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财通资管易小金:医药政策环境稳定 后疫情时代关注哪些投资机会?

更新时间:2022-10-25 14:49:25 1078

  嘉宾介绍:易小金,财通资管基金经理,曾任建信人寿资产管理部分析师中海基金投研中心分析师、高级分析师、高级分析师兼基金经理助理、基金经理。

  行业政策影响下,年内医药板块波动剧烈,后续整体政策环境会如何变化?疫情常态化给行业带来哪些积极影响?目前板块估值水平如何?大健康行业哪些赛道值得关注?对此,财通资管基金经理易小金跟大家分享精彩观点。

  易小金表示,不管是带量采购,创新药的国家谈判,都是让医保的资金使用更有效率,这个改革一直在进行中。不管是中国还是全球,公共卫生体系都存在着明显短板,疫情常态化也呼应了中国医药行业的改革调整方向。目前,从估值水平、资金层面、市场情绪等层面来讲,生物医药板块估值相对处于底部。

  以下为文字精华:

  1、财通资管易小金:医药行业整体政策环境稳定

  主持人:怎么看待今年医药板块的表现?

  易小金:今年医药板块在全市场表现是偏中下的,有几个原因:

  第一是春节后核心资产整体的调整,医药在这个调整过程中也不能独善其身,核心原因还是因为过往部分个股涨幅过大。

  第二是明显调整是在今年7月份以来,核心原因是国家出台相关政策,就是对于肿瘤药的临床提供的相关的指南。这被市场解读为国内仿创药公司,创新药公司整体来说要求会更加严苛,导致以CXO创新药为代表的公司调整幅度比较大。

  第三是很多医药公司受益于新冠疫情,所以随着新冠疫情逐步稳定消退,这些公司的市场表现就差了。

  这三个原因共振导致今年医药板块表现不太好。但是医药板块整体来说,这个行业特点是刚需,大健康是刚需。同时行业整体创新是源源不断的,所以即便板块整体表现不是特别好,也都有表现特别好的公司,同样今年医药板块也不乏股价翻倍的公司。

  主持人:目前医药的舆情环境不太好,未来可能会面临比较大的改革,您怎么看?

  易小金:医疗改革不是从最近开始的,这个改革从2009年的新医改以来一直在进行中。我们理解的三座大山里面的医疗问题,它主要还是我们讲的看病难、看病贵的问题。

  第一个,衡量一个国家的医疗卫生水平有一个金标准,就是这个国家的人均预期寿命,中国的人均预期寿命是80岁,这个水平跟美国基本一样。而美国医疗卫生费用和中国医疗费用差别是非常大的,美国的人均医疗费用是中国的10倍以上。所以,中国整体医疗体系运行效率还是非常高的。

  第二个,这次新冠疫情体现了完整医药工业体系的重要性。如果中国没有自己完整独立的医疗工业体系,我们根本不可能有这么多的手套、口罩、呼吸机,乃至新冠疫苗。

  另外整个医疗服务需求客观讲是可以分层的。公立医院是允许有10%的特需门诊,充分证明了这个医疗需求,政府也是鼓励大家去分诊。所以民营医疗机构近两年发展非常快,其实呼应医疗需求分层大的背景。

  不管是带量采购,创新药的国家谈判,都是让医保的资金使用更有效率,这个改革一直在进行中,进行所谓的腾笼换鸟,为创新医疗器械、创新药提供机会。这个改革不是今年开始的,已经进行了很多年,所以医药行业整体面临的政策风险政策环境比较稳定。投资者不用为大幅降价的舆论担心,这是我的观点。

  2、财通资管易小金:疫情常态化带来行业积极影响

  主持人:面对逐渐常态化的疫情,对医疗行业未来会有什么样的影响?

  易小金:这呼应了中国医药行业调整的方向,有几个影响。疫情后,不管是中国还是全球,公共卫生体系里面都存在着明显短板,很多地方传染病医院比较老旧,公共卫生体系都存在明显的短板。

  第一,新冠疫情常态化,这会让全球同步进入医疗新基建的周期。中国很多城市在更新传染病医院,更新公共卫生体系,乃至于一些经济比较发达的城市,也在建三甲医院,公共卫生体系和医疗体系会进入新基建的周期。

  第二,疫情也对民众健康意识有促进作用。我相信很多朋友经过这次新冠疫情之后,自己的自我防控意识,自我诊疗意识都有明显提升,会促进自我保健、自我诊疗产品的需求。

  第三,疫情之后,中国医药工业实力得到检验。过程中,中国医药工业对全民抗疫提供非常好的保证,为中国走向全球提供了助力作用。我们看到中国的手套、口罩、呼吸机这些防疫物资,在新冠疫情过程中大量卖到全球,同时我们的疫苗也走向全球。

  3、财通资管易小金:医药行业估值水平处于历史低位

  主持人:健康产业究竟是什么?有哪些赛道?

  易小金:健康产业关注于每个人的生老病死,它不仅仅限于医药行业。医药行业主要关注身体健康,心理健康也是健康,包括我们的医疗保险都属于大健康产业。健康行业是高于或者大于医药行业的,包括医药行业、养老产业、健康险,宠物行业等。

  主持人:现在参与医药行业是不是一个好的时点?

  易小金:要分三个层面来看,第一个是估值层面,第二就是资金层面,第三是市场情绪层面,这三个层面来看,分析下来认为这是比较好的行业。

  首先从估值层面来看,生物医药估值水平相比A股属于溢价率比较高的,目前医药行业估值相比A股回到历史中位数以下,所以客观讲现在的估值与历史比较是不贵的。

  第二从资金面层面看,目前公募基金对于医药板块整体配置水平非常低,管理的权益基金对于医疗配置比例回到比较低的位置。

  第三个是预期层面。刚才有朋友说医药被调侃为三座大山,客观也反应市场对于负面因素是比较充分的。医药政策有非常强的连贯性,不管是带量采购还是创新药,这些政策一直在进行过程中,客观讲预期比较充分。

  所以从估值水平,从资金层面,还有市场情绪层面来讲,生物医药板块估值相对处于底部。

  主持人:未来我们会重点关注的赛道有哪些?

  易小金:整个大健康行业整体非常大,我们选股核心标准一定结合产业。我们发现过去比较好的细分领域,比如CXO这些公司等已经进入供需共振的周期中。这是非常重要的启示,一定要把行业或者周期放在第一位。

  从这个层面去分析,产业周期决定这个板块超额收益,从大健康的角度,第一个未办法需求的创新药和创新医疗器械,未满足需求的领域比如阿尔茨海默症,很多病平时是没有好的药,所以能满足这些治疗领域的产品一定是不愁卖的,这是第一个能满足需求的创新药和创新医疗企业。第二,先进制造领域,比如说医疗器械、CXO。第三,就是泛消费品的升级,比如说医疗,二类疫苗。

  我们把它总结为三种赛道,第一是满足未满足需求的创新药和创新医疗,第二是医药行业的现金制造,这里面以CDMO为代表,第三是整体行业的消费升级,医美、二类疫苗都属于这类。

(责任编辑:19)

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