兴业证券石康：半导体高景气延续 看好高端制造三大主线
更新时间：2022-10-25 06:48:15 1060
嘉宾介绍：石康，兴业证券经济与金融研究院院长助理，高端制造研究中心总经理，军工机械首席分析师
国内高端制造业持续高景气，哪些赛道值得关注？半导体的景气度能否延续？产业链具体有哪些投资机会？工业机器人领域为何值得看好？对此，兴业证券分析师石康跟大家分享精彩观点。
石康表示，制造业的覆盖范围比较广，主要分成三条主线，包括周期属性、产业升级和消费升级。半导体设备也是高端制造领域中非常重要的方向，2021年景气度保持在非常高的状态，后续仍在维持高景气状态。国内制造业保持高景气，从而拉动包括工业机器人在内自动化装备需求，国内市场反弹趋势是尤为明显。
以下为文字精华：
1、兴业证券石康：关注高端制造三大投资主线
主持人：制造业涉及行业很多，投资价值在哪里？
石康：今年年初以来，GDP增速保持非常强劲，其中制造业产值同比增长会更加强劲一些。展望制造业尤其是高端制造业领域，从投资角度看会涌现出很多机会。目前阶段看，制造业领域有很多新动向，首当其冲还是国民经济转型升级背景下，工程师的红利释放，推动新兴产业加速成长的进程。
根据我们最近国家统计局公布第七次全国人口普查数据，2020年每十万人当中，大中专及以上人口占比已经达到了15.47%这样一个比例，相比于六次普查的时候是增加6.54百分点，增长的比例也是非常可观，在此背景之下随着人才结构高端化，我们工程师红利释放的背景之下，也正好是匹配了目前我们产业升级化这样一个进程。
主持人：我们该怎么去把握关于制造业这么一个投资主线？
石康：制造业的覆盖范围比较广，截止目前全A股上市公司数量是4500多家，制造业当中覆盖机械、电力设备、新能源、军工以及通信和计算机。
我们所说的电子、汽车、家电、轻工、光伏，应该说都是属于一部分。这里头涵盖的上市公司数量大概是达到1800家以上，占到全A股上市公司数量40%以上。如果说统计高端制造业企业，数量也是达到近千家。在这么广袤这样一片领域当中，总体来说我觉得可以分成这样三条主线：
第一条主线是具有一定周期属性的制造业， 比如工程机械，包括油服装备以及机床道具方向。这些方向总体上驱动引擎更多来自于基建投资，包括出口增长带来拉动。
第二条投资主线概括为产业升级，包括新能源领域辐射的锂电设备、光伏设备，风电设备这些领域。此外还有半导体设备，工业机器人包括像激光设备，检验检测等方向，都是目前产业升级技术不可或缺的方面。
第三条主线概括为消费升级，在制造业当中辐射到一些新兴的智能家居为代表消费升级现象也会吸引很多投资机会。
2、兴业证券石康：半导体行业将延续高景气
主持人：能否分享一下半导体投资逻辑，以及行业年内的表现趋势？
石康：半导体产业最近几年始终牵动着民众关注，全球半导体产业持续保持高景气态势，因此给国产厂商带来了很好的发展机遇。从大产区来说，2020年中国大陆是第一次成为全球最大半导体设备市场。
半导体设备也是高端制造领域中非常重要的方向，2021年景气度保持在非常高的状态。根据国际半导体协会，2020年全球半导体设备销售金额是达到历史新高712亿美元，同比增幅达到接近20%。中国大陆首次反超中国台湾，成为全球最大的半导体设备市场，187亿美元金额，同比增幅更是高达39%。
根据预测，2021年，2022年全球半导体设备市场规模还会进一步增长，增幅分别会达到34%和5%这样的水平。从北美半导体设备厂商出货情况，以及主力半导体晶圆代工厂资本开支情况，以及全球半导体龙头厂商经营情况，可以判断全球半导体市场应该说会继续延续一个非常景气的状态。从今年前三个季度运营情况来看，北美这些半导体全球龙头出货增长非常强烈。
2021年台积电资本开支，同比增幅达到44%，包括国际上这些头部半导体设备厂商，应用材料，拉姆包括荷兰的阿斯麦尔在2021年前三个季度营业收入增长都非常可观，分别达到了35%，45%、40%这样一个强力的增长态势。当然对于我们国家来说目前伴随着12英寸产能加速建设，我们国内半导体产业也是迎来一轮产能迁移历史机遇。
在这样一轮产业进程中，半导体产业迎来全球历史上第三次产能迁移的历史性机遇，国内半导体设备市场，全球占比已经从2012年的6.8%，提升到2020年的26.3%。本土这些半导体设备厂商，也会在这个过程当中率先受益，其中可以涌现出非常不错的投资机遇。
主持人：能否分享一下半导体发展历程，可能确实一开始是有政策补贴去做驱动，现在有些什么样的变化？
石康：应该说产业发展进程当中最开始的时候是要基于政策扶持，包括资本助力，企业业绩兑现随着逐步成长壮大，迎来一个持续的回报。我们去分析当前我们全球半导体市场，当前集中度还是非常高的，前三名市场的市占率是达到了45%以上，前5名是达到了65%以上，应该说呈现出核心工艺设备寡头垄断格局。
我们剖析全球市场机构，像半导体设备领域光刻机、刻蚀机，包括其他一些关键工艺设备细分市场，寡头垄断的特征就更加明显一些。关键工艺设备我们知道它的价值量肯定是最高的，像刻蚀机和光刻机在整个半导体产业它的一个价值占比分别是达到了25%和20%。而这些产品基本上被几家全球龙头所掌握。
根据统计的话2020年的时候我们国家半导体设备行业自治率是15.9%，2020年我们国产半导体设备销售金额是213亿，如果说按照这个测算半导体设备自给率是17.7%，这个统计是包含泛半导体产业，LED、显示、光伏这个领域都涵盖在内。对于国产半导体设备应该说在关键工艺当中还是处于蛰伏、孕育、储备发展一个过程当中。
目前来说像光刻包括像良率测试，包括像PVD、CVD这样一些设备，这个自给率还是相对低一点相对10%以下，而像氧化、退火、清洗，包括(ATCMP)这样一些设备，自给率已经达到10%、30%。随着时间的推移我们判断当前这个阶段应该说成熟这些环节的话，会率先受益于国产替代进程，再往后发展应该说我们这些相对占量更高核心工艺设备也会实现逐步突破，从而这个进行当中相关企业也会迎来更好的成长。
3、兴业证券石康：国内工业机器人产量增速明显
主持人：接下来有请石总跟大家分享关于工业机器人这个部分。
石康：在制造业有序复苏背景下，整个国内工业机器人销量也是在实现一个同向增长，我们回顾过去几年工业机器人产业发展进程，2019年可以说是全球集成销量拐点。根据相关统计数据，截止到2019年年底的时候，全球工业机器人存量装机已经达到两百万台，270万台，同比增长是12%这样的水平。最近几年我们亚洲的存量工业机器人装机是增长比较快，过去五年时间年化复合增速达到接近18%的水平，比全球平均增速要快。
如果审视工业机器人辐射到下游领域，汽车、电器电子这个行业，这两大方向对于全球工业机器人整体销量影响是最大的。统计下来这两大领域，2019年在整个工业机器人应用方向市场占比，这个分别是28%和24%，合计超过一半了。因此的话这两大方向对于工业机器人未来拉动也是最可观的。
我们看国内情况，国内制造业保持了一个非常高的景气度，从而拉动包括工业机器人在内自动化装备需求，所以国内市场反弹趋势是尤为明显。2020年的时候，尽管说出现疫情，但是工业机器人销量是达到了17万台之多，同比是15%左右非常强劲增长。国内制造业由于疫情影响在2020年初的时候，确实遭遇短期低迷，此后出现快速复苏，从20年3月份到今年8月份，如果说我们去看整个制造业PMI是连续18个月处在荣枯线之上，处在扩张区间，所以在制造业有序复苏背景下，国内机器人产量也是表现出一个很好的增长态势。
根据这个国家统计局统计的数据，整个20年工业机器人产量是达到23.7万台，同比增幅19%。21年前三个季度也实现非常强劲增速，分别同比增长127%，60%，42%，应该说是呈现一个非常强劲的态势。就这个工业机器人下游拉动来说，肯定还是这些新兴的成长行业，拉动最为明显，当然在这个进程当中我们优质本土品牌，也是有很大概率脱颖而出。成长为应该说更加优秀企业，从这个我们2017年以来工业机器人使用密度来看，已经实现对于全球平均水平的超越，2019年我们工业机器人使用密度是达到了每万人187台，同比增长30%多，34%这样一个水平。根据国家统计局公布的一个数据，我们制造业总量已经连续多年稳居世界第一，但是这个2018年的时候工业机器人使用密度，在全球排名才刚刚达到第15名这样一个水平。
而新加坡、韩国、日本这样一些工业机器人使用密度，跟我们国家相比分别是我们的4.9倍，4.6倍和1.9倍，应该说对标领先国家我们的差距还是不小的，所以对于工业机器人这个产业来说，未来应该说可以提升的潜力和空间还是非常大的。需求应该说仍然会展望未来保持一个比较强劲的态势。
工业机器人它的核心零部件主要是包括控制器，四氟电机，减速机三大核心零部件，这三大核心零部件占到整个工业机器人价值量或者是占到成本70%，控制器是什么，控制器可以比喻成工业机器人大脑。一般成熟的机器人厂商都会选择自行开发，四氟系统它相当于是工业机器人动力一个来源，是提供动力用的。减速机是什么，减速机可以理解成工业机器人关节。
从这个国外这些核心零部件供应商，对于我们国家本体厂商供货上来看，他们供货价格普遍高一点，往往会超过他们给机器人领域，全球所谓四大家族供货价格50%以上。所以对于我们大部分本土供应商并不具备成本优势，所以对于企业无论是实现产品放量，还是盈利兑现来说都带来非常大的挑战。我之所以提到核心零部件帮助大家做了一个剖析，也是因为对于这些真正具备核心零部件自主研制能力的厂商，他们基于刚才所讲述的背景，有条件能够利用成本优势，更快去跨过盈亏平衡点，实现盈利和放量。
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