八大券商主题策略：地方视角看基建 这次有何不同？县城基建空间几何？龙头投资路径
更新时间：2022-11-01 19:54:14 1064
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国盛证券：探究县城基建新路径 龙头成长新空间
5月6日央办国办发布《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，大力推动县域建设新路径，其中对于大城市周边县城、专业功能县城分别用了“加快发展”、“积极培育”的引导态度，预计为未来县城建设的主力军；对于农产品主产区县城、重点生态功能区县城、人口流失县城(系列专家学者统计人口流失县约占50%1)则分别表示要“合理发展”、“有序发展”、“引导发展”，也表现出较好的兼顾态度。
县城基建方向：短板领域多，提升空间大。发改委在针对本次《意见》答记者问中指出，目前不少县城市政公用设施不完善，如管网陈旧老化、路网容量不足、老旧小区配套较差、停车场建设滞后、客运站设施落后等，降低了县城对人口的承载力和吸引力。对此《意见》提出县城建设重点方向包括：1)交通方面，完善市政交通，加强停车场、充电桩建设，扩大干线铁路、高速公路、国省干线公路等覆盖面；2)防洪防灾方面，逐步消除严重易涝积水区段，开展重要建筑抗震鉴定及加固改造；3)管网改造方面，全面推进老化燃气管道更新改造，推进老化供热管道更新改造，改善居民基本居住条件；4)低碳发展方面，积极推动屋顶分布式光伏发电，大力发展绿色建筑、装配式建筑、绿色建材。
投资建议来看，重点推荐：1)基建央国企，低估值央企龙头中国建筑(PE4.5X)、中国中铁(PE5.4X)、中国交建(PE7.9X)、中国铁建(PE4.1X)等；地方国企高成长龙头山东路桥(PE5.7X)、四川路桥(PE6.9X)；2)基建设计龙头，华设集团(PE8X)、苏交科(PE17X)、设计总院(PE12X)；3)积极开拓整县分布式光伏业务的苏文电能(PE13X)、东南网架(PE15X)；4)供热管网改造龙头瑞纳智能(PE15X)。
华泰证券：此时推动县城建设的意义曝光！县城基建空间有多大？
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅出台《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，为扩大内需、提振投资提供新的方向和思路。此时推动县城建设源于基建稳增长的政策共识下的投资载体挖掘。
为何此时推动县城建设？从长期看，近年来基建投资增长低迷、已成为经济需求侧的短板，其背后，项目挖掘难、配套资金不足以及地方激励机制等问题需要解决。从短期看，去年下半年以来经济面临“三重压力”，今年初又出现俄乌冲突和疫情反复两大新挑战，需要继续加大逆周期调节力度。在此背景下，从去年中央经济工作会议提“适度超前基建投资”到4月底财经委会议专题讨论“全面加强基建体系”，凝聚了基建稳增长的政策共识。“县城建设”、“城市更新”等均是“十四五规划”既定工程，2020年已开展早期试点，此时推广恰如其时。
县城基建空间有多大？对比县城与城市看，1)人口方面，2021 年年底我国城镇常住人口为9.1 亿人，其中县城(含县级市)为2.5 亿人左右，占比城镇总人口约27%；2)经济体量方面，县城占全国GDP 约40%；3)消费方面，县城人均消费支出为城市的2/3 左右，占城镇总消费支出约20%；4)投资方面，县城人均市政公用设施投资为城市的1/2 左右，占城镇总市政投资约15%。据统计局，2020 年我国县城的市政公用设施投资完成额为3884 亿元，占全社会固定资产投资总额约0.7%，其中县城的道路桥梁(36%)、园林绿化(15%)和排水(15%)投资占比较高，合计近七成。
国泰君安证券：地方视角看基建 这次有何不同？
在“资金跟着项目走”的政策指引下，此轮基建发力特征是“发达地区领头羊、重大项目扛大旗”，交通、能源、水利、城乡基础设施是重点。未来新老基建融合是大趋势，主要包括网络型基础设施(交通、能源、水利等)、产业升级基础设施(信息、科技、物流等)、城市基础设施、农业农村基础设施和国家安全基础设施等。
地方视角看基建，这次有何不同？1)基建为什么行？重大项目扛大旗。近年来重大项目投资额占基建投资的比重明显上升；22 年经济发达地区重大项目计划投资额增速普遍在两位数；且重大项目公布时间早，开工进度快，投资体量大，与政策前置发力相呼应。
2)资金够不够？专项债放量加信贷配套为主，城投与其他资本配合。以专项债为核心的新的融资机制正在理顺，2022年发行额进一步向经济发达地区集中，表明专项债资金使用效率明显提高，叠加信贷资源的集中倾斜和城投及专项企业债等其他资金配套均可为年底基建投资提供增量支持。
3)后续方向在哪？交通、能源、水利依然是大头，关注新老基建融合。从各省“十四五”以及年度重大项目投资方向来看，交通、能源、水利、城乡基础设施占比最大；此外，我们认为未来新老基建融合是大趋势，如城轨交通、智能电网等。
东莞证券：基建与房地产双驱动助力 工程机械迎来机遇
基建率先发力，拉动工程机械需求增加。新增政府债券加速发行、基建固定资产投资累计同比回升、基建项目开工数量增加、工程机械开工率和平均作业量同比增长，叠加国家“十四五”规划102像重大工程和各省基建项目逐步落实，基建行业景气度已逐渐回升，进一步反映基建投资稳增长预期，未来对工程机械需求有望逐渐增加。
2022年定调稳增长，适度超前基建投资和项目前提下，叠加专项债加速发行等有利因素驱动，基建行业景气度逐渐回升。目前，房地产相关数据仍在探底中，随着房地产政策边际宽松，景气度逐渐回升。在基建与房地产双驱动下，有望拉动工程机械需求。建议关注：三一重工(600031)、中联重科(000157)、徐工机械(000425)、柳工(000528)、恒立液压(601100)。
国海证券：建筑装饰受地产波及较多！工程咨询服务板块值得关注
地产政策持续边际改善，相关产业链寻底结束或迎回暖。行业需求方面，2022 年一季度地产销售端、投资端表现低迷，房地产投资额同比增速回落至历史低位； 2022 年一季度商品房销售面积、房地产施工面积、新开工面积同比转负，房地产竣工面积16929 万平米，同比-11.5%，从相关数据来看，地产行业仍在寻底过程中，短期内需求较弱、增长动能较弱。政策端，年初以来中央多次表述“房住不炒”，同时强调应满足购房者合理需求，要求因城施策促进房地产行业良性循环和健康发展，指出房地产行业应“平稳转换”，政策“松绑”意味明显；4 月份，多个一、二线大城市先后降低购房门槛、出台购房政策，持续松绑地产行业、刺激购房需求；同时多地提出大力发展保障房与长租房，为房建板块带来结构性机会。我们认为地产行业政策端或正接近底部，随着政策持续发力、风险不断出清，地产需求有望逐渐回暖，带动相关产业恢复增长。关注中国建筑、安徽建工。
国际工程、钢结构板块持续景气，推荐海外疫情持续恢复下的国际工程龙头。国际工程板块：随着海外疫情防控逐渐放松、经济活动恢复正常，国际项目施工障碍逐渐消除，国际工程需求有望恢复至疫情前水平；同时，在海外疫情阻碍复工期间，行业龙头公司布局国内技改升级市场，深挖蓝海新市场，未来有望实现境内外业务双重增长。钢结构板块：住建部印发《“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划》，提出到2025 年，要完成既有建筑节能改造面积3.5 亿平方米以上，建设超低能耗、近零能耗建筑0.5 亿平方米以上，装配式建筑占当年城镇新建建筑的比例达到30%，尤其是钢结构装配式建筑渗透率有望不断提高。推荐国际工程板块龙头中材国际，建议关注中钢国际。钢结构板块，建议关注鸿路钢构，以及发力建筑分布式光伏较多的杭萧钢构、精工钢构。
建筑装饰受地产波及较多，推荐工程咨询服务板块。建筑装饰板块：2021 年房地产行业信用收缩，资金面紧张，多家企业计提信用减值损失导致严重亏损，归母净利润大幅下滑，2022Q1 业绩两级分化明显，板块内多数公司位于盈亏平衡点边缘，净利率较去年下降较多。
工程服务咨询板块：2021年工程咨询服务板块业绩表现良好，主要企业中，从盈利能力来看，虽然部分企业毛利率及净利率较上年同期有所下滑，但整体依然维持较高水平，安全边际较为显著。建议关注工程咨询服务龙头华设集团、苏交科。
东方证券：房地产行业拐点仍有赖于重点城市的政策放松力度
4 月29 日中央政治局会议定调对房地产行业定调积极，我们认为后续可能的政策发力方向主要为：需求端更多城市放松限贷限购政策、降低首付比例等；供应端对信用良好的房企适当放松预售资金监管或优化监管形式、释放部分流动性，与此同时继续推动优质房企收购问题房企的优质项目。在当前供需双弱的背景下，行业拐点仍有赖于重点城市的政策放松力度。
基于这个逻辑，我们认为现阶段寻找边缘房企依然不是一个好策略，继续推荐国企和高信用民企为主的组合。看好业绩稳健的一线龙头，推荐万科A、保利发展；与业绩具有弹性的二线龙头，推荐金地集团、龙湖集团。同时我们看好迅速成长且信用受损较小的物管和商管行业，推荐碧桂园服务、保利物业、招商积余、新大正、融创服务、星盛商业。
浙商证券：五一假期房地产数据仍弱 期待未来政策提振
受五一假期民众出游导致短期购房需求减弱的影响，上周楼市需求环比收缩属于周期性回调。对比往年同期楼市表现，预计两周内环比反弹为大概率事件。中央政治局会议定调房地产政策方向后，五一期间多地陆续放松“四限”政策并优化预售资金监管，中央金融部门也发声支持房企合理融资需求，可以预见中央部委及各地方政策松绑力度将持续加大。
综合政策与市场基本面表现及疫情反复影响的情况来看，我们认为2022年需求修复挑战难度加大，我们中性预期Q3末或Q4需求出现明显拐点。在需求出现拐点前，地产波段行情曲折向上趋势不变。Q2虽然行业需求修复仍有不确定性，政策放松力度加大是明牌，我们认为Q2板块Beta行情步入加速演绎期，抓住核心三大不变趋势选择确定性强的优胜者：1)政策放松趋势不变；2)总量增长变为结构性增长趋势不变；3)供给侧结构优化趋势不变。
投资建议来看，本轮周期基本面还没有企稳。建议关注：1)稳健型：今日龙头回调是较好的补仓机会，龙头公司穿越周期确定性最强：继续看好保利发展；2)成长型：二线黑马华发股份、滨江集团、绿城中国、越秀地产、建发国际；3)地产板块企稳，物业估值修复打开，Call物业入场机会：碧桂园服务、金科服务。
申银万国证券：预计地产行业供需两端政策修复有望加速推进
房地产仍是我国国民经济支柱产业，行业自身及产业链对GDP 贡献占比近三成，但目前房地产经历多重调控和资金困境之下，对经济影响可能会逐步进入低位拖累阶段。鉴于近期政府频繁发声强调稳经济、稳增长、防控金融风险，而稳经济则亟需稳地产，预计地产行业供需两端政策修复有望加速推进，并将推动行业格局优化，集中度再提升，优质房企有望迎来量质双升。
我们维持房地产板块“看好”评级，推荐：A股：保利发展、金地集团、建发股份、中国建筑、华发股份、招商蛇口、新城控股、金科股份、万科A，建议关注：滨江集团；H 股：华润置地、中海外发展、龙湖集团、旭辉控股、建发国际、碧桂园；并维持物业管理板块“看好”评级，推荐：碧桂园服务、旭辉永升服务、华润万象、保利物业、中海物业、新大正、绿城服务、宝龙商业、新城悦服务。
（文章来源：东方财富研究中心）
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