首页 > 资讯 > 理财 >  基金 > 杨德龙:周期股强弩之末 消费股四季度有望恢复性上涨

杨德龙:周期股强弩之末 消费股四季度有望恢复性上涨

更新时间:2022-10-24 11:26:10 1053

  国家发改委日前发布通知,将燃煤的市场发电价格扩大到上下浮动原则上不超过20%,政策的变化背后会给市场带来什么样的影响?

  嘉宾介绍:杨德龙,清华大学五道口金融学院全球金融GSFD(全球科技与金融发展学者),北京大学光华管理学院金融学硕士,清华大学工学学士;15年基金行业从业经历,曾任南方基金行业研究员、首席策略分析师、基金经理;现任前海开源基金执委会委员、董事总经理、首席经济学家、基金经理,中国证券业协会首席经济学家委员会委员。

  第一财经:我们看到国家发改委日前发布通知,将燃煤的市场发电价格扩大到上下浮动原则上不超过20%,您认为这样一个政策的变化背后会给市场带来什么样的影响?

  杨德龙:近期对于煤电价格区间的调整引起了市场广泛关注,主要原因就是近期由于煤炭价格持续大涨,导致发电厂出现普遍亏损,很多地方电力供应不足,甚至出现了拉闸限电的现象,对居民生活、工业生产都造成了很大的影响。我国上网电价是严格控制的,上浮的比例比较低,所以这导致一旦煤炭价格上涨,煤电厂就可能会出现亏损,那么煤电厂就没有动力进一步发电。

  而电力是现在工业生产的基础,也是居民生活必需品,所以通过煤电价格的改革,进一步市场化,这是未来的一个大方向。现在价格上浮的区间扩大到20%,一定程度上给了煤电厂更大的权限,将来会出台更多市场化的措施调控电价。

  今年煤炭价格的上涨,我觉得是两方面原因:一方面是美联储放水产生的资产泡沫,为了应对疫情的影响,美联储从去年4月份开始大量放水,通过量化宽松以及零利率来提振经济的增速,提振股市的表现,但同时也造成了大宗商品价格的暴涨;另一方面就是过去几年环保限产以及去产能关掉了很多小煤窑,这使得煤炭的供求矛盾进一步加剧,从原来严重的供过于求变成现在的暂时供不应求,所以这两方面的原因是导致煤炭价格持续飙涨的重要推动力。

  现在通过对电力进行改革,让电力的供应更加充足,能够满足人们生活以及生产的需求,这是非常关键的。另外一方面也给我们启示,未来要大力发展新能源,现在煤电在很多地方的占比仍然是达到70%以上,新能源发电占比还是非常少的,将来通过大力发展光伏太阳能发电、风电甚至氢能源以及核电等等,这些新能源电力比例的进一步提升,一定程度上也是保障电力供应安全的重要措施。

  第一财经:我们看到首批的三季报也于日前正式出炉,此外也有200余家上市公司披露了三季度的一个预告。从题材上看,这些预增的公司里面主要跟两个相关,一个是新能源汽车产业链,另外一个就是以化工为代表周期股。这些业绩给我们第四季度的投资带来一个什么样的参考?

  杨德龙:我觉得三季报的话,普遍来看周期性行业的盈利增速特别高,因为周期性行业今年处于景气度比较高的时期。一方面是经济复苏,另一方面供给不足,所以带来了周期性行业像有色、煤炭、化工、钢铁、电力等行业的盈利大幅增长。而去年由于受到疫情的影响,这些周期股的盈利基数很低,所以这使得今年周期股同比增长特别高,也推动了三季度周期股行情的表现,很多周期股出现大涨。

  当然对于周期股盈利上升的持续性,大家不要过于乐观。因为今年周期股的上升具有很偶然的因素。一个是基数低,去年疫情影响工业生产比较大,甚至在去年一季度进行了停工停产。另一方面就是大宗商品价格的暴涨,背后其实是美联储放水催生的,而周期股的盈利波动是非常大的。它为什么叫周期股?就是因为它和宏观经济周期密切相关:经济复苏期,周期股的盈利大幅飙升,一旦经济进入到衰退期,可能盈利又大幅回落,甚至变成亏损。

  所以用盈利高峰期的利润进行估值,就可能导致周期股的估值过高、价格虚高,一旦出现盈利下降,估值下降,就会形成戴维斯双杀,出现股价的大跌。这一点需要我们注意,对于三季报的业绩,一定要看它具不具备持续性。

  第一财经:其实我们刚刚也谈到了周期股,我看您最近发布了一些观点,对于周期股的判断,就是说从中期的角度看,周期股已经进入到了一个强弩之末的阶段,您做出这样一个判断的主要依据是什么?

  杨德龙:其实近期我们已经看出,从国庆节之后,周期股的产品价还在大涨,比方说煤价还在大涨,但是周期股已经出现大跌,很多周期股相对高点已经回撤20~30%。很多投资者追高出现了比较的亏损,教训很惨重。其实在9月份的时候,我就建议大家要远离周期股,及时获利了结,去抄底调整到位的消费白马股。为什么?因为周期股的盈利高峰往往就是它的股价高峰。现在虽然产品价格还在上涨,但是由于投资者认为周期股的盈利不具有持续性,所以这时候它的股价反而已经提前见顶回落。

  而根据历史经验,周期股的见顶往往是尖顶,见顶之后很快就回落,而不会给投资者一个出逃的机会。很多投资者都尝过周期股的苦头,比方说周期股的规律就是涨一年跌一年,可能调整3~5年,所以一旦投资者被套,套的时间比较长。这一点和消费股是不一样的,消费股因为它盈利长期增长比较稳定,和经济周期关系不大,所以只要消费白马股出现大跌,那么逢低布局就可以耐心等待持有,然后等待它的价格创新高,周期股和消费股的投资逻辑是不同的。

  在节前我就提出一个观点,就是现在周期股已经到了强弩之末,不要再去追高。而消费股则是方兴未艾,现在刚刚启动,四季度又是传统的消费旺季,所以消费股在四季度有望出现恢复性上涨。

  第一财经:刚刚我们也谈到消费股,一般来说第四季度是传统的消费旺季,在消费股里面白酒板块大家可能都比较关注,国庆节后白酒板块也是迎来了一个开门红,你认为第四季度白酒板块的行情能否卷土重来?

  杨德龙:其实在消费里面白酒是盈利能力最强的,也是比较受资本欢迎的。我们看无论是毛利率、净利率,ROE(净资产收益率)这些盈利指标,还是从品牌价值以及消费者的依赖度、客户粘性来看,白酒都具有其它消费品不具有的特点。

  从2016年我就坚定看好白酒板块,很多白酒股已经涨了5~10倍了。今年由于市场的风格偏向于周期股,所以白酒出现了大幅回调,那么回调之后,我认为就是一个配置的机会。因为四季度节日比较多,对于白酒的需求量会增加,而进入冬天人们喝白酒的意愿比夏天要强,因为天气比较寒冷,喝白酒也能御寒。白酒在三季度已经是调整非常充分了,甚至一些白酒龙头股已经跌了30%~40%,这时候机会就跌出来了,所以对于白酒股我觉得可以逢低布局。

  第一财经:今年以来,我们看到基础化工行业是处于一个景气周期上行的阶段,从三季报的情况看,化工行业也是交出了非常不错的成绩单,您认为化工行业这一波景气周期预计能持续到什么时候?

  杨德龙:其实化工景气周期是和宏观经济复苏的力度是有关的,因为去年的低基数加上今年全球大宗商品的上涨,刺激了对于化工产品的需求。海外很多国家受到疫情的困扰,很多工厂不能够按时复产复工。这样的话,我们相当于承担了全球大部分的制造能力。

  也就是说,我们因为疫情控制得比较好,所以我们通过出口这些化工类的产品来满足全世界的需求,所以现在需求量是高于正常年份的需求量的。海外的疫情目前来看有所减弱,特别是在疫苗大量推广接种之后,现在欧美国家的每日新增确诊人数出现了一半的下降。如果未来疫情好转的话,这些国家的工业生产开始恢复,对于我们出口的需求量就没有那么大。

  这样的话对于化工产品的景气度来说,可能就是一个见顶的过程。所以就是说,化工目前还是在景气周期比较好的时候,将来随着全球疫情逐步得到控制,加上国内经济复苏达到了一个顶点,这时候化工行业的景气度也会出现拐点向下的走势,所以化工的景气周期估计最多就持续到年底。明年的话,景气度相对今年应该是下降的。

  第一财经:其实能源是近期市场的一个热词,不管是刚刚我们谈到三季报里面的新能源,还是说近期讨论比较多的能源危机的话题,不少资金也是去炒作传统的比如说像石油等等这些传统能源,您对于这方面的投资有什么样的一些看法?

  杨德龙:国庆节期间能源危机已经刷屏了,特别是欧洲天然气价格出现猛涨,带动了石油煤炭价格的一个上涨。

  其实这次能源危机也给我们敲响了一个警钟,虽然我们要大力发展新能源,新能源替代传统能源也是大势所趋,但是它不是一蹴而就的,一定有一个逐步替代的过程。因为新能源的发展并没有那么快,人们还是过度依赖传统能源,所以这一次的能源危机,实际上是传统能源在向世界宣示它的重要性也是不容忽视的。

  所以我们在大力发展新能源同时,传统能源也要保障供给,防止出现能源危机。当然,市场的角度来看,传统能源价格上涨出现危机,那么就有资金去炒,包括海外市场也出现了炒石油、炒煤炭、炒天然气这种现象,但是这种炒作我认为是昙花一现,因为传统能源的依赖将来一定会逐步减小,并不具备持续性,而新能源才是真正的代表未来的能源。

  所以建议大家不要去盲目跟风炒作那些短期表现的传统能源股,而是更多去关注近期已经出现一定调整的新能源龙头股,我认为新能源未来的发展趋势还是确定的。

  第一财经:从目前的情况看,A股的一个震荡走势是没有改变的,您从整体情况来判断的话,我们第四季度如何去抓住一些行情跟机会?

  杨德龙:我认为四季度的市场特点就是恢复性上涨,因为三季度很多优质龙头股被错杀,我看好的三大方向,消费、新能源和科技互联网,这三大方向的龙头股其实在三季度都有不同程度的下跌。

  我认为四季度这些优质龙头股会出现恢复性上涨,甚至可能超出预期。追涨毁三代抄底富一生,对于大家来说,现在不必去追那些热点,也不去不必追那些已经被炒得很高的周期股。通过逢低布局这些消费白马股、新能源龙头股还有在港股上市的科技互联网巨头,现在是一个比较好的布局时机。我认为四季度这些优质龙头股都会有比较好的表现。当然,这些龙头股都属于盘子比较大,对于指数有很好的带动作用,所以四季度指数上也会有所突破,甚至上证指数有望创出年内的新高。

(文章来源:第一财经)

(原标题:大咖录丨杨德龙:周期股强弩之末,消费股四季度有望恢复性上涨)

(责任编辑:DF075)

高额信用卡低门槛,1天下卡,免费申请>>

【免责声明】本站所载文章著作权归原作者所有,如有侵权请通过邮箱w3tool@geekdata.com联系我们。