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最强赛道“卷土重来”?反弹超30%!盘点明星基金经理最新观点......

更新时间:2022-11-02 18:50:26 1067

  去年末到今年4月,新能源板块出现了逾40%的回撤,一度迎来“至暗时刻”。然而近日,该板块出现大幅反弹。自4月27日大盘企稳以来,截至5月27日,中证新能源指数涨幅达到26.13%,并于5月23日,涨幅一度超过30%。

  伴随着新能源板块的快速反弹,相关基金近期也大幅反弹。Wind统计,有454只(各份额合并统计)主动偏股基金近15个交易日涨幅超20%,其中大部分为新能源基金。其中,27只基金区间净值涨幅在3成以上。

  借此机会,基金君也根据Wind新能源主题基金,筛选条件为:工作年限大于3年,近三年复权单位净值增长率大于70%,管理规模大于200亿的优秀基金,并按照近三年复权单位净值增长率进行排名,罗列出一批基金产品与他们的基金经理。

  本期,基金君将为大家介绍其中三位明星基金经理,他们分别是国投瑞银基金施成、嘉实基金姚志鹏、广发基金郑澄然。通过解析他们各自的投资风格和框架,帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

  国投瑞银基金:施成

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  投资新兴行业的基金经理往往有这样一个特点:对产业的理解深刻,跟踪紧密。基金君今天介绍的来自国投瑞银的施成也是如此。

  有着十年证券从业经验的他,在过去的研究员时期,重点覆盖的就是以电力设备新能源为主的新兴领域,许是出于对公募事业的热爱,于2019年3月加入国投瑞银基金,目前已拥有超11年证券从业,3年投资管理经验,也使得施成逐步沉淀形成对资本市场的深刻理解。在成为基金经理后,施成管理的产品主要方向也是投向了新能源和新兴产业方向。

  经过多轮牛熊淬炼,施成已成长为一位过往“战绩”优异的科技股“猎手”。面对新兴行业的迅速变化,他擅长通过全面调研推演自己的投资逻辑,深挖基本面提前“埋伏”优质赛道及标的。

  根据最新数据显示,施成当前管理规模为203.39亿亿元。而早在2019年末,他管理的基金规模还不足5亿,可见出任基金经理以来,市场上热度还是比较高的。

  从数据维度来看,施成的长期业绩也是可圈可点。智君科技显示,截至5月27日,近3年,施成年化收益率为64.53%,好于沪深300,最大回撤为49.68%。同时,数据显示,施成近3年,旗下偏股混合型基金平均年化收益高于100%同类经理。

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  新兴行业的特点,就是行业的变化快、波动高。即便赛道的未来空间大,但是在行业发展到成熟期之前,如何去把握投资节奏,给持有人带来较好的体验,这是每一个做新兴产业投资的基金经理避不开的话题。

  因此谈及自身的投资框架,施成首先看重的就是产业发展大方向。对于投资节奏的把握并不在于围绕估值中枢的买卖点选择,这也并不符合新兴行业的特点。他会根据产业的不同发展阶段,作未来3~4种可能情况的推演。随着新的依据的出现,在概率更大的方向上增加仓位。并且,除非发展的趋势接近尾声,或者有更好的选择,否则不会简单的预设止盈价格而卖出。

  正如施成自己所言,“做出投资决策前,我会对未来可能发生的变化趋势进行推演。通过详尽的产业调研后,如果推演和行业变化迹象印证一致,组合便会逐步买入。” 少犯错误是提升投资业绩最为有效的方法,投资实践中需要密切跟踪行业趋势变化,不断验证此前判断,并据此对持仓进行管理,因此偏成长风格的基金经理往往需要投入更多时间精力。

  都说不疯魔,不成活。想必不成长,无价值,指的就是施成对于新能源这类先进制造板块的投资专注程度。

  谈及个股选择,施成表示,公司质地也是对抗风险的关键。选股应该进行深入研究,既要从公司本身基本面出发,还要从行业、产业链、上下游进行系统性、持续性的调研跟踪。

  在施成的投研体系中,公司所在行业的发展空间及公司占据的市场份额、行业地位以及管理层情况均为选股的重要标准。从其组合构成来看,主要的投资标的包括三类,即1到n的公司、第二增长曲线的杰出公司和0到1阶段的公司。

  第一类公司主要是长期赛道优良的细分行业龙头,处于技术成熟后从1到N的裂变阶段。

  作为第二类投资标的,第二增长曲线的杰出公司也是施成的关注重点。施成认为第二曲线是企业要发现的新竞争力,是转型和持续生存的关键。部分基本面优秀的企业在面临发展瓶颈时开辟新的业务,随着投入成本的增加,短期公司业绩增长会出现减速甚至亏损。然而当业务发展起来后,公司亏损就会收窄直至转正,在此过程中企业凸显巨大的成长弹性,中长期成长性较好。

  对于0-1阶段初创公司的投资,施成则表示,打造自主可控的现代产业体系,必须创新发展思路和路径,建立“从0到1”的产业发展新模式。尽管这些全新细分行业或破坏式创新的替代短期爆发时点不确定,其未来迸发的极强爆发力也值得布局。

  因此,施成管理的组合大部分时间总体保持较高持仓,兼顾灵活调整,通过组合内公司所处于的产业阶段和公司生命周期来分配持仓比例。施成的基础持仓以白马股为主,带有一定的行业属性,核心仓位主要分布于细分行业龙头公司,还有小部分仓位作为未来投资方向的备选,主要是储备类和试验类的较低确定性标的。

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  具体持仓来看,施成在管的四只基金一季度前十大重仓股基本一致且环比变动不大,依然主要聚焦于新能源上游。事实上,在年初接受采访时,施成就曾表达过产业链上游的看好。而他在季报中,重申了自己的观点,也解释了为何继续聚焦上游。

  因此在一季报中,他也写道,“具体来看,新兴产业内部的盈利转移,正在沿着我们之前预测的方向演变。盈利在持续向上游转移,中下游其他环节的盈利在被压缩。”

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  在“一季报中,施成认真写了一篇长约2000字的”小作文。施成表示,他认为2022 年,可能是中国经济转型的一个蓄力、过渡之年,长期和短期难以达成较好的结合。对于投资,无非是选择传统行业阶段性的反弹波动,还是将目光着眼于更长的产业趋势。他直言将会继续选择未来有巨大成长空间的行业,毕竟存量只能博弈,而增长带来共赢。

  而在近期采访中,对于近期反弹较大的新能源,施成指出,总体来看,能源的供给在未来几年都会比较有限,但对于能源的需求仍会持续增加。全球能源的供需可能都存在一定程度的紧张。施成表示,将会继续选择未来有巨大成长空间的行业,如新能源上游行业、储能行业、半导体材料等。

  具体行业来看,设备制造业方面,长期将持续受益于光伏、锂电、半导体等产能扩张,保持较快的复合增速。但由于产业链短板环节的制约,从中游制造的盈利能力减弱,和潜在增速预期放缓导致的扩张意愿减弱,都可能会对资本开支造成一定的影响。因此,目前仍然是继续观察后续变化,以及更加集中投向和新兴产业相关的制造业领域。

  嘉实基金:姚志鹏

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  早在11年前,有这样一位基金经理,他把目光放在了当时还不被主流看好的新能源市场上,通过实地调研、大量分析之后,凭借当时的预判。在2016年就已经在前十大重仓里布局了“宁组合”成分股,发展至今,其布局的宁组合收益率显著跑赢市场主要指数,也为他博得了“新能源金手指”的称号,他就是嘉实基金经理姚志鹏。

  作为新能源行业的领军人物,姚志鹏在基金圈已经小有名气。从硬件看,姚志鹏也是研值实力兼备:

  清北学霸,本科毕业于北大化学系,又在清华攻读了MIT国际工商管理硕士,工作后并没有一开始就从事金融,而是进入实体企业,参与了两家外企半导体材料公司在中国的创业过程,具备实业和资本市场的双重经验,2011年进入嘉实基金,从事化工、有色、新材料新能源行业研究,2016年开始管理基金。细看其整个从业经历,基本围绕在电子材料、新能源相关领域。

  当然,作为一名基金经理,只有光鲜的履历是不够的,一切都要靠业绩说话。根据智君科技显示,截至5月27日,姚志鹏近5年的年化收益率为17.85%,好于沪深300;近年,最大回撤为44.39%。同时,近5年,旗下股票型基金平均年化收益高于87%同类经理,平均最大回撤小于10%同类经理。

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  作为在一条不被认可的赛道中,敢于做第一个吃螃蟹的人,这种敢于重仓的勇气,来源于姚志鹏成熟的投资方法论:即中观画龙、微观点睛,主要赚取Alpha收益。

  具体来说,就是在投资中,首先挖掘景气度进入上升周期的行业。在确定周期上升行业的基础上,通过分析行业供需格局的变化程度、量价可能发生的变化趋势、行业历史运行规律等,推断行业的上升空间和持续时间,重点投资拐点行业中景气敏感度高的公司。

  同时,作为理科生出身的姚志鹏非常强调“用数据说话”。他认为做组合管理,做好业绩回报的过程中,控制风险是件困难的事情。正是基于这样的认知,姚志鹏构建了ROE-DCF的投资框架,通过模型分析减少人为主观分析的不确定性。

  据姚志鹏介绍,ROE-DCF投资框架的核心是观察ROE是否有边际改善,根据ROE的边际变化选取底部改善和景气上升的行业,最优先参与底部到中枢的阶段,再在从中根据各类指标以及商业思维选取优质龙头个股。如果发现行业ROE具有向上驱动力,则不会过分拘泥于静态估值,更多会采用DCF关注其未来的趋势变化。

  不过,似乎是受去年底以来成长股回调影响,姚志鹏管理的产品短期净值回撤较大,但从1年、3年、5年的中长期业绩表现来看,依然显著跑赢基准。截至3月底时,姚志鹏在管公募基金规模由去年四季度末的300多亿缩水至250亿元,但从申赎情况来看,净赎回比例普遍不大,应主要为净值回撤所致。

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  在选股上,他采用的是自下而上与自上而下结合的方式,来精选个股挖掘企业的价值。

  首先,从自下而上的角度来说,选股上姚志鹏非常注重公司管理层,由于之前他有过实体企业的从业经历,所以在“看人”方面构建了自己的方法论:和企业管理层保持一定频率的沟通。这一方面能帮助他加深对行业的认知,也能帮他判断管理层的观点是不是有一致性,另外通过与各位管理层沟通,他也有机会对同行业管理层进行比较,从而优中选优。

  姚志鹏认为,优秀的管理层、对行业和管理层充分的认知,都能够为他选股投资带来一定的安全边际。

  而自上而下的角度,则是由于在经历了2018年光伏板块的宏观系统风险后增加到前面讲到的投资体系里的。简单来说就是通过一些工具的运用,过滤掉宏观风险。通过观察行业ROE,寻找处于景气改善的早期、景气度底部的这类低估行业,过滤掉景气高点行业。

  姚志鹏一般会挑选6~7个景气触底回程、有长期成长空间的行业来作为重点方向,在此基础上再去从这些行业里按照上面的“微观点睛”来精选股票。

  从最新公布的一季报中来看,跟去年四季报一样,姚志鹏管理的产品依然整体保持了较高的仓位水平。在持仓组合方面,姚志鹏的核心重仓股与之前相比也无明显变化,依然重仓电动车产业链、信息化及消费等方向。与此同时,部分基金开始增加港股配置。

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  对于新能源板块近期强劲反弹的逻辑,在中国基金报最新的采访中,姚志鹏表达了自己的观点。他认为:首先,新能源板块整体估值较低,重要龙头公司当前估值可能都处在历史上极低的位置,大概堪比2018年的水平。这样的状态下,无论任何负面消息出现,板块继续往下的空间都会比较有限;同时一旦有利好消息出现,板块可能就会出现明显上行走势。

  其次,近期伴随着疫情防控不断取得进展,市场面已经找到不错的解决方式。具体来看,多地推行的常态化核酸检测政策,是对经济影响可控,同时能够保证经济、供应链、物流稳定运行的较佳模式,再叠加新能源部分龙头企业复产的预期,使得整个板块出现明显的反弹。最后,为促进汽车市场的消费,国家颁布了许多刺激消费的法规,其中最令人兴奋的是的汽车下乡补贴政策,该政策出台也有助于新能源汽车板块的上涨。

  同时,姚志鹏表示,从短周期看,目前板块是快速反弹的状态。因为底部的构成实际上是一个比较长期的过程,并非一蹴而就,需要在底部震荡一段时间。

  针对后市走势,从基本面的运营产业状态看,新能源以及新能源汽车板块会逐渐走向反转的态势。也就是说,这一轮会是一次偏反转的,而且可能是期限比较长、级别比较高的机会,但值得注意的是,其并不代表短期的状况。

  广发基金:郑澄然

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  在公募基金圈里遍地都是学霸,郑澄然也不例外。郑澄然于2008年进入北京大学,本科为微电子学系,硕士专业为金融学。而后于2015年加入广发基金,任行业研究员,从事新能源行业研究。2020年2月加入成长投资部,2020年5月起开始管理公募基金。

  在2015年进入广发基金后,郑澄然研究大方向是电力设备与新能源,主攻子行业包括光伏、风电、电网设备等。凭借在新能源领域的扎实研究,给基金经理推荐公司时胜率较高,长时间的积累让他被广发“顶流”基金经理刘格菘留意。

  彼时光伏产业已经进入各大基金公司视野,以科技为投资主线的刘格菘也在拓展新能源领域边界,同时广发基金有意培养青年一代,郑澄然拿到成为基金经理的门票。

  郑澄然对成长板块研究颇有心得,在公司内部被称为“高端制造头号玩家”,他对行业的判断非常精准,被视为“天赋型选手”。

  当然,再高的评价也离不开业绩的支撑。智君科技显示,综合来看郑澄然的业绩,确实可圈可点。截止5月25日,郑澄然近1年,年化收益率为-3.02%,好于沪深300.同时,近1年,旗下偏股混合型基金平均年化收益高于76%同类经理,平均最大回撤小于37%同类经理。

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  据郑澄然自己介绍,其研究框架是从中观行业维度出发,寻找供需有变化、有拐点的行业,再结合估值水平进行配置。

  具体来说就是对需求端有较高成长性的高景气产业保持长期跟踪,在供需迎来向上拐点时积极配置。一方面,能获得产业周期向上时龙头企业业绩高速增长的收益;另一方面,可以获得市场对高成长行业给予的乐观未来预期所带来的估值提升收益。

  郑澄然将自己的投资方法论总结为一句话:“在成长性行业挣周期的钱。”也就是说,在龙头公司市场占有率大幅提升的前瞻拐点时买入,在供需向下阶段结合市场估值卖出。

  同时,郑澄然也表示, “只要是制造业,不管需求端增速多快,都离不开周期的影响。”比如一个成长行业,如果连续两年有30%的增长,大概率会吸引大批资本进入,到第三年供给可能就会有100%的扩张,这样就算需求端再增长50%,也会面临阶段性供给过剩。因此,对于这类周期成长品种,他的策略是不会长期拿着,主要挣周期成长最快的那一段收益。

  落实到组合构建投资实践中,偏好成长风格成为其行业配置的关键词。郑澄然对其看好的板块敢于偏配,行业集中度高。不过,特别值得一提的是,郑澄然对行业区间的判断较为准确,胜率比较高。比如,他在2019年初判断出光伏行业的投资机会;在2019年底抓住电动车板块投资机会;在2020年下半年以来抓住军工、光伏、炼化等板块的投资机会。

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  具体到选股而言,郑澄然偏向自上而下选股,从中观行业维度出发按照供需的框架,寻找供需关系发生急剧变化的产业投资机会。注重行业供给端的研究与积累,发掘产业景气度变化、格局变迁,前瞻判断拐点。

  正如郑澄然自己所说,“我更想通过胜率来控制投资风险。从中观行业的维度出发,只在确定性比较高的情况下才会重仓,非常看重胜率。至于个股层面的风险,我会通过分散化手段来做,配置比较重的个股都是龙头,长期有空间、竞争力很明确。”

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  对于新能源板块近期的反弹逻辑,郑澄然在最新的基金报最新的采访中表示,由于新能源板块,开年以来,受外部环境变化,国内疫情反复等多种因素的影响,除地产等个别行业外,A股绝大多数板块都经历了一轮幅度较大的调整;在这个过程中,新能源板块由于过去涨得比较多,一些交易筹码的因素,就会使得新能源板块在下跌过程中首当其冲。

  相应的,最近的反弹也就会相对强劲一些。就细分领域来看,光伏板块的反弹主要来源于扎实的基本面,一方面行业本身受内外部环境的影响较小,海外,特别是欧洲的需求依旧旺盛;另一方面是国内的产业链受到的冲击也不太大,业绩预期比较清晰,在压制估值的因素得到缓解后,自然反弹力度也就更大。

  而电动车产业链的反弹,主要是源于市场对疫情防控形势好转后的修复预期,以及后续可能出台的刺激政策。这两个领域的反弹逻辑,是不一样的。

  对于后市行情,郑澄然表示,还是乐观看好新能源的这一轮反弹,核心因素就是全球的能源变革正处于发展初期。看欧洲,实际上其新能源的发展还处在爆发式增长的阶段,后续包括中国、美国等大国都会参与到这场变革当中,后续在某个时点都会呈现出这种爆发式的增长,从而带动全球范围内持续较高的增速。

  包括此前也分析了,今年以来新能源板块的下跌,主要还是来源于交易筹码和估值的综合因素,但如果这方面的因素得到缓解,基本面持续强劲,那么新能源板块好公司的后市行情就值得期待,最大的风险也许是来源于国家之间的贸易政策等因素。

  风险提示:基金有风险,投资需谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现。基金研究、分析不构成投资咨询或顾问服务,也不构成对读者或投资者的任何实质性投资建议或承诺。敬请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及相关公告

(文章来源:中国基金报)

(原标题:最强赛道“卷土重来”?20天最高涨幅超30%!盘点明星基金经理最新观点......)

(责任编辑:93)

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