申万菱信基金付娟：目前或是成长股阶段低位区域

　　申万菱信基金权益投资部负责人付娟以敢于逆市场风向出手而著称。2018年市场低迷时，付娟逆市认为成长股机会已到，时间证明了她的判断。当下，市场情绪再次面临挑战。付娟认为机会已经到来，成长股进入阶段底部区域，而这一次中国市场长期拥有了更多的积极性。

　　成长股或进入阶段性底部

　　近一段时间，支持性政策频出，有人担心市场对支持性政策期待太高。付娟表示，“市场对稳增长寄予厚望，或者至少寄予希望。反映在股票风格上，市场可能认为成长的风险仍然较高。能够支撑这个市场的还是低估值的价值股。不过，低估值股已经多次低于预期。加上美联储在加息预期内，我们的货币政策相对受限，后续更多是使用类似再贷款的结构性工具。”

　　付娟认为，在A股市场，高层喊话通常是政策底的一个标志。不过，从历史数据来看，政策底和市场底之间往往有一定的距离。真正决定市场底部的还是企业业绩，业绩见底之后市场才真正见底。

　　在她看来，目前判断业绩底还有难度。“年初，我们判断今年的出口、消费、(除房地产之外的)企业盈利都不算悲观。但是，3月底开始，疫情再度暴发。过往，政策底之后2到7个月左右市场会真正见底。今年的情况非常复杂，还不好判断。”

　　付娟分析，今年的市场和2018年有三大相似之处。首先是估值都是在历史低点。2018年时，A股是10-13倍PE，1.3-1.4倍PB.现在，A股平均大概14倍PE、1.4倍的PB.估值比2018年略高，但从股债性价比角度看，现在要更高一些，现在的利率水平可以支撑更高的估值。其次，国内国外宏观面有相似性。2018年国内是金融去杠杆，国外是贸易摩擦。现在虽然没有了去杠杆，但宏观经济面临下行压力，上市公司处于盈利的下行周期。贸易摩擦则一直延续。最后，2018年和今年都是成长股更有机会。

　　“区别在于，现在中国产业结构已经有了显著改善，这也是我长期保持乐观的最重要原因。”她表示。

　　中国产业结构已显著改善

　　付娟特别强调中国的产业结构获得了显著改善。

　　“我一直在观察中国的制造业，看他们在做什么，买什么设备，做了什么样的产品。基于这些微观层面的观察，我认为我们的产业结构比2018年好了很多。举例来说，半导体和半导体设备方面，2018年中国半导体行业自主创新、有突破性的企业比较少。而现在这方面出现了很多优秀的企业。”付娟说。

　　付娟强调，以前我们追求粗放式的高增长，现在更注重增长的质量。科创板推出进一步推动了企业科技创新。在创新领域，尤其是硬核创新领域出现了很多优质公司。

　　具体关注的行业板块，付娟提到了智能汽车。她认为，电动化渗透率的提升为汽车智能化奠定了基础。智能汽车的架构方式在电动化的平台上更容易实现，所以一定程度上说，智能化是电动化的延伸。

　　智能化浪潮才刚刚开始。可以参照智能手机的发展趋势预测汽车智能化可能带来的市场机会。智能手机重塑了手机行业格局，智能汽车也可能通过智能化浪潮重塑整个汽车行业的格局。回想智能手机之前手机行业的格局，几乎就是摩托罗拉、诺基亚、三星几大巨头。但经过了一轮智能化风潮之后，变成了苹果加三星加中国的格局。

　　未来汽车行业在经历智能化浪潮之后，行业格局也会大洗牌。在这个行业格局中，中国会有一席之地，本土市场自主品牌有望借此实现弯道超车。

　　那么，智能车行情启动还需要什么条件？付娟认为，待生产消费行为正常化之后，智能车的消费也会回来。

　　付娟认为智能汽车是一非常大的机会，而短期或会面临一定的调整风险。“2021年是智能汽车的元年，2022年则是爬坡的一年。我们原来预计今年四季度这个行业就会有业绩的释放，但是因为疫情对供应链的影响，释放可能需要等到明年。”

（文章来源：中国基金报）

(原标题：申万菱信基金付娟：目前或是成长股阶段低位区域)

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