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易方达基金刘阳:权益资产波动加剧 催化“固收+”产品需求

更新时间:2021-06-30 06:32:59 1186

  嘉宾介绍:刘阳,易方达基金投顾、投资经理,北京大学金融学硕士,11年大类资产配置、宏观研究、投资组合管理经验,历任大型险资资管基金投资部团队负责人,上投摩根债券投资部研究总监兼基金经理,广发证券高级分析师,申银万国证券研究所分析师,浦发银行总行金融市场部资产负债管理专员,在宏观经济和周期轮动研究,大类资产配置体系搭建,组合管理和管理人研究方面具备丰富的实战经验。

  近年来随着稳健理财的需求增长,“固收+”基金产品受到市场的普遍关注。“固收+”产品究竟有何特点?在风险控制方面有何独特优势?近期,易方达基金投资经理刘阳做客东财《财富大咖秀》,在节目中跟大家分享精彩观点。

  刘阳表示,当前国内一定程度面临着利率水平处于相对低位、资金寻求更丰富配置渠道的局面,“固收+”也随之成为市场焦点。一般来说,固收+基金比纯权益型基金,更加注重风险控制,但同时“固收+”也不完全是风险保守型的,根据“+”的部分比例不同,不同基金间有可能呈现出完全不同的风险特征。

  以下为采访精华:

  1、易方达基金刘阳:“固收+”顺应市场稳健理财需求

  主持人:各位观众,大家好!欢迎收看这一期的财富大咖秀,首先通过短片认识一下今日的嘉宾。

  刘阳主持人好,各位观众好,非常感谢东方财富提供的机会和平台。

  主持人:近期固收+系列基金产品的发行提速,如何看待“固收+”产品?

  刘阳固收+产品发行提速并成为焦点,一定程度可以说是大势所趋,从海外经验来看,因为近十年来普遍都处在一个低利率环境,所以主权财富基金、养老金等长期投资机构的资产配置,也由过去以债权类资产为主,逐渐转向了更多配置权益和另类。

  国内方面,其实当前也一定程度面临着利率水平处于相对低位、资金寻求更丰富配置渠道的局面,比如我们可以看到以理财、货币基金为代表,收益中枢在持续下行。目前国内理财市场的投资者队伍依然在持续扩大,大部分居民的投资偏好上,还是以中低风险的产品居多,以相对较低波动、稳健收益为目标的固收+产品,在这一时点上,顺应市场需求,成为关注焦点,也是非常自然的一件事。

  从固收+基金,这一更聚焦的角度来看,因为涉及到可以用权益类资产去做一定的收益增厚,而公募基金在权益投资方面,积累了比较长时间的投研经验,所以在理财净值化转型带来的市场需求催化下,固收+基金产品发行提速,迎来了快速的增长。

  主持人:“固收+”概念的各种新基金接踵而来,都有哪些特点?

  刘阳我们这里从概念本身出发来了解一下固收+基金的特点。严格来说,固收+是一种投资组合的构建方式,是以债券资产打底,再这一基础上,增加更多策略和更多类型资产的投资。比如根据产品约定的投资范围,适度增加股票、可转债、股指期货、国债期货、打新、定增等的资产或者策略,本质上是在适度增加风险资产配置的基础上,寻求组合整体的收益增强。

  公募固收+基金,从基金类型上,按照风险层级大概增加的顺序,包含了从一级债基、二级债基、偏债混合型基金,到灵活配置型基金以及偏债混合型FOF基金等等。如果以产品的投资目标来区分,那么同样定位为追求稳健回报的量化对冲基金,也可纳入其中,当然因为它的底层资产并不是债券资产,所以一般说它属于广义“固收+”产品。

  我们以打新这一增厚策略为例,2016以来,打新的增厚收益,对比固收类资产,一直较为可观,尤其是18年底对公募基金产品打新的股票持仓市值门槛下调后,更多混合型基金获得了参与打新的机会。19年注册制推出,政策红利驱动下,打新收益达到了近五年峰值。根据券商统计,19年和20年,对于可以运用打新作为策略增厚的“固收+”基金,打新的平均收益增厚分别达到了7.6%和6.5%,对于权益底仓比例偏低的基金来说,打新在缓释权益底仓的波动风险上,还是有很明显的贡献。

  2、易方达基金刘阳:“固收+”较好应对市场波动

  主持人:在风险控制方面,“固收+”表现如何?

  刘阳一般来说,固收+基金比纯权益型基金,更加注重风险控制,在回撤管理、夏普比率优化上,一般也会更加重视和操作得更为精细。这里可以给我们的投资者介绍一下固收+基金管理中,经常被提到的资产配置的概念。其实从原理上,简单来说,股票和债券这两类资产,因为收益表现的相关性一般来讲比较低,在风险特征上也表现出比较明显的差异,对比单纯配置债券或者单纯配置股票,以适当的比例配置大部分的债券加小部分的股票,整体组合可以获取一个更优的风险收益比。常见的,运作较为稳健的固收+基金,会基本以1:9的股债比例中枢进行组合运作,也有以15%的权益比例作为中枢运作的固收+基金,净值特征上,回撤水平相应会有所增加,但从最大回撤修复需要的时间,统计来看并没有明显增多,所以也是一种不错的中低风险的投资比例组合。

  固收+基金不完全是风险保守型的,根据“+”的部分比例不同,不同基金间有可能呈现出完全不同的风险特征。比如经常见到的二级债基,控制权益类资产整体仓位在20%或者30%以内的基金,和股票投资虽然在20%以内,但可能同时投资了较高比例的可转债的基金相比,后者的波动和实际风险暴露程度,都会明显更高,一些运作比较激进的二级债基,虽然从外部类型上,也属于经常讲的固收+基金,但是风险特征上,却和权益基金更加接近。

  主持人:2021年以来A股持续波动,如何看待接下来的行情?

  刘阳过去两年权益市场牛市,沪深300指数的年化收益都在30%以上,客观来说,个人认为今年很难继续过去两年的上涨幅度。21年以来,A股的持续波动具备合理性,未来较长一段时间,市场都可能处于以时间换空间、以盈利增长消化估值的状态。权益资产波动更加频繁、幅度相对更加剧烈的背景下,投资策略的稳健要求应当提高,在严控下行风险的基础上,再寻求获取合理预期收益的方向,与这一投资目标相匹配的,中低风险的固收+策略,关注价值是应当有所上升的。

  主持人:总得来说,做基金投资并不是一件容易的事情,能否为我们介绍下基金投顾服务,为什么很多业内人士说基金投顾能帮投资者从根本上解决“投基难”的问题?

  刘阳基金投资涉及到基金选择、组合构建、跟踪优化等各个环节,仅就基金选择这一环节来说,全市场超过8000只基金,类型复杂,投资内容和风险特征差异很大。

  我们以全市场的固收+基金来做统计,这里我们选择一级、二级债基、偏债混合型基金和权益持仓比例低于30%的灵活配置型基金,作为我们的分析范围,目前仅开放式基金中固收+存量产品数就超过了1000只,年初至今的收益水平最低和最高的相差30个点,即使是投资范围从合同约定上更加一致的二级债基,仅看这一类别,全市场超过300只产品,年初以来的收益分化也非常大,表现最优和最差基金的业绩差距也超过了25个点。

(文章来源:东方财富研究中心)

(责任编辑:DF150)

本文关键词:基金 固收 风险 资产 产品 投资 

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