涨取决于全球通胀情况、美联储加息进度以及国内经济基本面情况。当前，国内针对汽车、消费等领域都陆续出台了刺激政策，我们看好政策对整体经济呵护的持续性。
陆彬：未来我们会重点观察三个指标，分别是银行社融数据、房地产销售情况以及中微观层面企业订单情况，以判断未来企业盈利的走势。我们也将关注进出口业务的恢复情况，关注环比增速能否走向平稳。
李晓星：核心因素包括国内经济复苏的速度、海外流动性的的变化以及海外债务危机的发展。
莫海波：核心因素包括国内经济复苏的节奏和强度、稳增长政策进一步发力的空间、海外货币收紧的节奏和预期，以及欧美潜在经济下行或衰退风险。
继续选择高景气度行业优势品种
中国基金报：相对上半年，下半年的投资策略是否会有所调整？
姚志鹏：整体上看，我们的投资视角不会太短期，而是伴随经济与产业周期，寻找大级别的机会。从未来5年的维度看，新能源智能汽车有机会成为资本市场最重要的β机遇之一，新能源车的渗透率有望远超全市场最乐观的预期。所以，在产业级视角上，对这一投资主线的把握不会改变。同时，我们需要看到疫情等因素对投资的一些影响，所以在投资组合比重上也需要有一些适时的安排。比如，对于一些确定性比较大、可以预期长期回报率不错、波动率小的这一类资产，会加大阶段性配置；还有一些因市场情绪导致估值已相对便宜且基本面大势向上的，也会加大配置。
杨瑨：下半年希望更多挖掘景气度、投资逻辑相对独立的个股，如果是市场充分认知的股票，在此阶段或无法收获明显的超额收益。
崔宸龙：我的投资策略是长期投资，不会因为市场的短期波动进行大的调整。基于企业持续创新能力带来的长期增长能力做投资，是我个人坚持的最底层投资原则。我们认为，优秀的企业大概率是可以穿越牛熊的，它们为行业甚至整个社会创造了更多的价值，让我们的生活变得更加美好，因此，大概率也可以从创造的超额价值中赚取合理的利润。下半年基于对市场整体情况的判断，我们会继续坚持投资成长行业和公司，加大对于新技术、新产品的关注和研究。在较为平稳的整体市场环境下，这些企业的表现往往会更好。
陆彬：当前市场环境下，我们整体倾向于维持对股票的超配，原因是从自下而上的角度出发，我们仍能找到潜在风险回报较高的标的。我们将重点选择未来盈利有改善预期以及中期净资产收益率有望保持稳定的行业和个股，重点关注金融、科技和高端制造等行业，力求分享行业增长带来的收益。
李晓星：我们的投资策略和投资方法是不变的，还是以景气度投资为主，买入长期景气度向上的行业里估值合理的优质公司，赚取公司业绩增长的钱。我们下半年的投资策略还是均衡成长，重点关注消费和科技行业中业绩有望持续增长的优质公司。
莫海波：经历上半年的回调后，估值处于低位且盈利能力较强的优质公司较多，随着市场逐步回暖，我们会适当扩大行业的配置范围。
看好新能源、消费、军工、地产等
中国基金报：下半年更看好哪些行业板块、细分领域的投资机会？为什么？
姚志鹏：整体上，我们更看好新能源领域，但新能源领域中不同细分行业的生命周期是不同的。站在当前时点看，我认为新能源车的投资位置相对较好，现在的新能源车就和10年前的太阳能一样，过去10年太阳能相关股票涨了100倍，新能源汽车同样有大的机会值得期待。
此前，因为疫情导致部分电动车的供应链出现一些问题，造成相关行业数据“较弱”，实际上，这个行业还是很强的。随着政府稳经济举措陆续落地，传统车稳住阵脚，电动车也将恢复高速增长，而这一行业本身估值比较低，潜在机会就更大了，整体而言，新能源汽车在成长前期，处于趋势强化阶段，但具体路径还要探讨。
新能源领域其他细分行业表现则有一定分化。像风电领域，2021年该领域相关企业的经营现金流就有所恶化，这类企业估值未来会面临较大压力。而光伏领域，比风电领域稍微新一些，但可能也已经发展到临近成熟期了。储能则处于更早期的混沌状态，很难判断估值高低，这确实是比较好的投资机会，但只有等行业发展清晰后才能判断出比较好的介入时点。
杨瑨：在TMT领域，更看好互联网、软件等行业板块。因为随着疫情防控持续向好，疫情对行业的扰动逐步减弱，而且，经过前期的反垄断和行业整顿，行业竞争格局更加清晰，发展环境更加有序，企业战略更加聚焦。
崔宸龙：看好新能源的投资机会，具体看好三个细分方向：锂电、光伏和新能源运营商。
陆彬：分风格来看，在核心资产里，我们会关注新能源汽车、光伏、医药和互联网。成长股方面，我们认为计算机传媒等TMT行业的公司，吸引力可能在显著上升，同时，高端装备和新材料一直都是我们产业升级的重点方向。
李晓星：我们对于外需相对谨慎，更看好内需相关的行业，消费看好食品饮料、地产链消费品、社服、消费医疗、医美及化妆品，科技看好新能源汽车、能源金属、军工、传媒、计算机及半导体。
莫海波：下半年预计全球通胀维持高位，继续看好低估值且高分红的能源板块；房地产稳增长政策仍有进一步发力的空间，继续看好龙头房企基本面的改善和市场份额提升。此外，会适当关注估值已经调整下来处于相对低位的消费、新能源、军工等板块的优质公司。
港股存在布局价值
中国基金报：5月初至今，港股迎来一波显著反弹，不少港股科技股、互联网中概股也有所回暖。站在目前时点，您认为港股投资价值是否大于A股？后续估值上升空间如何？看好哪些子行业？
崔宸龙：港股市场整体估值水平一直较低，但在过去几年中我们没有看到港股市场的估值修复，反而在这种低估值水平上一直维持。港股市场整体的投资价值很高，很多A+H两地上市公司的H股折价率很高，但每股背后对应的资产是一致的。我个人看好港股的新能源，尤其是新能源运营商的投资机会。互联网公司如果在国家相关政策明确后，也会迎来基本面的反转。
莫海波：港股科技股和互联网中概股有所回暖，但因为港股流动性比较大，受海外货币收紧影响，未来一段时间，A股和港股盈利同步修复，但A股的流动性好于港股，因此，相对更看好A股。具体来说，港股中消费、互联网部分龙头公司确实已经有了比较高的配置价值。
杨瑨：从可比行业来看，港股估值显著低于A股。若接下来中国稳增长政策持续发力、疫情防控持续向好、经济回暖势头不变，那么，港股估值的上升空间预计将大于A股。在港股市场，消费服务、互联网等板块中有着A股较为稀缺的优质标的。
通胀成为市场风险点
中国基金报：下半年市场的风险点有哪些？
崔宸龙：主要风险点依然在通胀。如果俄乌冲突进一步加剧，那么在冬季来临之前，我们会看到欧洲的能源价格会不断上涨，从而加剧全球的通胀，而在通胀没有能够被控制的前提下，则全球的货币政策空间很小，甚至不排除做出超预期的紧缩以应对失控通胀的可能。如果这种情况发生，则全球权益市场的压力会进一步加大。因此，通胀是需要我们重点关注的核心因素。
目前我对于整体通胀的控制还是比较乐观，但实际情况还需要紧密跟踪和调整。在这一点上，一些无法预测的因素会决定通胀的走势。
姚志鹏：如果跳出今年来看，如此多的风险事件集中发酵的时刻在历史上也是不常见的，因此，对于基民而言，当下就是布局权益类资产的好时机，最终的收益是按照经济周期级别收获的。
莫海波：风险主要有三个：一是国内经济修复的力度可能受到外需走弱等扰动而不达预期；二是全球通胀超预期，海外(主要是美联储)收紧的力度和节奏都可能大超预期；三是欧美在通胀和流动性收紧压力下，经济可能先后出现衰退。
李晓星：能源危机导致的通胀已经成为了全球要解决的问题，由此可能带来流动性收缩和债务风险，使得海外需求出现下降。海外流动性收缩、债务危机以及需求下降，对于中国公司的影响是值得持续跟踪和评估的。
杨瑨：下半年市场主要的风险点，一是若后续稳增长政策的力度不及预期，将对经济回暖和股市走势产生较大扰动；二是房地产市场的走势，因为房地产产业链对于整个经济增长的贡献占比较大，如果新房销售面积持续下降的势头无法有效扭转，经济增长的动能将受到削弱；三是出口是否会持续保持较好的增长势头，特别是对欧洲出口若低于预期，将影响市场走势。
（文章来源：中国基金报）
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