申万菱信熊哲颖：20年行业渗透提升期 关注新能源技术迭代
更新时间：2022-10-29 11:50:30 1068
嘉宾介绍：经济学博士，曾任中邮创业基金管理有限公司研究员、基金经理，融通基金管理有限公司权益投资部总经理、基金经理，广发基金管理有限公司权益投资一部研究员、权益投资一部副总经理、北京权益投资部总经理、广发科技创新混合型证券投资基金基金经理、广发鑫享灵活配置混合型证券投资基金基金经理等，现任广发基金管理有限公司高级董事总经理、联席投资总监、成长投资部总经理
新能源行业经历短期回调，如何看待今年的新能源投资？行业目前处于哪个阶段？目前行业有哪些技术难点和消费者痛点？需要关注哪些细分领域的投资机会？对此，申万菱信基金经理熊哲颖跟大家分享精彩观点。
熊哲颖表示，现在阶段新能源行业是在一个全球能源结构转型的一个起点期，和曾经的房地产一样，新能源应该也会有一个至少十年甚至长达20年的渗透率提升期。行业投资方面，今年一定要去区分个股的成长性、现金流，预计到2023年电池产业链里会形成更为清晰的行业格局。
其指出，新能源行业最需要关注的一点就是技术迭代，随着技术更新和成本下降，会带来产业链格局的新变化，也会带来产业链利润的新分配方式。
以下为文字精华：
1、申万菱信熊哲颖：新能源将有20年渗透提升期
娄周鑫：新能源行业还具备确定性吗？
熊哲颖：大家现在担心的有几个方面，比如渗透率瓶颈，行业的格局等，是最主要的行业内的两大担忧，还有一个就是可能是来自于是不是政策方面的比如说补贴下降会不会影响需求的。
首先，现在阶段新能源行业是在一个全球基建转型，或者说能源结构转型的一个起点期，尤其是在我们国家。
2000年的时候房地产刚开始，城镇化率提升阶段花了20年。20年期间，房地产，基建，以及相关产业链，包括家居、建材、建筑、工程机械等等，占据国家非常大的GDP贡献，也是我们国家经济发展的一个主要驱动力。但往后看，城镇化率已经提到60%了，这些方面的发展没有停止，但是增速很难像上一个时期那么高。
回过头来看新能源行业，包括新能源发电、新能源应用、联网可以涉及到的各种应用，比如电动车和互用能源。新能源应该也会有一个至少十年甚至长达20年的渗透率提升期。
这只是一个大的方向，里面的细节很多，经济转型动力除了像低碳化是往新能源方面转，还有数字化、信息化、智能化都是未来经济转型的大方向。为什么元宇宙这么火？因为长期看全社会的信息化也是未来一个科技发展的方向，这种过程是不可逆的。
科技行业初期跟踪起来比较辛苦，因为它一直在变化，这种的渗透率肯定是会逐渐提升，如果已经有造血能力的情况下没有政策扶持反而更有利于成长，因为自循环的一种经济的形式是真正是企业最有活力的一个阶段。
2、申万菱信熊哲颖：2022年新能源投资应优选个股
娄周鑫：站在现在的位置看全年，您对新能源车行业的的信心度怎么样？
熊哲颖：这个问题之前我们也想过，第一我们去看有没有信心一方面跟股价到什么位置相关。新能源汽车板块从去年7月份调整到现在有半年的时间了，在中间在9月份和12月到1月份也出现了两次比较大的回撤。
2022年波动不排除幅度放大，在这个里面如果选出一些好公司是会创新高的，因为从现在看的话也还是有创新高的公司。如果往2022年去看的话，对公司的标准应该要提得更高。
去年可能大家可以一股脑买各种各样的标的，但是现在一定要去区分它的成长性、现金流。预计到2023年，大家可以看到电池产业链里谁能扛过来竞争，领先性能得到很好的区分。
娄周鑫：今年会重点关注的哪些赛道？
熊哲颖：不管是新能源车还是光伏，最简单的思路就是沿着两个方向，一个是不去研究过深的技术，站在解决消费者痛点的角度，举个例子以前的电池续航能力是痛点。
还有一种会更加适合机构投资者，因为科技投资比较消耗知识和信息量，最前沿的技术在快落地的时候需要大量产业验证，除了技术的先进性还有成本和其他供应链体系的完整，比如说像锰铁铝、负极的一些技术以及电池技术等。
娄周鑫：现在里程焦虑已经初步解决，但是有两个前提，第一个是在那种偏南方地区，北方地区冬天可能太冷，电动车的续航里程会因为寒冷大幅下降。还有一个要考虑市内还是城际、省际。所以根据这两个方向细分一些小方向以及投资机会，可以更好解决这种更长维度的里程焦虑。
第一个可能就是从电池的结构本身去下功夫了。如何在空间里面更好排布，并且能够安全、高效，也是一个非常大的技术。
还有就是基础设施建设，基础设施建设里面包括充电桩和换电站。而因为铺全国的网点需要很大的资金、时间、人力，所以发达地区可以率先适应这个商业模式，推向全国可能也只是时间问题。
第二个就是材料体系，不管是商业模式还是结构体系都是没有办法去改变材料属性，比如说像刚刚说的极寒天气，刚刚我讲了很多那个点，结构里面我把它排得更密。
所以这个我觉得有几个方向：
第一个是低温材料，如何在低温的情况下也能够发挥出比较好性能，尤其在铁锂这块，很多公司都在解决这个问题，如果谁能够突破这个可能意味着能引领先机。还有就是本身耐航性就比较好的三元，电池结构里面4680体系如果谁能够先一步产业化可能会更有机会。
还有是铁锂里面电池的迭代，我不做铁锂做锰铁锂，锰铁锂现在的低温性能可能是更好的，如果谁能够把锰铁锂率先量产并且能够配套进那种大客户，得到客户的验证可能就具有α了。
3、申万菱信熊哲颖：关注新能源行业技术迭代
熊哲颖：其实应该这么说光伏产业链是比电池还有车的产业链短很多的，主材上面都是4个环节，辅材其实也不多。光伏一直以来最重要的一个点就是在于它的成本以及它的技术迭代。
成本就不用再重复了，就是像类摩尔降本，以及提升了转化效率之后的一种全生命周期的降本。现在的话海外风光基本上渗透率提升较快，国内项目在平价基础上也越来越多从集中式到分布式。
近一年来有非常多政策的落地，在绿色经济大背景下，整体配套包括并网、运用、运营商的转型从传统的火电运营商到新能源运营商的转型以及绿电交易，光伏需求是毋庸置疑的。
这种情况下可以简单地理解不管车也好、光伏也好都是供给创造需求，只要成本足够低，行业的增速就可以足够快。
光伏去年因为需求很好，但是硅料短缺导致了供需格局造成的成本上涨。今年至少边际上不会再恶化，会慢慢地逐渐释放产能。到2023年，上游会比较多的产能释放出来，成本可以再进一步的下降，所以经济性会再度地体现出来，我们现在这个时间点很看好光伏公司业绩成长以及行情表现。
2008年到2018年，光伏行业有一轮接一轮的公司迭代，因为技术变化带来成本降低，一旦你没有跟上技术的变化，基本上也从整个竞争序列里退出。从现阶段往后看硅料和电池环节会有变化，今年我们就会看到像N型电池的推出，可以理解为是效率更高又降了本的新电池技术。
2022年是一个元年，但是可能全行业来说占比应该也不会太高，可能也就10%左右。今年比较理想的话在10%以上，但不会超过20%，2023年之后渗透率会慢慢提升，两三年后基本上可以确定它是否会是市场上比较主流的技术方案，这会带来产业链格局的变化，也会带来产业链利润的分配。
因为其实从总的环节上面讲的话这个行业如果看行业的利润和量就是持续量价齐升，每年应该至少量是30%，价格的话整个大家看各个环节的利润率也会出现一些变化，所以说在这个里面竞争的变化在2021年两年里面已经把很多龙头的优势发挥出来了，市占率也在逐步地提升，往后的话其实龙头的优势会更加明显，所以我们觉得光伏整个的行业的需求也好，虽然不是那么日常，但是如果去比较性价比还是一个很好的成长性的行业。
娄周鑫：除此之外我们可能还有没有您在车或者在这一块比较看好的一些方向？
熊哲颖：一个是市场的观点是比较一致的，就是汽车智能化，包括汽车电子，以及驾驶、刹车制动、线性底盘等领域，这个确实是中国汽车零部件行业在通过下游客户的一轮洗牌中，建立自己的优势。
另外一方面今年光伏成本会下降，后续要考虑的是上储能，这个也是我们未来一两年觉得增速会爆发的一个小板块。除了成本允许，政策上面也是有要求的。只有大家都在同步地发展之后整个的新能源的产业链才能形成一个闭环，才能够更健康地发展下去。
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