八大券商投资策略：政策频频发力！风险偏好迟迟不见好转 股市在犹豫什么？
更新时间：2022-10-28 09:20:09 1064
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国盛证券：政策频频发力！风险偏好迟迟不见好转 股市在犹豫什么？
政策频频发力，风险偏好迟迟不见好转，股市在犹豫什么？春季躁动的根本原因在于增量资金的入场：宏观层面表现为信贷投放后的流动性外溢，微观层面表现为各类资金的“开门红”。微观层面来看，开年以来机构发行显著降温，相比于前两年的开门红大幅低于预期。而宏观层面，虽然近期央行降准降息接连落地，但一方面，宏观流动性传导至实体与股市尚需时日，且去年年末行情对年初信贷宽松有所透支；另一方面，稳增长逐渐进入效果验证期，而2021年1月的高基数又限制了短期信贷扩张的想象力，因此股市走势十分纠结。
没有躁动，但不必悲观，农历年行情可以期待。去年12月以来，地产销售、新开工等数据再度转差，地产链继续成为经济拖累项，地产端的风险和前端数据的疲弱，也意味着政策端有进一步宽松的必要。5年期LPR调降释放的信号意义更大，政策底已经明确，未来大概率迎来实质性松动。在经济数据实现真正扭转之前，宽松力度可能是逐级放大，信用条件已经迎来真正意义上的企稳，叠加M1-PPI剪刀差向上修复，政策宽松、信用企稳与市场预期有望逐步回归良性循环，历史上信用起、经济弱的阶段大金融胜率最高。伴随成长赛道估值消化，春节后有望开启一波共振行情。【点击查看研报原文】
信达证券：缓抄底！等春节后反弹
稳增长后，为何指数反而调整了？这是因为：(1)2020年下半年以来，股市的历次上涨，均伴随着部分板块当期利润大超预期，行业销量和价格超预期。而2021年11月至今的上涨，大部分领涨的板块均是估值修复，并没有短期基本面(销量或价格)的大幅改善，这导致部分投资者的持仓信心不足。
(2)股市年初的基金发行情况不理想。展望后市，战略上，2022年将会是压缩版的2018-2019，上半年类似2018，下半年类似2019。战术性反弹将会出现在春节后，信贷数据改善和节后活跃的居民资金均值得期待。稳增长相关的低估值板块，还将持续产生超额收益。回顾2014年Q2-Q4、2018年Q3-Q4，不管稳增长效果如何，稳增长后的半年内，基建、房地产、银行等均有超额收益。【点击查看研报原文】
粤开证券：市场接近调整尾声 投资者应“风物长宜放眼量”
根据我们的测算，从近10年胜率来看，春节前后一周上证指数的胜率均为70%，创业板指的胜率均为80%；从涨跌幅来看，节后上证/创业板的涨幅均值为0.21%/2.28%，节后15个交易日表现显著占优，受到两会政策预期以及事件驱动的影响，节后的表现显著优于节前，A股存在“春季躁动”日历效应。
我们认为后续下行空间有限，市场接近调整尾声，投资者应“风物长宜放眼量”。在“以我为主”的主旋律下，稳增长仍是近期市场重心，无论是宽货币还是宽信用，政策托底经济值得期待。对于后市，节前市场追逐确定性，大盘蓝筹表现优于中小盘，节后政策预期再起，市场转而追求高弹性。预计一季度稳增长仍是主线行情，预期之下率先开启一波大盘股占优的行情。
配置思路上，一是近期关注大盘股的表现，大盘股存在着较强的阶段性反向切换的需求。关注稳增长低估值主线，基建与地产链条的房地产、建材、家电等以及扩内需的休闲服务、食品饮料等消费行业。
二是全年关注中小盘表现。今年分母端的边际变化对中小盘股走势形成支撑，稳增长显效阶段关注预期改善与相对盈利增速占优的投资方向，高质量转型发展重点支持的能源转型、高端制造、数字经济等方向。【点击查看研报原文】
华泰证券：节后至两会 A股阶段性窗口期打开
当我们把A股弱势的短长因素区分后，深蹲之下，节后至两会的弱“躁动”行情逻辑更加清晰：1)短期因素上，节后至两会市场风险偏好中枢大概率上移，2010至2021此阶段内全A上涨概率上升至73%，平均收益率上升至3.0%；联储加息与俄乌冲突本就不构成增量压制，前者已在市场一致预期范围内(今年3/6/9/12月联储加息四次本就是一致预期)，后者并不明显构成A股基本面或流动性的负面冲击，节前“深蹲”事实上为节后“躁动”蓄力。2)中长期因素上，A股从政策底到估值底期间，往往表现为三大阶段五小阶段，当前对政策力度的担忧或随政策力度扩大而表现为行情修复。
海通证券：市场大跌原因分析！耐心等待盘面恐慌情绪完全消化
机构分析市场大跌原因，一方面是源于美国加息预期对全球市场扰动，叠加俄罗斯乌克兰边境激化的影响，另一方面也是元旦后国内市场对政策的一致预期有所改变，赚钱效应缺失，最终导致全市场个股普跌，尤其是中小个股跌幅巨大。热点方面，虽然指数出现大幅下跌，但数字经济板块明显暗流涌动，其中部分个股更是连续涨停，这代表了资金的态度和关注方向。除了消息面的影响，业绩地雷也是市场下跌的诱因，目前，进入年报业绩预告密集披露期，一些公司业绩地雷对市场也有一定的承压。此外，还看到很多大跌以及跌停的个股，这些股票多数是前期遭到连续疯炒的，在也是集中杀跌，让市场“雪上加霜”。
面对重挫以及连续的调整，我们对市场并不悲观。更多的，在基本面稳定以及流动性宽裕的较强预期下，市场整体向好的逻辑没有发生改变。依然是保持不必恐慌杀跌割肉的观点，先耐心等待盘面恐慌情绪完全消化。
国金证券：调整尾声！防守氛围中保持进攻思维
当前市场呈现出明显的防守氛围。制约市场风险偏好的主要因素，一是重仓股快速调整后引发的负反馈，二是新年以来新发基金等增量资金有限，三是美联储加息预期之下海外市场波动加剧。
调整尾声，未来一个季度对A股市场不悲观。国内经济下行压力日益显现，未来半年经济处在寻底阶段，经济大概率在明年年中触底，业绩下行已经成为市场一致预期，不会成为主导市场的核心因素。在没有基本面和政策面变化的情况下，元旦前后市场(特别是机构重仓股)出现明显调整的原因大概率和资金博弈相关，历史经验来看这种调整持续时间大概2-3周，当前重仓股调整或临近尾声。
保持进攻思维，国内没有明显利空因素，随着美联储议息会议召开，加息节奏预期将趋于稳定，海外市场波动也难持久。当前稳增长板块是防守思路下的优先选择，低估值叠加较强的政策预期下，板块市场表现下行有底，上行有弹性。但是，后续随着市场风险偏好的触底回升，市场在由守转攻的阶段，稳增长板块并非最优选择。核心的原因是：稳增长相关的基建板块基本面难有大弹性，基建板块ROE和经济增长及基建投资的相关性越来越弱。历史来看，近年来基建板块相对表现与相对基本面没有明显的相关性，更多的是主题性机会，比如一带一路和央企改革等主题。
华西证券：震荡依旧 按“稳增长”主线索骥
震荡依旧，按“稳增长”主线索骥。临近春节，A股受到美联储货币政策扰动和长假前消息面不确定性影响，增量资金入市动力不足，A股仍呈结构性行情特征。12月以来，国内稳增长政策前瞻性发力，央行降准降息接连落地，且后续降息仍有空间，市场处于“宽货币”窗口期，宏观流动性有望维持相对宽松。结构上，“宽信用”才是央行宽货币的最终诉求，基建和房地产是重要抓手，地产调控政策有望边际宽松，城市更新、保障性住房建设、新基建等是重点发力方向。配置上，建议以“低估值价值蓝筹”为主：一是传统基建相关，如银行、建材；二是受益于地产政策边际改善的房地产及其上下游产业链。主题方面关注：数字经济、元宇宙、中药等。【点击查看研报原文】
方正证券：持股还是持币 春节前后行情特征梳理
对于春节前后行情特征进行梳理，第一、A股春节效应显著，节前节后市场上涨概率大，且过去十多年A股市场春节红包具有显著的低风险高收益的特征。第二、对比之下，深证成指、创业板指表现好于上证综指，中证500、中证1000等中小盘股指数好于上证50、沪深300等权重股指数。第三、从各行业表现情况来看，申万各一级行业在春节前后普遍大概率收涨，且有色、电子、计算机等板块表现相对较好。第四、从各风格指数表现情况来看，各主要风格指数在春节前后同样收涨概率较大，且高市盈率风格好于低市盈率、高价股风格好于低价股、亏损微利股风格好于绩优股。
（文章来源：东方财富研究中心）
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