创金合信曹春林：赛道内部或持续分化新能源车还行不行？

更新时间：2022-10-27 05:48:15 1071

　　嘉宾介绍：曹春林，16年证券从业经验，擅长从实业视角看资本市场，1998年7月就职于中国银河证券从事研究工作，2004年3月就职于茂业集团从事资本运作、证券投资工作，2010年4月加盟第一创业证券，历任资产管理部行业研究员、资产管理部投资部副总监。2014年8月加入创金合基金管理有限公司，现任基金经理

　　新能源车板块持续调整，后续还能不能买？2022年板块投资将有何新变化？锂电池外，未来需要重点关注哪些细分领域？各种成本居高不下，车企将会如何应对？对此，创金合信基金经理曹春林跟大家分享精彩观点。

　　曹春林表示，2021年买行业，2022年则要买优秀个股，今年下半年新能源车板块内部会实现非常极致的分化，到时候一线龙头跟三四线的表现差距很大。新能源汽车领域里面除了锂电池，还有智能化等等，2022年会重点在细分领域挖掘一些机会。明年至少上半年电池肯定降不了价，但车企可以通过各种方式消化一部分成本。

　　以下为文字精华：

　　1、创金合信曹春林：看好新能源车龙头表现

　　主持人：2022年如何展望新能源车板块？

　　曹春林：2021年新能源汽车涨得比较多，二三四线小票涨得比龙头还多。今年涨多了是不是涨出风险来了？实际上板块整体估值是下移的，因为确实2021年业绩增速特别快，所以估值还在下移，看2022年新能源汽车估值确实是不贵的。

　　2022年新能源汽车估值在什么水平？我们如果是把所有的具有高成长性的行业拿出来比较的话，新能源汽车还处于比较低的水平，锂电池明年估值跟光伏差不多。如果跟医药CRO，半导体，军工比肯定还是会更便宜一些。

　　所以现在分歧实际上还是说到底新能源明年还行不行，如果新能源这个行业今年很好，明年业绩增长不行了，那估值就无从谈起，所以核心还是体现在大家对明年新能源汽车行业发展一个分歧点。

　　目前趋势来看明年发展趋势还是非常好的，现在观察车企规划，以及电视厂，材料厂产能规划，都非常景气，目前来看电池还是供不应求，只是说到时候这个规划能不能实现我们还是需要观察。

　　年底补贴也会有30%左右退坡，目前的一些调研来看，很多的车企应该会自己来承担补贴退坡的损失，其实他们是能够承担的，产能扩大以后成本下降。第二我一直跟大家讲过出电车型比原来所有的油改电成本下降了很多，现在纯电车型车越来越多，结构变好之后成本就在下降。

　　主持人：板块明年的机会如何？

　　曹春林：首先第一个我们还是很看好新能源车这个行业的。2021年大家实际上是交易行业，买对行业就OK了，相对买个股的重要性没那么大。2022年是买个股，就是买行业内优秀个股，下半年会实现非常极致的分化，到时候一线龙头跟三四线的表现差距很大。

　　我一直讲过其实新能源他是一个制造业，跟白酒这样的消费品不一样。白酒是茅台涨价，二线也能涨价，新能源车的逻辑完全不一样，到最后所有的制造业都是只有龙头能够生存下来。

　　但是2021年很反常，我们把它叫做非正常年份，行业出现很严重的紧缺，两个方面原因，第一个需求超预期，第二个方面龙头企业没有来得及扩产。

　　所以你会发现龙头企业产能满满当当，增量是很有限的，但是对于三四线企业原来产能利润率是不忙的，弹性量就出来了，实际上今年龙头企业弹性是不如后面三四线的。

　　但是从明年开始又反过来了，龙头企业扩产非常快，扩产很快的第一个结果是不紧缺，第二个结果是后面企业又回到原来状态。

　　2022年开始，行业将分化，龙头企业表现好于非龙头，一定是买精选个股，买竞争格局很好的龙头个股，这是明年新能源行业的情况。

　　景气度方面，从去年到12月份到今年，环比是处于一个比较温和的状态，只要环比还在往上走，2022年景气度和上年差不多。第二，产业龙头确实增速很快，未来还会往上走，2022年一定是投竞争格局好的个股。

　　2、创金合信曹春林：后续将寻找锂电池外的行业新机会

　　主持人：新能源行业的市场表现能不能持续？

　　曹春林：我一直强调股票好还是不好是比出来的，如果别人都跌30%、40%你如果没有跌你也是优秀的，如果别人都涨了100%，你涨了50%你也是很差。

　　2022年新能源的相对增速还在，但是绝对增速会下来，因为明年没有价格弹性，他只有量的逻辑没有价格弹性，因为今年确实除了量还有价格的弹性，很多产品的涨价带来很高价格弹性。

　　但是我想跟大家强调，龙头个股的增速不见得会大幅下滑，一些龙头个股增速仍会较高。明年是新能源赛道还是不错的，要挖掘格局好的龙头个股，不会普涨。新能源汽车领域里面除了锂电池，还有智能化，包括新能源汽车能源半导体等等，2022年我们还会在锂电池外的细分领域去挖掘一些机会。

　　主持人：2022年整个行业估值水平，以及龙头公司估值水平，会在什么区间？

　　曹春林：大概会在40到50倍左右，龙头可能会稍微高一点，从估值维度讲总的来讲偏乐观。

　　明年逻辑就一定要投个股，不会像今年一样，只要是搞新能源的，其实涨得比龙头还多。今年确实有一点吃亏没有那么激进，我们还是坚持投一些龙头策略，但是有一些龙头确实跑不过那些概念性的，三四线那些弹性标的。

　　3、创金合信曹春林：明年锂电池价格或保持平稳

　　主持人：2022年来看，对于锂价格，电池成本压力，对需求端影响，你怎么看？

　　曹春林：目前锂价从4万涨到12万，其他包括很多化工环节也在涨，对电池成本压力很大。但是龙头动力电池企业没有涨价，通过规模扩大和技术在升级把这个问题解决了。

　　明年至少上半年电池肯定降不了价，不涨价就不错了。除了本身车企规模扩大，技术进步，车型在升级导致成本下降，消化一部分成本以外，另外跟整个车企诉求是有关系，就是说现在新能源车很多不是以利润为目的，是以追求产量，车型升级，技术进步为目的。

　　我先把规模做上去，所以需要观察车企的想法。目前来看需求还是没有影响的，因为新能源车销售模式跟传统车不一样，消费者在网上下订单，订单是很清晰的，目前累计越来越多，这也是目前我们对明年乐观的原因。

　　目前特斯拉通过增加配置变相涨价了一点，造车新势力目前看没怎么涨价，合资的大众ID系列有可能会涨价，但大体上目前价格维持比较平稳的状态。

　　这个行业充满了很多技术进步，成本不是固定的，通过技术进步可以把成本降下来，特斯拉降两次价，毛利还升高了，目前毛利接近于BBA豪车。这个行业一直看谁跑得快，技术进步跑得更快，还是说原材料成本跑得更快。